今年以来世纪华通（002602.SZ）频频牵手腾讯，后者拿下二股东之位后却并未谋求控制权，也没能让不断下跌的世纪华通股价“止泻”，由此引起了市场的好奇：腾讯这次出招是为了什么？
曾推出过爆款游戏《龙之谷》的世纪华通自去年起业绩增速下滑明显，而且股价长期低迷。从去年下半年起，创始人和原股东纷纷减持套现，由于目前前几大股东持股比例接近，已经是无实控人状态。
这样一家看起来明显状态下滑的公司为何能吸引腾讯的橄榄枝？而腾讯出资加盟为何却不追求控股权？在“无实控人”的迷雾之下，是谁在带领这家曾经“鲸吞”盛大游戏的上市公司继续前行？
创始人退出
世纪华通成立于2005年，最初从事汽车用塑料零部件业务，2011年登陆深交所。但世纪华通在登陆A股之初业绩并不理想，归母净利三年连降。自2014年开始，世纪华通借助一系列收购动作切入游戏市场。
彼时，世纪华通斥资18亿元收购了天游软件和七酷网络100%股权，当时炽手可热的游戏业务给世纪华通带来了甜头，收购当年归母净利大涨157.72%。
随着世纪华通正式进军游戏业务，天游软件的创始人王佶也进入了世纪华通。
现年40岁的王佶是杭州人，1999年参与创立天图科技，2005年通过股权收购的方式进入成立仅一年的游戏公司天游软件并成为CEO。2014年，世纪华通斥资9.5亿收购了天游软件，也将王佶纳入麾下，出任上市公司董事，并在次年4月担任CEO至今。
在王佶的全力争取下，2017年，世纪华通在长达两年的盛大游戏股权争夺战中胜出，击败中绒集团整体接盘了盛大游戏。从此，游戏正式成为了世纪华通最主要的收入来源。2020年，世纪华通游戏收入达到129.8亿，在总营收中占比86.63%。
2020年，世纪华通迎来了明星基金经理冯柳。2020年一季度末，世纪华通的十大股东中出现了高毅邻山1号远望基金，持股比例为3.68%，此后高毅邻山1号远望基金又现身世纪华通的定增名单，截至2020年6月底，高毅邻山1号远望基金持有世纪华通4.82%的股权。
不过，世纪华通股价在2020年7月高点后一路下行，冯柳也逐渐减持。2020年9月末，高毅邻山1号远望基金已经退出世纪华通前十大股东名单，这意味着持股已经降至2.45%以下。
几乎在冯柳撤退的同一时间，世纪华通的原股东也开始了减持。2020年7月起，世纪华通大股东华通控股通过集中竞价和大宗交易减持2.42%持股，创始人王苗通通过集中竞价也减持了0.05%持股。随后王苗通一方还进行了大手笔股权转让，累计套现近75亿。截至目前，王苗通及一致行动人持股为8.46%
和王佶同时进入世纪华通的邵恒也完成了减持，持股由2020年初的8.19%降至今年6月21日的4.58%。同时，邵恒还辞去了上市公司董事和副总裁职务，继续在公司下属子公司其他岗位任职。
谁是实控人？
在原股东一系列减持之后，腾讯进场了。
3月14日，世纪华通公告，华通控股和鼎通投资拟分别将持有的2.55%、2.45%股份转让给林芝腾讯。同时，华通控股与王苗通亦拟将持有的5%股份转让给王佶。
转让完成后，王佶及其一致行动人合计持有华通世纪14.92%股份，为第一大股东。林芝腾讯持有世纪华通10%股份，为第二大股东。世纪华通创始人、董事长王苗通及其一致行动人上海曜瞿如、华通控股及王娟珍合计持股份比例降为8.63%，上市公司变成了无实际控制人状态。
有意思的是，虽然王佶持股比腾讯多出了4.92%，但很快就将这部分“优势”让给了腾讯。今年5月和6月份，王佶分两次将5%持股质押给腾讯全资子公司大地通途用于融资。
事实上，王佶此前收购王苗通5%持股的钱也是来自于腾讯。今年4月，王佶与腾讯大地通途签署借款协议，为其提供了股权转让的全部贷款，还款期限3年。虽然腾讯和王佶都表示这笔借款不涉及一致行动关系，未来二者也没有保持持一致行动的约定、计划或安排，但从世纪华通后续的计划来看，腾讯无疑已经是隐居幕后的“太上皇”。
