扎心了，这边中国疫苗价格跳水带动板块下探，那头昨夜今晨美股疫苗全线大涨，真是不患寡而患不均。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
美股疫苗大涨或与禽流感相关。周三，美国疾病控制与预防中心确认了第二例人感染禽流感病例。为了应对该病毒在美国牛群中传播加剧的情况，以及预防可能的禽流感大流行，随后美国政府官员在新闻发布会上宣布，Moderna和Pfizer两家制药公司正在与美国政府讨论开发针对H5N1禽流感病毒的新疫苗。政府希望希望很快能够敲定疫苗计划，以应对可能的禽流感大流行。股市对此消息反应迅速，疫苗概念股全线上涨。截至收盘，BioNTech涨11.1%，CureVac涨18.8%，莫德纳涨13.7%，Vir Biotechnology涨11.4%，辉瑞涨3.7%。
市场观点指出，禽流感给已经走高的股票增加了动力。除了此前的新冠疫情，近年来，埃博拉病毒、猴痘病毒等疫情也曾引发过类似的股市波动。尤其是对规模较小的公司来说，一旦它们突然冒出来宣传他们的疫苗或治疗计划，就能取得强劲的股价涨幅。
与此同时，中国疫苗板块最近的焦点则是一跌再跌的疫苗价格。从300多元到100多元，从86元到63元，近期，国产二价HPV疫苗的中标价又刷新出了最低价。据海南省疾病预防控制中心4月底公布的信息，沃森生物旗下的玉溪泽润生物技术有限公司的二价HPV疫苗在2024年海南省适龄女生HPV疫苗采购项目中标，价格为每支63元。价格内卷带来的是企业营收、净利的缩水。2023年，万泰生物和沃森生物的营收、净利润双双下降。万泰生物直接在财报中提到，公司二价HPV疫苗受九价HPV疫苗扩龄影响以及市场竞争等因素影响，销售不及预期。2024年一季报显示，万泰生物和沃森生物的营收、净利润继续双降，其中净利润同比下降在90%左右。
透过现象看本质，国产二价HPV疫苗不断降价背后反映出来的是国产疫苗的内卷问题。不只是二价HPV疫苗，据江苏省公共资源交易中心5月20日发布的调价通知，国药集团下属的长春所、武汉所、上海所四价流感病毒裂解疫苗中标价格从128元/支降到88元/支，降幅超过30%。市场观点指出，像HPV疫苗、肺炎疫苗、流脑疫苗等品种都有十几家企业在开发，从某种程度来说，这是总体资源上的浪费。许多地区需求尚未打开，加上消费疲软，在产能过剩的基础上，目前疫苗市场供过于求，企业对市场需求的反应较慢，供应处于错位阶段，疫苗价格在市场化机制下不断降低。未来随着市场需求趋于平稳，以及免疫规划的调整，相信疫苗市场将找到新的需求增长点，覆盖更加广阔的市场。
目前，各家企业在创新和出海方面两手准备。
万泰生物4月10日公告称，九价HPV疫苗已按计划完成V8（预期随访至首针疫苗接种后约30月）访视的标本检测，主要分析数据集中累积到方案预定的12月持续性感染终点事件数，已完成揭盲并取得主要数据初步分析结果。不过，默沙东的九价在前，沃森生物、上海博唯、康乐卫士等本土疫苗的九价疫苗也有望近几年获批，九价疫苗是否会像二价一样继续内卷打起价格战，这很难评，不过市场目前还是比较认可九价国产替代逻辑的。
引入创新疫苗也充满前景。例如，近年来，新抗原的采用使停滞已久的呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗研发进入快车道，全球首款RSV疫苗——葛兰素史克（GSK）“Arexvy”2023年上市后的超预期表现，或正推动又一个百亿美元疫苗市场加速开启。目前中国大陆地区尚未有RSV疫苗获批上市，但我国RSV感染带来的医疗负担巨大，RSV疫苗需求前景可观，业内预计潜在市场空间可达数十亿元。去年10月，智飞生物发布公告称，公司与葛兰素史克（GSK）签订疫苗独家经销和联合推广协议，智飞生物获得带状疱疹疫苗的独家经销权，并获得RSV疫苗商业化优先权。
此外，出海开辟新市场也是一种思路。沃森生物近日表示，公司正在开展二价HPV疫苗的WHO预认证工作，并同步推进与部分国家的合作项目，力争早日实现该产品的出口。万泰生物在2023年财报也提到，公司二价HPV疫苗获得柬埔寨、埃塞俄比亚、哈萨克斯坦、肯尼亚和布基纳法索的上市许可，约17个国家在注册准入中。
“利空出尽”，创新药有望成为行情的矛
市场观点指出，近期，在美国经济数据公布后，市场对年内降息预期重新升温，以及 4 月 30 日政治局会议提出要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，降低社会综合融资成本的催化下，创新药板块表现极为亮眼。随着年报及一季报披露完毕，医药板块属于 " 利空出尽 "，在业绩真空期和宏观流动性预期改善下，创新药或成当前医药行情的矛，或将受到积极关注。
东吴证券表示，板块处历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升。主要原因有四：其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，大部分个股估值约15-20倍。
截至2024/5/17，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为20.9倍，处于指数发布以来7%的历史低估位置，比历史上93%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/5/17）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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