雪球是价值投资者聚集的地方，2019年大家收益普遍不错，可能我之前不太关注雪球年终晒收益的习惯吧，所以岁末年初突然涌出来的一大波股神，还是让人差点惊掉下巴。我没法儿统计，这一波强人平时潜伏得好深，但我在想，他们再厉害，可能也是雪球两千万用户中很少的一小部分人吧，占比不会超过10%，这些人有多少是凭能力赚钱，多少是靠运气赚钱，即便是靠水平赚钱，不知道晒业绩时有没有考虑其他90%多的球友的感受，我来雪球也7年了，晒业绩是我最不想做的，自己投资能力如何，比谁都清楚，我有一个内部记分牌，按我对自己的内部打分，这辈子也没机会晒业绩了，我上雪球最主要我是抱着学习的态度。
我一直不太相信运气，因为凭运气赚来的钱毕竟没能力赚钱可持续，我预感，既然大家今年这么容易赚钱，那下一年大家会比较难赚钱。概率统计上也支持我的这一观点。我已做好2020年打苦仗的准备，我觉得自己的好运气一般都不长，好年景之后总是差年景，像上一次一样，上次14年末我也是信心满满，但半年不到好运戛然而止。我很清楚，在正常的年份，一个投资人赚得钱也就是企业赚得钱乘以自己的股份份额，如果你以1pb左右买入的该企业的股票，年末时股票增值的部分，也就应该是该企业该年度多赚的那部分净利润，以前的利润已经包含在现价中了。这还是估值pe不下降的情形下，而一旦估值pe下降，预期收益必然达不到，所以预期越高的人会比较难受。在一个市场中，大多数人都是预期很高的，他们比较容易受简单联想和线性思维的误导，所以估值这东西是很主观的，只是大众情绪的反应，永远是捉摸不定，特别是企业业绩波动的时候。
市场是变幻莫测的，作为投资人必须理性，必须非常的冷静和淡定，让自己超然于市场之外。我们只在乎一件事，我们投资的企业如何，其竞争优势是不是变强大了，现在是否在良性健康发展轨道上，未来这种成长能不能稳健地保持下去，成长持续的时间越长，我们对企业的估值越靠谱，我们非常希望判断企业时看得越远越好，能敏锐把握目标企业3年、5年、10年的变化上，分析更有长远眼光和穿透力，这种能力的拥有和取得比我们在市场低迷时会捡便宜货还有意义，因为一旦你确定你买的是一个十年内都会成长的企业，你其实没有再做别的选择，躺在那儿等就是了。毕竟好企业不多，好企业远远胜过好价格，这是我这几年来在银行投资中最深的感受。
2020年初看我们持有的公司，依旧非常非常便宜，竞争优势日益确立，这个价格中并没有包含未来数年的成长因子，成长是价值中最重要的变量，我们很重视这个估值因素，尤其企业变化还未被市场完全认知的时候。很多企业之所以被市场给了高估值，就是沾了这个光，被贴了成长标签。除了成长性，我们也重视目标公司的资产质量和风险控制，这是我们考察金融类企业管理能力的两项硬指标。还好它们都在我们能接受的变化范围内。为了品质过硬，我们愿意接受低一些的成长。不过这都不在我们控制范围内，主要是管理层和大股东干的事，这几年他们干得很不错。投资不是面面俱到，鸡蛋里挑骨头，能做到模糊的正确就ok了。2019年我们心态不错，2020年我们也做好了同样的准备，物来顺应，不来不应。