在延期1个月后，7月21日，世纪华通更新了董事会候选人名单，第五届董事会由9名董事组成，其中非独立董事6名，包括王佶与其天游软件同事赵骐，七酷网络的张云峰，世纪华通创始人王苗通之子王一锋，以及来自腾讯的腾讯游戏副总裁刘铭和腾讯互娱商务部负责人李纳川。
虽然上述董事会候选人尚需要股东大会选举，但无疑透露出世纪华通已经划定的势力图：王佶一派和腾讯话语权最大，而创始人王苗通自2020年下半年以来一直不断减持，在董事会也仅占一席，退出之意明显。
值得一提的是，按照目前腾讯和王佶的持股比例，腾讯只需从二级市场再度买入就可以获得世纪华通控制权。不过有观点认为，腾讯不谋求世纪华通控制权的做法无法打消其在背后主导的可能，但可以借此回避监管的垄断审查。
不过，即使有腾讯加持，世纪华通近年来不断丢失投资人的认可，股价自2020年7月达到15元的高点后不断下跌，最新股价仅有5.28元，相比重组盛大游戏时的募资发行价11.47 元不足一半，最新市值393亿元。
腾讯的考量
为何腾讯要在自己的禁区之内不惜亏钱也要再扶植一家同行业公司呢？
外界认为最主要的原因是A股游戏公司的稀缺性。由于游戏行业的版号限制和强监管，已经三年没有一家游戏公司登陆A股。业内认为，加强对A股游戏板块的布局，这是腾讯布局世纪华通最显而易见的考量。
腾讯并不是在最近两年才对世纪华通感兴趣。2018年2月，原盛大游戏资产盛趣游戏获得腾讯30亿入股。随着后续上述资产注入上市公司，腾讯也顺势成为世纪华通股东，持股4.76%。2020年7月，腾讯在世纪华通股价高点时通过大宗交易增持世纪华通约0.18亿股股份，持股比例进一步升至5%。
在过去几年，腾讯系一直与世纪华通保持合作关系。2014年以来，世纪华通先后推出《热血传奇》、《龙之谷》、《传奇世界》等多款产品，其中6款由腾讯独家代理发行，累计贡献流水超过140亿。
去年，世纪华通曾披露与腾讯之间的《业务合作协议》，二者约定，腾讯对于世纪华通自有新游戏在全球范围的发行和运营享有优先合作权。也就是说，世纪华通的新游戏要交给腾讯先挑，而且即使二者合作期满，世纪华通也不能将新游戏给特定的“黑名单”客户发行运营。
此外，世纪华通还披露过参与腾讯长三角人工智能超算中心项目。根据计划，该超算中心项目预算高达450亿，已经在今年6月开工。
事实上，世纪华通的业务已经与腾讯深度绑定。据媒体报道，世纪华通已与腾讯集团六大事业群中的四个事业群进行了深度合作，从互动娱乐事业群（IEG）一个体系扩展到了技术工程事业群（TEG）、云与智慧产业事业群（CSIG）、企业发展事业群（CDG）以及阅文集团等整个腾讯生态体系。
除此之外，游戏行业的变化可能是腾讯继续加码的第二个因素。
中国游戏行业早在几年前已经形成了头部公司占据绝大部分市场的局面。腾讯遥遥领先，网易排第二，身后是三七互娱、世纪华通、完美世界。这五家公司的地位看上去难以撼动，却已经受到了后来者的冲击。
2020年9月横空出世的《原神》让米哈游一战封神，不到6个月的时间就在两大应用商店达到10亿美元收入，而腾讯的《王者荣耀》当年则用了18个月。而开发出这样年度爆款游戏的米哈游相比行业头部公司无疑是个“小角色”：完成《原神》在50多个国家和地区同时发行的运营团队仅200人。
这些曾经跟在行业大佬身后“捡馒头渣”的新生力量，在中国游戏行业中声量正越来越强。头条系已经初步打下海外休闲游戏的江山，游戏新贵莉莉丝凭借《剑与远征》和《万国觉醒》在海外市场发力，海外收入排名一度超越网易，仅次于腾讯。
值得注意的是，这些游戏新贵和资本市场的老玩家的“打法”并不相同，多数创始人都拒绝过来自腾讯的投资。用户口味的变化，和显而易见的监管趋严，无一都预示着游戏行业格局将变。
此时，付出不菲成本“垂帘听政”控制一家A股上市游戏公司，对于腾讯来说是可以付出的代价吗？