昨晚看到昭衍新药和凯莱英的半年报业绩预告时，小编的心是拔凉拔凉的。But！今早打开交易软件，眼前一片眩晕……CXO全线大涨，凯莱英涨超6%，昭衍新药居然……涨停了？$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
昨晚，昭衍新药和凯莱英均交出了一份不太行的H1业绩预告，其中昭衍新药出现亏损，而凯莱英净利润同比下滑超六成。
具体来看，昭衍新药实现营业收入约7.2亿元到9.73亿元，与上年同期相比，减少约3864万元到2.93亿元，同比下降约3.8%-28.9%；净亏损1.36亿元-1.84亿元。细分来看公司实验室服务业务可能出现亏损，净利润约为-2829.17万元至1094.11万元，而生物资产公允价值（猴子again！）继续拖累公司业绩，净损失约2.24亿元-2.47亿元，同比进一步扩大。
不过，如果我们拆成一季度和二季度分别来看，就会发现……业绩拐点来了？
昭衍新药半年报业绩预告显示，归属股东净利润中值为-1.6亿，扣非中值为-1.9亿，通过计算得出，二季度昭衍的净利润为1.1亿，扣非为0.9亿。如果在再抠一下扣非，会发现实验室服务业务利润为-867w，二季度为1236w的利润，相比一季度-2,104w已经实现扭亏，生物资产方面公允价值变动为-2.35亿，二季度为4900w的公允价值变动。
所以，综合来看，这份半年报预告透露出两个利好信息：
1）二季度主营业务实现扭亏为盈；
2）生物资产价值变动，二季度转正，这个数据也侧面印证了CXO行业景气度的回升。
另一家CXO龙头凯莱英上半年实现营业收入26.60亿元-27.40亿元，同比下降40.72%-42.45%，净利润4.8亿元-5.5亿元，同比下降67.39%-71.54%。具体来说，小分子CDMO业务剔除大订单影响后同比保持正增长；新兴业务收入主要受国内生物医药融资复苏不及预期影响而同比下降。自去年Q2起，凯莱英业绩已持续下滑五个季度。
凯莱英表示，公司营收降幅较大的原因有四点：其一，去年同期交付的大订单毛利率较高；其二，新兴业务收入下降，以及部分业务处于爬坡期，产能利用率相对较低，加上国内市场竞争较为激烈，导致新兴业务毛利率较低；其三，难以在短时间内实现各项成本费用与收入降幅保持同步调整；其四，公司研发费用与去年大体相当。
今天的惊喜来得猝不及防，不过，一天上涨也不能说明啥，毕竟受《生物安全法案》侵扰，包括昭衍新药、凯莱英在内的CXO公司股价多次出现大跌，今年以来，两家公司均下跌超过40%。
市场观点指出，政策利好频出，创新药行业周期底部上行可期，今天这种满堂红的情况也可能是困境反转的逻辑。近期，国常会审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，虽然全文暂未发布，但市场普遍对首个中央出台的政策抱有期待。投融资方面，随着近日美联储主席鲍威尔在美国国会听证会上的鸽派发言，引发市场对美元即将迎来降息周期的乐观预期，流动性逐步宽松有望加速全球生物医药行业投融资活动回暖，CXO 行业周期底部拐点或将出现。
开源证券表示，过去三年以来医保谈判平均降幅趋缓，成功率逐年提升，未来创新药的价格机制有望从临床需求、药物稀缺性等多维度切入，支持高质量创新药获得与 " 高投入、高风险 " 相符的收益回报。随着《方案》出台，各地针对医药创新发展的政策预计将陆续落地，增强企业对创新药管线布局的信心，加速创新药管线向后期推进。预计国内CXO将迎来边际改善。
比历史上98%的时间都便宜，创新药板块或迎布局窗口期
东吴证券表示，板块处历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升。主要原因有四：其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升，在国家全链条支持创新药的指导下，各地不断出台细化指导；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，大部分个股估值约15-20倍。
截至2024/7/5，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为18.6倍，处于指数发布以来2%的历史低估位置，比历史上98%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/7/5）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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中证沪港深创新药产业指数业绩如下：2015年32.9%；2016年-4.0%；2017年53.8%；2018年-29.0%；2019年56.0%；2020年47.4%；2021年-12.5%；2022年-22.3%；2023年-14.6%；2023年1-6月-29.4%。数据来源：中证指数有限公司。指数历史业绩不预示指数未来表现，也不代表本基金未来表现。（中证沪港深创新药产业指数基日：2014-12-31）