$网秦(NQ)$

感谢给我留言、发私信、回帖劝我回归雪球的雪友们，谢谢你们的信任。

已经拉黑了很多空头。抱歉，可能其中有些并非空头，我来不及仔细看。
拉黑并非对某些空头有意见，只是不想让我的文章影响你们的独立判断。
如果拉措了，多多包涵吧。

今天这篇帖子主要谈谈大家最关心的年报发布问题。

9月23日，网秦接受腾讯科技的独家采访，回应私有化要约，表示想继续保留上市交易资质。
9月底，奥马尔汗、Matt和SR举行了电话会议，这个电话会议中，披露了很多重要的信息。电话会议提到，MBP在审计网秦的工作中，投入了两倍于PWC的资源。Matt认为年报将于10月底或11月初出来，并且有可能提前出来。

根据以上的这些信息，我个人猜测：
网秦的财报审计工作，在中国国内的工作应该基本结束了。
而且在中国国内的审计工作中，麦楷博平没有审计出假帐。
相关的审计底稿可能已运抵美国麦楷处，现在美国麦楷正在复核底稿。

MBP的官网显示：
“2011年1月，麦楷会计师事务所(Marcum LLP)和博平会计师事务所(Bernstein & Pinchuk LLP)实现中国业务合并，成立独立会计与财务咨询公司麦楷博平会计师事务所（Marcum Bernstein & Pinchuk）。我们向世界各地各行各业的客户提供审计、财务审核、税务及交易咨询等各种会计服务。
麦楷博平在纽约、北京、香港、广州、杭州都设有办公室，这使我们对于中国文化及本地商业运作程序有着更深入的了解。我们力求以最低成本最高时效向客户提供优质服务。
作为美国上市公司会计监督委员会（Public Company Accounting Oversight Board，简写为PCAOB）的注册成员和国际型事务所，我们专注于涉及美国证监会（SEC）的相关事务。”

关于PCAOB:
自2002年《萨班斯法案》创立，为了健全资本市场多层次监管、保护投资者利益，美国成立了PCAOB，目的是监督上市公司的审计师编制信息。根据规定，在美国IPO的企业必须聘请在PCAOB注册的审计公司对其财务账簿进行审计，并接受日常定期核查。目前共有54家中国境内会计师事务所（包括海外会计师事务所的分支机构）在PCAOB注册。
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MBP是原美国麦楷会计师事务所与原美国博平会计师事务所合资的。
合资后，MBP专注于拓展中国内地的审计业务。
合资时的约定是，合资所MBP的审计结果须经双方签字认可后，方可发布。

为什么会有这样的一个约定？
美国的麦楷会计师事务所约有员工1300余人，有160名合伙人，MBP约有员工75人，有6名合伙人，其中有2名中国人，另外4名美国合伙人中有3人在纽约办公。从员工数量上看，麦楷的规模超过MBP的15倍。从合伙人数量上来看，麦楷的规模超过MBP的25倍。
麦楷是美国排名前15的会计师事务所，是PCAOB的注册成员，而原伯斯汀创立的博平会计师事务所规模较小，并非PCAOB的注册成员。合资后的MBP成为了麦楷旗下的一员，才拥有了审计在美国上市中概股的资质。
MBP使用了麦楷的资质，麦楷承担相应的责任，所以麦楷要对MBP最终的审计结果把关，也就是风控。

普华永道中天，是PWC和中天合资的。而中天会计师事务所，主要是中国人组成的。
PWC是美国排名前4位的会计师事务所，是PCAOB的注册成员，而原中天会计师事务所是中国的会计师事务所，当然不是PCAOB成员。合资后的普华永道中天成为了PWC旗下的一员，才拥有了审计在美国上市中概股的资质。
所以，普华永道中天对网秦的年报审计，要通过PWC美国总部的签字认可，才能够发布。
正是因为PWC美国总部的风控部门，不愿意承担风险，不肯在中天的审计报告上签字，网秦的年报才迟迟不能发布。最终NQ被迫解聘普华永道中天。

具体到网秦的20F，现在最大的不确定性在于，MBP的审计结果，能否获得美国的麦楷会计师事务所签字认可。

我始终觉得，PWC在网秦年报问题上的态度，归根结底源于美国人对中国人的整体偏见，以至于PWC的美国籍风控负责人不信任PWC合资的中天会计师事务所的中国籍同事。

相对普华永道中天会计师事务所，MBP有一个特殊的优势。这个优势就是伯斯汀是土生土长的美国人。

现在来看，网秦的20-F能否发布、何时发布，成败全系于助·伯斯汀一身。

伯斯汀毕业于美国马里兰大学。谷歌的俄罗斯籍创始人谢尔盖·布林也毕业于此大学。1983年，伯斯汀先生与他人共同创立了博平会计事务所。
由此推算，伯斯汀在审计行业有逾30年的工作经验。

伯斯汀与浑水已不是第一次交锋。
上次的交锋，伯斯汀获胜。

2010年6月，东方纸业遭浑水做空。
当年12月，SEC对东方纸业进行非正式调查。
调查期间，伯斯汀受聘担任东方纸业审计委员会主席。
经过长达2年半的调查，东方纸业公司(AMEX:ONP)宣布，收到美国证券交易委员会(SEC)的通知，后者已完成针对该公司的一项调查，且不打算采取任何执法行动。这意味着，SEC正式认可了东方纸业的清白。
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关于东方纸业，伯斯汀成功组织了至今为止第一个全部完成的独立调查，其结果反驳了许多卖空指控，成功挽救了其公司声誉，并且公司仅用了两百万美金就帮助该公司解决了所有股东诉讼。“如果是对美国资本市场比较熟悉的人，会了解两百万美金在这种类型的事件当中已经是一个很小的数字了。”伯斯汀说。
这个案例中还有一个小插曲，卡森布洛克先是向东方纸业敲诈30万美元，遭到拒绝后，就开始恶意做空。这也是浑水做空中概股的第一例。我一点都不怀疑卡森布洛克干得出这种坏事，卡森布洛克是个中国通，没准就是跟郭振玺、21世纪网总裁刘冬之流学的。
既然东方纸业财务没有造假，那么，经过这个案例，SEC就知道浑水讲了假话，伯斯汀就开始认定卡森布洛克是个诈骗犯。

