$中国龙工(03339)$
元富证券研报
中国龙工(03339)

内地近年力推「一带一路」，基础建设项目陆续展开；加上积极促进公私营合作项目(PPP)，刺激市场对基建及工业机器的需求。中国龙工(3339)为国内工程机械制造商，主要制造及分销轮式装载机、压路机、挖掘机、起重叉车及其他基建机器，另亦为工程机械提供融资租赁。

内地进入机械更换周期，行业呈复苏状态。尽管今年全球经济不明朗因素甚多，但依然看好内地建筑机械产业发展；加上龙工近年业绩表现不差，并在行业低迷期抢占不少市场份额，现已晋身成为装载机市场龙头，相信有助於从行业复苏中取得成果。

截至 2016 年 6 月底止，受惠中小型装载机订单增长，以及有效控制成本，上半年纯利按年增长 12.9%至 2 亿元人民币，每股基本盈利 0.0467 元人民币，营业额下跌11.2%至 26.15 亿元人民币，不过，同期毛利率下跌 2.3 个百分点至 23.6%。分部业务方面，轮式装载机营业额 13.1 亿元人民币，占总收入比重达 50%，是其主要收入来源。虽然该业务收入下跌 18.4%，但跌幅已显着较前一年度的 43.4%减少。另外，来自起重叉车收入增加 11.5%至 6.21 亿元人民币，占比为 23.7%；挖掘机收入下跌 5.6% 至 3.24 亿元人民币，占比为 12.4%；零件收入减少 16.4%至 3.23 亿元人民币，占比为 12.3%；压路机收入减少 20.4%至 3,644 万元人民币，占比为 1.4%。龙工已於去年 12 月初为发布盈喜预告，预料截至年底止的全年纯利将大幅提高，

主因下半年营业收入增加，加上持续有效控制成本费用，以及汇兑收益等增加；并强调下半年盈利情况显着优於前年同期，业务录得强劲复苏。

龙工致力推进绿色环保智能产品，加大新产品和技术的研发及投入，相信集团的核心产品能在国内继续保持领导地位。此外，龙工成本控制能力较强，整体现金流健康，相比同业经营杠杆较低，有效拨备覆盖率远高於同业的中联重科(1157)，因此在建筑机械行业中可被视为首选。

根据彭博通讯综合市场分析，预期中国龙工 2016、2017 及2018 年每股盈利为0.066元、0.09 元及 0.115 元人民币，给予 12 个月目标价 2.20 港元，相当於 2016 年预测市盈率 29.4 倍，评级「买入」。

本账号会每日更新热股最新研报，CCASS席位变化等，敬请关注!