——三季报印象及对于半年报业绩判断不够严谨的更正
云南白药是一家改革力度很大的老牌白马公司，虽然我们期盼着公司重新焕发活力，但透过报表展现的表象，也确实没有能够给投资者带来兴奋的感觉。
不过，公司在大刀阔斧进行改革的同时，能够保持业绩的稳定增长，依然难能可贵。
小于20倍PE的云南白药，慢慢稳定的磨底，某一天就可能会迎来戴维斯双击！
上图：数据看上去还算体面，但类似于半年报，我们还是要看看主营业务收益的实际情况。
上图：营业收入基本中规中矩，Q3同比小幅上升，但环比却是下降的。
上图：归母净利润同比大幅上升，看起来不错！
但是，由于云南白药的财报中，非主营业务的占比相较于同类公司要大得多，尤其是公允价值变动收益、信用减值损失、资产减值损失三项，对公司的业绩扰动非常大：
上图：2022年年报的非主营业务分析
上图：2022年前三季度上述三项合计-20.88亿，而公司同期利润总额才只有25.37亿，比例高达80%的业绩扰动，我们如何看得懂公司的真实状况？
所以，我们要去掉非主营业务的影响，之后的数据才相对比较客观。
由于现有财务制度规定的局限性，单纯根据扣非净利润来进行判断也并不能完全明明白白，有的公司通过减值损失等科目来调控利润，所以我们还是回到主营业务的本源，那就是：
主营业务收益=营业总收入-营业总成本
当然这里没有包括所得税，但这样计算后，至少就能比较清楚的知道主营业务的实际收益情况了：
上图：2023Q3同比2022Q3增长13.17%。
上图：2023前三季同比2022增长5.63%。
其实，非主营业务也并不是所有科目都不可持续，比如“对联营企业和合营企业的投资收益”，这里的联营企业指的主要就是上海医药。
上图：2022年成为上海医药的第二大股东
上图：上海医药的净利润稳步增长
上图：毛利率基本保持稳定
通过上述分析，可以松口气说：还好！
虽然业绩没有60%、100%之类的突飞猛进，但公司在大刀阔斧改革的同时，能够保持业绩的稳定增长，依然难能可贵。
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关于云南白药之八：瓶颈之中，未来突破可期！一文部分推论结果的更正：
在对于半年报的业绩复盘过程中，有如下一段文字：
上图：将归母净利润扣除“其他经营收益”，则如上图，大体稳定向上，也就是说云南白药的主营业务依然良性健康。但是，2023年中报的净利润同比2022年实际下滑了大约10%，与归母净利润88.47%、扣非净利润65.43%的高速增长大相径庭！财报对业绩的美化痕迹也是比较明显的。
现在来看，上述推论存在不够严谨的地方，将“归母净利润-其他经营收益”当作公司主营业务的真实利润，由于所得锐的影响（亏损部分无需缴纳所得锐），就存在比较明显的差异，也就会得出同比上升还是下降的不同结论。
从实际情况来看，公司可以用来进行同比对照的可持续收益，一是主营业务收益，即：主营业务收益=营业总收入-营业总成本。
上图：显然，2023年半年报的主营业务收益同比也是正增长！
二是“对联营企业和合营企业的投资收益”，即对于上海医药的投资收益，将二者相加，其收益状况如下：
这样，云南白药的业绩就没有那么难看了，业绩确确实实在真实的增长，只是增幅还比较小，但趋势向上或者向下，其结果当然就完全不同了。
本着对自己负责任的态度，特此更正。
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说明：
1、文中图表根据上市公司财报数据整理制作，不能保证数据的绝对准确；为了图面的简洁，一些数字做了四舍五入处理。
2、目前持有云南白药的观察仓位。
3、持有或未持，都可能影响自己的好恶，难以保持客观；写作的出发点在于加深自己对投资标的的认知，绝不构成投资建议。
4、保持警醒，努力用旁观的态度去看待自己的投资。