今天聊聊$奈雪的茶(02150)$ 。
3月30日盘后，奈雪披露2022年年报。4月18日盘后，奈雪披露一季度运营情况。
2022年，奈雪拓展了251家门店，门店总数达1068家，但收入规模基本同比持平，以年末门店数量为基准的单店收入同比-25.3%，从深圳等6大城市281家门店的同店数据来看，日均销售额同比-25.7%，基本差不多。
到2023年，1月同店同比-15%，2月同店同比持平，3月同店同比+15%，恢复还是比较明显的。
根据公司的指引，今年计划开店600家，门店层面净利率预期20%，总体净利润预期5%，呈现出疫后快速扩张的状态。2023Q1，公司净增38家门店，其中闭店9家，也就是说新开门店47家。这也就意味着，2023Q2-Q4，合计要新开553家门店，每季度184家左右。截至一季度末，公司已有300家已签约或接近签约门店，足以覆盖两个季度的开店计划，预计后续开店将会加快。按照一季度的比例，净增门店数量约占比新开店数量80%左右，预计2023年净增门店480家，年末门店数量为1548家。
在单店收入方面，给一个恢复性增长15%左右（3月同店同比+15%，后续基数低，同比增速应该大于15%），对应2023年单店收入424.7万元，1548家门店合计收入66.16亿元。加上其他收入3个亿左右（2022年为3.23亿），总收入约70个亿。按照5%的净利率指引（供应链的优化、人力成本的优化、租金的优化、疫情冲击没有了），对应净利润3.5亿。目前公司市值132亿港币，按照0.87汇率对应114.84亿人民币，折合约33倍PE左右。
看卖方预期，收入均值72.5亿左右，和我们的测算差不多，净利润预期3.07亿，对应净利率4.2%，还是低于公司指引的。
总体来看，公司在疫情之后对于扩张是雄心勃勃的，这也可能和奶茶行业的竞争激烈有关，这也让奈雪成为了为数不多给出门店快速扩张直营的公司之一。餐饮行业主要的成长速度就是来自于门店的扩张，而且公司同时还给出了盈利能力提升的指引，且不论长期结果如何，中短期的报表大概率是会改善的。同时，在业绩会中，公司认为随着门店数量增加，公司业绩愈佳。一方面，店铺数量越多，越有利于增加顾客厚度，有利于培养门店。另一方面，由于过去几年公司不断优化人力、房租成本，所以现在即便是营业额较低的门店也能取得净利润，因此大幅增加了公司新开店可选择的空间。由此，公司对未来的拓店速度也是乐观的。对比奈雪和泡泡玛特，虽然2023年PE都是30多倍，但奈雪基本面还是明显好于泡泡玛特的（后者有线上流量明显下滑的担忧）。快速扩张期，往往也是甜蜜期。奈雪的未来，拭目以待。
虽然奶茶行业竞争激烈，但有故事，总比有担忧要好。有雄心勃勃的目标和指引，总比只有不知何去何从的未来要好。