做投资就一定离不开估值，估值又是特别的复杂事情，用一篇文章很难把这个给阐述清楚的，今天这篇文章就先来了解一下烟蒂估值法。在格雷厄姆之前，投资债券那叫投资，投资股票那是投机。格雷厄姆的著作《证券分析》开创了以企业的角度进入一家公司，分析公司到底有多少资产，多少负债的分析框架。格雷厄姆看中的是企业的清算价值，这个也和他所在的那个年代密不可分。当时的股票价格低于运营资产的比比皆是。分析这种公司也只需要关注公司的资产负债表，就是打折变卖公司所有能变卖的资产，减去公司所有的负债得到的净值是否大于公司市值。巴菲特早期也是这种类型的投资风格，找到烟蒂公司进入董事会，想方设法变卖公司能够变卖的资产，加快存货处理，收回货款，加大分红或者清算掉没有前途的公司，实现拿回投资回报。现在的伯克希尔哈撒韦原来的主业就是纺织公司，原本巴菲特买入伯克希尔哈撒韦的时候就是用的烟蒂估值法，想着咬一口肉就放走的想法，但是后来发生了很多的变故，导致巴菲特未能清算这一家纺织厂，直到后来巴菲特把改制成了投资控股集团，原有的业务只是最低限度的维持经营，才变成了今天大家看到的样子。
烟蒂估值法有它诞生的历史背景，我们现在几乎不可能在市场上找到可以让我们清算的这一类型的公司。但依然有我们值得借鉴的地方，这个估值方法强调的就是安全边际，只要价格低于内在价值，就有投资价值。用破产的价格买入破不了产的公司，这保证了我们投资的下限，一个很平庸的公司，只要他打的折扣足够大，他也是可以投资的。巴菲特的早期也是做了很多这种成功的案例，随着股票市场的发展，一方面是这种烟蒂公司越来越少，很难找到合适的投资标的。另一方面，巴菲特也意识到烟蒂投资法并不是长久之计，烂公司从长期来看经营会越来越差，在当时看似安全边际很高的公司随着时间拉长变得越来越贵，这就是估值陷阱。在当下的市场，这个只是给我们提供一种估值的思维模型，估值下限的参考，很难有实济应用的价值，下一篇我们再探讨自由现金流估值法。