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一、公司介绍（总股本：不超过 3,507,401,812 股）
公司主要从事以 PVC 和烧碱为核心的氯碱化工产品生产与销售，业务涵盖 原盐及灰岩开采、煤炭发电及电石制备、PVC 及烧碱生产和“三废”综合利用 等，构建了氯碱化工一体化循环经济体系。公司主要产品包括 PVC、烧碱、灰 岩、电石渣水泥、石灰等。
公司自成立以来便致力于循环经济与资源综合利用，依托自身拥有的优质电 石灰岩和原盐资源优势，以及“两淮”地区丰富的煤炭资源，采用先进、高效、 清洁的生产工艺，建成了以 PVC、烧碱为核心的“矿—煤—电—氯碱化工—‘三 废’综合利用”的一体化循环经济体系，在资源、成本、技术、规模、环保等多 个方面具有较为明显的综合竞争优势。
公司主要产品为 PVC、烧碱、灰岩、水泥、石灰等，其中核心产品为 PVC 和烧碱，品种型号、产品用途如下：
报告期内公司主要产品销售收入情况
报告期内公司核心产品 PVC、烧碱的产能、产量及产能利用率
二、行业和竞争
（一）根据中国氯碱工业协会统计数据，2019 年中国聚氯乙烯现有产能为 2,518 万吨（其中包括聚氯乙烯糊状树脂 119 万吨）。2019 年聚氯乙烯行业新增加产能 121 万吨，退出产能规模为 7 万吨，继 2014-2016 年和 2018 年产能减少之后，2019 年底转为 114 万吨的净增长。据中国氯碱工业协会统计数据，2019 年中国 PVC 表观消费量达到了 2,027 万吨，同比增长 7.3%。
聚氯乙烯是国内五大通用树脂中产量最大的产品，广泛应用于管材、型材、 薄膜、电线电缆、地板革等。聚氯乙烯树脂在生产和使用方面相较于传统建筑材 料更为节能，是国家重点推荐使用的化学建材。我国聚氯乙烯主要用于与房地产 相关的管材、型材的生产；2019 年管材、型材对 PVC 的需求占比达到 53.5%。
近年来，随着我国经济快速发展，对 PVC 需求量不断增加，国内 PVC 产量 总体保持稳定增长。2019 年 PVC 行业开工率达到 80%，PVC 产量达到 2,011 万 吨。
2019 年底，我国烧碱生产企业 161 家，总产能共计 4,380 万吨，较前一年新 增 165.5 万吨，退出 44 万吨，产能净增长 121.5 万吨。2009 年至 2010 年期间，烧碱行业装置利用率处于低位，整体开工率低至 70% 以下。近年来，由于退出产能增多，产能增速放缓，行业开工情况略有好转，整 体开工率保持在 80%左右。中国氯碱工业协会统计数据显示，2019 年中国烧碱 行业开工率达到 79%，总产量为 3,464 万吨。
2010 年，我国烧碱生产企业 176 家，总产能为 3,021.1 万吨，企业平均产能 为 17.2 万吨；2019 年，我国烧碱生产企业 161 家，总产能为 4,380 万吨，企业 平均产能为 27.2 万吨。行业内企业数量减少，单个企业平均规模进一步提高。从企业的产能分布情况来看，50 万吨/年及以上的企业有 20 家，占比达到 34.2%。产能规模 10 万吨/年以下的烧碱企业数量降至 21 家，其产能占比 3%以下。
（二）主要竞争对手简要情况，根据 PVC 及烧碱的产能及产量情况，结合 PVC 与烧碱产品占主营业务的比 重情况，选取同行业公司包括新疆中泰化学股份有限公司、内蒙古君正能源化工 集团股份有限公司、茌平信发聚氯乙烯有限公司、鸿达兴业股份有限公司、亿利 洁能股份有限公司、宁夏英力特化工股份有限公司等作为主要竞争对手。
三、特别风险
原油价格下跌影响公司产品价格的风险，目前市场上成熟的 PVC 生产工艺主要包括两种：一种是发行人采用的电石 法 PVC，主要原材料为原盐、电石灰岩、焦炭、兰炭等；另一种是乙烯法 PVC，主要原材料为石油。石油价格较高的时候，电石法 PVC 具备较大的竞争优势， 但如果石油价格下跌或者维持在较低水平，可能会影响国内市场不同路线生产 PVC 的竞争格局，从而导致发行人 PVC 产品价格下降的风险。
四、募投项目
五、财务情况
公司 2021 年 1-9 月主要财务数据如下：
公司预计 2021 年度实现营业收入 627,250.50 万元至 766,639.50 万元，同 比增长 23.46%至 50.89%；预计 2021 年度实现归属于母公司股东的净利润 73,902.60 万元至 90,325.40 万元，同比增长 20.46%至 47.23%；预计 2021 年度 实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 75,248.10 万元至 91,969.9 万元，同比增长 24.96%至 52.73%。
六、无风个人的估值和申购建议总结：公司属于化工周期股，PVC和烧碱在国民经济中均具有广泛的应用，PVC下游消费领域集中在管材、型材、薄膜、电线电缆、地板革等，报告期内公司负债比较高，核心产品PVC、烧碱收入占比较高，今年迎来产品涨价潮，核心产品华东区域销售明显，预测今年8亿多利润左右，这些周期股在A股市场普遍市盈率偏低，合理市值差不多200亿左右，但是发行价3.94元市值才138亿，可能存在炒作预期，短线给予开盘价280亿左右估值，无风建议保持关注，完全没有破发风险，请积极申购。
温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。