昨晚$海伦司(09869)$ 发了一季度的运营情况，更新一下模型。
一季度收入3.6亿元左右，净利润0.75亿元左右，净利率还是很高的，差不多21%。日均营业额9000元，同比+21%，同店日均营业额1.12万元，同比+6%。
看全年业绩，到2022年末有门店767家，考虑2023年需要闭店的51家后，剩余716家，假设这些门店在二、三、四季度都能正常营业，营业天数考虑270天（9个月，每个月30天），日均营业额考虑0.9万元（持平一季度），对应收入17.4亿元。
再考虑2023年新开门店，大约200家。这些门店具体开店时间未知，假设在剩余9个月中平均营业时间为4.5个月，则营业时间为135天（4.5月*30天=135天），日均营业额同样考虑为0.9万元，则对应收入2.43亿元。两者合计，剩余三个季度的收入为19.83亿元（17.4亿元+2.43亿元），再加上一季度的3.6亿元，全年收入23.43亿元左右。到2023年末，门店数量预计916家，对应单店收入255.79万元，同比+25.8%。
在利润端，一季度净利率21%左右，不知道是否考虑了闭店的损失，全年假设为20%左右，对应业绩4.67亿元。目前公司总市值161亿港币，按照0.87汇率，对应PE为30倍左右。
看卖方预期，2022年年报后，卖方对2023/2024/2025年收入预期均值为27.29亿元/35.66亿元/42.25亿元，业绩预期均值为3.82亿元/6.86亿元/8.92亿元，对应净利率14%、19.2%、21.1%。
2023Q1后，卖方（目前仅统计出了点评的4家）对2023/2024/2025年收入预期均值为23.42亿元/30.32亿元/34.7亿元，业绩预期均值为4.1亿元/7.24亿元/9.7亿元，对应净利率17.5%、23.9%、27.9%。
由此观之，收入预期下调，业绩预期上调，因此盈利能力也上调了。我们的收入给的和2023Q1后的卖方差不多，但净利率还是高一些。不过，从PE上来看，海伦司的估值大致也还是30倍左右，和$奈雪的茶(02150)$ 、$泡泡玛特(09992)$ 差不多，市场对于新经济的估值水平大致还是在同一水位的。不过，这三家公司来看，奈雪在大幅度扩张（全年新开门店600家），但盈利能力还是比海伦司弱一些（奈雪预计全年门店层面净利率20%，但海伦司一季度公司层面净利率就超20%），泡泡玛特管理层雄心很大（收入增速预期30%-40%，利润增速高于收入），但线上面临很大问题（流量大幅度下滑），不过好在在持续扩张海外，寻找了新的收入增长点。总体而言，各有优劣，所以估值拉平。三家公司合起来看，还是一个观察新消费比较好的切口。