时间：2024年3月22日
内容：进化论2024年春季策略会Q＆A
主讲人：王一平
Q1：进化论量化策略之前有段时间超额回撤较大，但是近期表现非常亮眼，想了解一下是否在哪些方面做了迭代以及这样突出的表现，是不是正好因为我们的策略适合这样的市场环境？
A：做好这些策略更重要的一方面是因子的多维度，然后另外一个是希望它长期来说是比较稳健的，我们追求的是在长期市场环境中的夏普最优的表现，所以它不太去区分什么样的市场环境。
Q2：什么样的市场环境有利于超额发挥，什么样的市场环境不利于超额发挥？
A：我们的调整想尽可能去把整个模型的风险收益比做得更稳健一些，我们追求的是夏普比，也就是风险收益比。
Q3：我比较好奇择时策略，不知道有没有统计过择时策略的胜率。过去在大的宏观时间节点都做过比较准确的回撤控制，但是在一些小波动里面我感觉比较容易左右打脸，不知道最近一年择时策略有没有一些更新和迭代？
A：择时策略我想说一下，因为择时策略更多来说，是根据整个市场情况去做相对的判断。它实际上是基于单一的整个市场的指数标的，所以它的波动率肯定会比较高，如果你在择时上面做了过多调整，体验相对会比较差。
我们在择时策略上也确实做了一些调整，首先的调整是把整个择时策略的比重大幅度缩小，这样实际上会给投资人带来更好一点的体验，就不会觉得仓位突然间上得太快或者下得太快，我们希望说相对来说稳健一些，波动来说小一点。另外一个我们是严格的做多型策略，就是不管何时何地何刻，我们都要求我们的整体的仓位一定是要多头暴露。
Q4：复合策略基金的底层策略的构成是什么样的？
A：由三个策略构成，一个是主观选股策略，一个是量化选股策略，另一个是择时策略。前两者大概是20%-30%的仓位控制，另一个大概是70%-80%的仓位控制。
Q5：公司近来基金表现亮眼，看到公司还自购了不少基金，请教一下对于现阶段再认购基金怎么去看？
A：回到当下，整个市场依旧相对来说比较便宜，而且在今天大家也可以看得到，在整个市场上面，神秘资金对于整个市场的呵护也还是很重的，而且从经济角度来说，现在实际上比2012年时都要便宜得很多，从我们核心资产的PB/ROE来看，所以在这个过程中，我是觉得当前赔率很好，而且现在的上证指数也就3050点，我相信3000点是非常强有力的神秘资金会去保护的支撑。而且从经济的基本面来说，我们本来要有信心。所以在这个过程当中，大家如果拉长时间来看，我觉得当前的位置实际上是比较好的。很多时候大家可能想说我等到经济复苏的时刻，但是往往来说当股市里面如果你已经知道经济复苏了，我可以比较肯定的告诉大家，那个时候你再回头去看，市场已经涨起来一大段，又到了人声鼎沸时。所以在当下，我觉得经过了三年多调整，而且我们有一些基本盘，我们整个经济也在改善，我们对于整个资本市场上面的各种问题，大家也可以看到相关部门也在努力，包括分红、减持。我觉得这些东西在未来都会逐步体现出效果，反而大家更不应该用一种悲观情绪，或者过于短期急功近利的一种想法，说它马上就要去出现一些效果，但它会逐步释放效果，但是证券市场往往来说走的是预期。所以在当下，我认为赔率很充分，概率也不是没有，所以这是挺好的情况。
Q6：关于宏观和行业方面，证监会发布了一些积极的改制，包括强制分红、限制减持以及新股发行，这些在制度上是否会对A股带来较大的实质性利好？
A：我觉得这是当然的，包括我们整体分红率的提升，都会带来我们整个证券市场的吸引力，包括限制很多大股东的过度减持行为，我觉得都是对市场的一种呵护，这些东西带来实质性的利好，这是毋庸置疑的。
