英雄所见略同，比如恒瑞医药和华东医药都押注了GLP-1减肥神药![[狗头]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_80_doge.png?v=1 "[狗头]"){kind=small}
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华东医药营收首超400亿元，今年四季度或出司美格鲁肽三期数据
4月17日，华东医药发布2023年年度报告。报告期内，公司实现营业收入约406.24亿元，同比增长7.71%，实现归属于上市公司股东的净利润约28.39亿元，同比增长13.59%。数据显示，2023年营收净利均创造了华东医药上市以来的新高，其中营收是首次超过400亿元。
公司通过自主研发、外部合作和产品授权引进等方式，形成了覆盖研发全周期的差异化创新产品管线，研发的药物类型涵盖小分子、单抗、多抗、多肽、ADC等。截至报告披露日，公司创新产品管线已超60项，其中9款产品处于Ⅲ期临床或上市申报阶段，6款创新产品有望于2024年迎来成果收获期，分别是2024年年初获批上市的CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液以及处在上市冲刺关键阶段的ARCALYST两款适应症、ELAHERE、塞纳帕利和乌司奴单抗。
其中，在内分泌领域，公司通过自主研发加引进吸收方式打造了以GLP-1等临床主流治疗靶点为核心的创新药和差异化仿制药产品管线，目前商业化及在研产品达到二十余款2023年，公司利拉鲁肽注射液分别获批上市用于治疗成人2型糖尿病、肥胖或体重超重，此为公司GLP-1靶点首个上市产品，也是国内首个获批上市的利拉鲁肽生物类似药。此外，华东医药自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应证已于2023年5月首获中美双IND批准，肥胖适应证的中国IND申请已于2023年9月获批；司美格鲁肽注射液三期临床试验完成首例受试者入组及给药，预计2024年第四季度获得主要终点数据。此外，华东医药还自主研发有GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005，2个适应证的中国IND申请已于2024年3月获得批准。公司已于2024年3月递交该产品肥胖或超重适应证的美国IND申请。
值得一提的是，在营收稳中向好的同时，华东医药与股东共享发展红利，股东回馈大幅提升，2023年度分红预案为：拟向全体股东每10股派发现金红利5.8元，累计将派现10.18亿元。据公告显示，华东医药上市以来累计分红21次，累计分红金额56.10亿元，为IPO募集2.5亿元资金的22.44倍，为股东带来持续稳定的投资回报。
恒瑞医药业绩重返增长，创新转型提速
4月17日晚间，恒瑞医药公布2024年一季度经营业绩及2023年年报。2023年，恒瑞医药实现营收228.20亿元，同比增长7.26%，归属于上市公司股东的净利润为43.02亿元，同比增长10.14%。今年一季度，恒瑞医药实现营收59.98亿元，同比增长9.20%；归属于上市公司股东的净利润为13.69亿元，同比增长10.48%。恒瑞医药同时公布2023年度分红方案，向全体股东每10股派发现金股利2元，加上回购合计分红超过21亿元。
另据恒瑞医药2024年一季报，营收59.98亿元，同比增9.20%，净利润13.69亿元，同比增10.48%，扣非净利润14.40亿元，同比增18.06%。值得注意的是，恒瑞扣非净利润增长已回到接近20%位置。同时，经营现金流在23年大幅好转的基础上，24Q1继续保持高额增长486.35%。市场观点指出，现金流增长是因为报告期收入增长以及客户回款加快，销售商品收到的现金增加。
随着恒瑞医药创新成果持续获批，创新药临床价值凸显，驱动收入增长。2023年公司创新药收入达106.37亿元（含税，不含对外许可收入），虽然面临外部环境变化、产品降价及准入难等因素影响，仍然实现了同比22.1%的增长。
2023年，恒瑞共有7款创新药获批上市，其中包括3款1类创新药和4款2类新药。包括阿得贝利单抗、磷酸瑞格列汀、奥特康唑等1类创新药的上市。值得一提的是，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼这一"双艾组合"获批用于晚期肝癌一线治疗，进一步巩固了恒瑞在肿瘤免疫治疗领域的领先地位。今年一季度，自主研发的1类新药富马酸泰吉利定注射液（艾苏特）获批上市，成为中国首个自主研发的1类阿片类镇痛创新药。截至目前，恒瑞医药已在国内获批上市16款1类创新药、4款2类新药。
恒瑞医药近年来发力颇具潜力的创新赛道，如ADC、GLP-1多肽类药物，已成为国内拥有在研管线领先的创新药企。在GLP-1药物领域，恒瑞医药布局了多款在研药物。根据2023年报披露的在研创新药主要临床研发管线（截至2024年3月31日），其中HRS-7535和HRS9531处于二期临床阶段，适应证包括肥胖和超重以及2型糖尿病。在“魔法子弹”ADC药物领域，恒瑞医药的HER2 ADC产品SHR-A1811已获得5项突破性治疗品种认定，审批有望加速。小核酸药物HRS-5635注射液用于慢性乙肝获批临床，国内外暂无同类产品获批上市；核药领域则有4款产品获批开展临床试验。
依靠研发管线的创新药，恒瑞医药2023年与多家国际药企达成合作。2023年报提到，全年达成总交易金额超40亿美元的5项授权合作。目前恒瑞实现10项创新药海外授权。通过一系列授权交易，恒瑞在短时间内实现了多个在研项目的高额变现，通过低成本投入，为公司带来更多现金保障，能够保证研发和分红比例的提升，这也是恒瑞财务上的新变化。
截至2024/4/12，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为19.5倍，处于指数发布以来4%的历史低估位置，比历史上96%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/4/12）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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