深南电路：站稳优质赛道，内资PCB龙头地位稳固

　　1.三大业务驱动高增长，稳居国内PCB龙头地位。公司背靠国资，专注于电子互联领域，拥有印制电路板、封装基板及电子装联三项业务，形成了业界独特的“3-In-One”业务布局，公司2018上半年排名进入PCB全球前十，国内第一。营收规模5年翻倍，归母净利润增长4倍，边际效应显著。研发投入持续增长，人才储备与专利数量处于同行业一流水平。

　　2.公司所处高成长优质赛道，向国内转移中龙头更为受益。全球PCB行业随信息化产业的发展稳定增长，十年CAGR为13.5%，远超全球水平2.3%，目前中国年产值已占全球50%以上。未来5G、汽车电子等产业将进一步拉伸行业空间，后续增长动力仍然强劲。受上下游影响，下游产品高端化需求与对上游的议价权将促使行业集中度持续提升，龙头公司将会享有更大的市场份额。

　　3.募投产能释放，叠加单价提升业绩有望高增长。公司业务布局完善，在同行业中覆盖下游客户领域最广。通过中高端产品定位，站稳核心厂商供应链，在5G、服务存储等应用领域快速发展中最先受益。未来募投产能达产后预计每年能创造3亿以上净利润，叠加高频产品单价提升，持续高增长可期。

　　4.盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为2.60/3.20/1.60元，对应PE为31/24/19倍。深南电路是国内PCB制造龙头企业，未来业务领域潜在空间巨大，首次覆盖给予“增持”评级。$深南电路 sz002916$