做投资就一定离不开估值，估值又可以用很多方法去给企业估出不同的价值，今天就来介绍一下自由现金流折现估值法。首先我们知道自由现金流不等于净利润，自由现金流就是从营业收入中减去必要的开支，在不影响当前盈利能力的前提下，可以拿走的自由支配的那一部分钱。常用的计算方法就是企业经营活动现金流，减去企业构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，剩下的就是自由现金流。我们算出企业的自由现金流后，就会预估未来每年所产生的自由现金流，然后把它折算到今天，一般折现率为无风险的收益率+风险补偿率。无风险收益率可以用十年期国债收益率，我通常喜欢把无风险收益率定为4%，把风险补偿率设为6%，那么取折现率就为10%。折现值等=当年产生的自由现金流÷（1+折现率）N次方。假设有一家公司每年都产生1000万的自由现金流，不考虑业绩的波动与增长率，第一年的1000万折算为909万，第二年为826万，第三年为751万，第四年为683万，第五年为620万，第六年为564万，第七年为513万，第八年为466万，第九年为424万，第十年为385万。这十年全部加起来得到了这十年的自由现金流折，现值为6141万，我们看到同样的1000万越往后折现值就越低，这就是金钱的时间价值。
上面是最简单的现金流折现的估值的例子，现实中往往不存在这样简单的企业，现实中的企业现金流大体分为几种：周期性企业、成长型企业、成熟型和衰退型。周期性的企业比较难以估算，大体是按照企业从波谷到波峰的，现金流的平均数作为参考。成熟型的企业就是和上面简单的例子差不多，再估算上企业的生命周期加以折算。成长型的企业的自由现金流应考虑其成长性，就是自由现金流的增长率，道理其实也差不多，我们假设一家企业前十年的增长率为20%，后面第11年起为5%的永续增长率，那么我们就需要分段来折线，然后把两段的值给加起来。衰退型的企业也一样，它其实就是和成长型的企业是反过来的，但是这一类型的企业一般不适用于现金流估值法，烟蒂估值法反而对他来说更加合适。
模糊的正确胜过精确的错误，这就是巴菲特的原话，大意就是说：对一个公司的理解和认识要把握大方向，大趋势，而公司的细微的经营数据是不可能算得清楚的。就像上一段讨论的两个例子中，稍微改一下几个参数得出来的数值就会有很大的不同。在现实中，我们不能犯了教条主义，需要一眼定胖瘦的眼光，查理芒格回答，关于巴菲特怎么计算公司价值的时候笑谈：从没见过巴菲特拿着计算器来计算公司的精确价值。
不管用什么样的估值方法，这也只是提供一种参考，一种思维模型。投资中我们应建立多种学科交叉的思维习惯，查理芒格教导我们应该要建立多元思维模型，避免成为手里拿着锤子看什么都像钉子的单一思维模型。学会用不同的角度看问题，你就会得到一个更好的结果，所有的估值方法也有其长处，也有其不足。我们应了解这些估值工具的优点和不足，综合判断一家企业的估值。下一篇我们来探讨市盈率估值法。