Q7：对重大时点的把握都很准，想问问今年港股在连跌4年后是不是会迎来重大的机会？另外美股有没有较大的调整风险？
A：我就说说港股，因为港股上面我认为也有非常多的核心资产，包括A+H的资产，包括我们有一些互联网公司也在港股上市。我不是太了解医药类公司，但是我想说港股类包括互联网的中概公司，包括中国的一些核心资产，我认为现在的赔率也是非常好，因为熟悉的投资人也都知道，就是A+H股的溢价指数也现在已经很高了，反过来也反衬出港股实际上也是在一种很便宜的状态。所以我认为港股也是有很高的投资价值，尤其对于一些A股上面的核心资产来说，包括一些高股息资产，类似于像石油，包括像一些很稳健的互联网公司，我觉得如果大家愿意去等一等，赔率有一天可能会变成赔率概率的双击。
Q8：美联储已表态，今年可能会进行三次降息，这个应该是昨天晚上表态的。如果进入加息周期以后，A股是否会有较大的机会？
A：我认为A股跟美股的加息周期已经错开，我更加觉得这两者之间没有特别必然的联系，大家也可以感受得到今年的几次这样的情况，是没有传导过来的，两者之间的周期是不一样的，我建议大家还是分开来看可能会比较好。
Q9：如果今年国内经济并未如预期般恢复，我们应该如何应对？
A：首先来说我们还是应该要有信心，其次这个东西它确实是比较复杂的过程，但是我觉得我们应该去相信赔率，以及相信整个中国的基本盘。
Q10：目前主动选股，重点看好的板块有哪一些？另外之前也说看好今年，目前是否依然是这个观点？
A：①依旧看好后市，因为我觉得赔率是充分的，然后基本面这些条件也是坚实的，另外未来也不是说没有概率。
②主动选股重点看好的板块，我认为可能还是要首先第一还是要全方位的去寻找，不论是A股港股美股你都可以去寻找，比较重点的板块可能是AI。但在这里面，我个人建议还是要回避炒作，去回归到一些实际的真正行业龙头上面，来看这个问题可能会比较好。
Q11：站在当前的时间点，哪些行业会有比较确定性的增长。
A：我觉得AI行业还是会有持续的发展阶段。这里跟大家讲讲我对 AI的看法，我觉得AI这里面很重要的是规模效应，就是在规模到了一定程度时，实际上会发出一种涌现式的突破，在海外也称为规模效应。在这一点上面，我们可以看得到非常多例子。比如像我以前说过的，可能大家都觉得每一只蚂蚁都没有智能，但是它就构造非常精美的蚁穴，大家都觉得每一只蜜蜂都没有智能，但是它可以构造出非常漂亮的蜂巢。在凯文·凯利的《失控》那本书里面也都讲得很明确，所以我认为现在也确实是人类社会发展的起点，就是 AI的这个事情。在这个过程当中，确实大语言模型，包括通用的人工智能这些东西都有可能会给整个人类社会带来非常大的进步。但是在这个过程当中，一定要去避免炒作，回到更加坚实的一些行业上面的真正的拿得出手的一些公司，以及也要考虑一下相应的估值。
Q12：我们作为多头策略，只有股市上涨才能带来收益，所以每次策略只能不断的找出向好的信号，这会不会导致我们的判断误差？这点有点像根据目标而找理由，如何去避免局限？
A：对，我觉得不可避免，多多少少都会有这样的问题。如果你是多头策略，但对于这个问题，我觉得它也有一些化解办法。比如你通过分散化投资，通过行业之间的比较去找寻超越市场的阿尔法，这也是我们的基金策略，在这个过程中实际上你就会提供一定的安全边际，去帮助你去弥补一些判断上面出现的一些问题。
Q13：目前A股美股港股的配置大概是怎么样的？
A：目前大概87%的资产大概是在A股上，13%的资产大概是在美股上，可能只有一个点左右的港股资产，大概是这样。