闲来扯扯茅台的投资价值
$贵州茅台(SH600519)$ $长江电力(SH600900)$ $中国神华(SH601088)$
今天看到贵州茅台的年报公告，感觉一如既往的好于是就在个人群里胡扯八道了半天，转帖到这里，以作纪念：
今天想从个人理解的角度，分析一下茅台股票的投资价值。
先说几个基本假设，或者叫“前提”：
1、茅台酒尤其是53度飞天茅台不会大幅增加产量。
2、经营稳健，不瞎折腾，不追求什么第二增长曲线。
3、参考2021-2022两个年度分红情况，考虑茅台公司资产负债表里面现金和类现金资产高达75%左右的资金状况，假设它未来若干年继续维持2021-2022年度的90%以上的分红率水平。
4、高端白酒市场，尤其是飞天茅台的市场需求，不因种种原因出现断崖式下降。
5、茅台公司每年通过提价或改变销售模式（比如增加线上直销比例）稳定销量和毛利率，参考过去5年利润复合增长率16.25%、过去11年利润复合增长率16.98%、过去21年利润年化增长率28.59%的辉煌历史，结合过去五年没有任何一年增长率低于12%的情况，假设未来10年归属股东的利润复合增长率维持在12%左右。
6、未来十年不出现战乱、地震、社会动荡等不可抗力因素导致企业遭遇灾难性危机。
再说几点结论：
1、维持90%的分红率，2023年度的股息将达到747*0.9=672.3亿元。当前股价1700元左右对应股息率3.15%左右
2、当前股价1700元左右对应每股收益59.49元，市盈率PE＝1700/59.49=28.58倍，假设10年以后下降到20倍市盈率。
那么，10年以后归属股东的净利润为747*1.12^10=2320亿元左右，维持20倍PE，对应总市值2320*20=46400亿元，比当前21500亿元左右，总市值增长117%左右，相当于股价年化上涨8.07%，加上每年3.15%的股息率，现价1700元左右买进贵州茅台，预期未来十年的年化收益率大约为8.07%+3.15%=11.22%，或者相当于现在100万元投资进去，十年后变成289万元左右。这是分红继续买进茅台股票的情况。
3、分红不再投资的情况：十年后，20倍市盈率对应股价，大约是46400/12.56=3690元左右，比现在1700元左右，股价会上涨1990元左右，再加上累计分红850元左右，累计收益率大约＝（1990+850）/1700=167%，相当于现在拿出100万元，以当前1700元股价买进贵州茅台股票，十年后变成267万元左右。
（附：未来十年，利润年化增长率12%、分红率90%条件下，累计每股股息估算：53.54+58.89+64.78+71.26+78.38+86.22+94.84+104.32+114.75+126.22=850元左右）
4、乐观派的狂想：
如果未来十年茅台公司利润年化增长率仍然维持在15%左右，那么十年后它的利润规模将达到3000亿元左右，如果十年后还能够维持25～30倍市盈率，那么它的总市值将达到7.5～9万亿元！假设现在1700元左右股价进去，加上股息红利，未来几年年化收益率有望达到16.6～18.7%，也就是十年五倍左右，接近巴菲特的水平了
5、保守一点的结论：
如果未来十年贵州茅台利润年化增长率只能维持在12%左右，那么十年后它的利润规模为2320亿元左右，如果市场只给它15倍左右的市盈率估值，那么它的总市值为2320*15=34800亿元左右，股价大约34800/12.56=2770元左右，股价上涨带来的收益率大致是63%，折算年化收益率5.01%，加上股息率3.15%，总体年化收益率大约是8.16%，相当于十年总收益率120%左右。
如果未来十年的分红利息都不再投入，十年股息简单加总850元/股，总收益率大致在（2770+850-1700）/1700=113%左右。
总之，即使非常悲观，十年赚一倍，还是有很大希望的。
以上内容，纯属扯淡。
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