东方纸业的股价低迷，主要还是和其所处的传统行业、自身的经营业绩、债务问题有关。
公司是重资产行业，一套生产设备近2000万美元，远高于年净利润。
东方纸业的现金流持续为负，最新的半年报显示，账面现金仅有413万美元，其短期债务却高达2103万美元，从财务指标上看，该公司的现金流处于较危险的状态。

因为意识形态的原因，美国对中国一直有偏见。这中间，需要一座桥梁。

伯斯汀在2000年因为业务关系，认识了一位中国在美国的女留学生，后来两人结婚，伯斯汀举家来到中国。
伯斯汀对中国的企业没有偏见，就是因为他的太太是中国人。
就好比宋美龄10岁赴美留学，后就读于著名的威尔斯利女子大学（也是希拉里克林顿的母校）。宋美龄在思想、举止和谈吐上已全盘西化，信奉基督教。后来，宋美龄和蒋介石结婚。有了宋美龄这座中美之间的桥梁，美国在历史上亲蒋，而不是亲毛。

关于伯斯汀对中国企业造假问题的看法，去年的彭博采访bernstein的文章中，结尾处有一段话：
“Determining who’s right may take time. For NQ, there areprobably some issues that the company at the very least has to address, andthere are aspects in Carson’s report that are correct,” said Bernstein： “There’s a big leap between a company that commits fraudulent actsand, perhaps, very bad management positions.”
翻译成中文就是：
“可能有一些问题，公司至少必须解决。Carson的报告中，有些方面是正确的，”Bernstein说：“一家公司，是犯有欺诈行为，还是，也许只是管理混乱，这两者之间是有很大差别的。”

伯斯汀在中国工作十四年，去中国上百个城市工作过。
MBP的员工百分之九十五左右来自“四大”，并有3年以上四大的工作经历。
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到目前为止，MBP在中国的审计，还没有出过任何问题。
从安博的审计中，我们也能够看得出MBP的风格——实事求是，问心无愧。

Paul Gillis一直是网秦的空头，作为在PWC工作了28年的老审计人，他的舆论很有影响力。
Paul Gillis对伯斯汀和MBP的评价很高，对NQ审计问题的评论：
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伯斯汀对Paul Gillis的回应，伯斯汀也在努力争取得到网秦空头的理解：
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2013年1月7日，作为马里兰大学的杰出校友，麦楷博平合伙人助•伯斯汀应邀担任由马里兰大学丁曼创业中心与北京大学光华管理学院合办的第八届年度中国商业计划大赛的评审。而Pawl Gills（鲍大雷）作为北京大学光华管理学院的教授，两人因此结识。
伯斯汀还邀请Pawl Gills参加了于今年9月16日在京举行的第二届麦楷博平投资峰会。

当然，网秦的案例对于MBP来说也有重大的意义。除网秦、东方纸业外，MBP现在在中国的客户大多是OTC市场、粉单市场上的公司。在MBP的所有客户中，网秦是唯一一家身处朝阳产业且业务高速成长的公司。帮助网秦洗脱不白之冤，将极大有助于MBP开拓中国业务，这是一个双赢的结局，也符合美国麦楷会计师事务所的发展战略。

在伯斯汀心中，这是一场正义与邪恶的战争，伯斯汀代表着正义的一方。
就像看好莱坞大片，结局如何，我心中充满期待。

我个人反复分析，网秦的20F在今年11月15日之前发布的可能性非常大。
但最后还是要提示风险：
任何组织内部都有鸽派和鹰派，都有左派和右派。
拿到美国麦楷的最终签字，可能并不顺利。

不管概率是多小，仍然存在11月15日年报不能如期发布的可能。如果11月15日年报不能如期发布，股价可能大跌。
按照MBP的审计进度，即使美国麦楷全部重新审计一遍，明年1月15日也能够岀20-F。
明年1月15日是可转债最后期限，如果年报还是没出，所有可转债将提前全部偿还。
网秦现在账面上应该有足够的现金，可以应对提前全部偿还可转债。

最坏的结果是，麦楷如果也不肯签字，那就没办法了，只能走私有化这最后一条退路了。那就还要再等一年。
按照林宇的说法，可以再次向纽交所申请延期，最长可以长达2年，也就是说，网秦的2013年年报，最晚可以于2016年5月15日发布。（这个2年的期限，我英文不太好，并未去纽交所的官网上求证原始出处）

网秦如果私有化，最长运作时间可能需要1年。
如果明年1月15日开始运作私有化，大约在2016年年初可以完成私有化，目前来看，应该可以在2016年5月15日的最后摘牌期限前完成私有化，时间虽紧，但还来得及。

我早已做好了最坏的打算，并且锁仓了。
所以，现在每天很轻松，网秦股价的剧烈波动与我无关。

最近有点忙，忙着接待外地来上海的亲戚朋友，陪着他们到周边旅游。
长假之后，会发一些关于网秦基本面的帖子。
网秦的基本面还是一如既往，挺好的。

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