洋河自从发布2024年年报和第一季度报告后，成了白酒企业里讨论热度最火的那一家，比它自己的股价火的多的很。
咱们抛开老唐大V的影响，自己静下心来分析是继续坚守还是认错出局。
看白酒，我一般会比较关注白酒企业的合同负债、三费、以及吨价的变化情况这三个最重要的业务指标。
毛利率、净利率、ROE都比较高，看着非常让人兴奋，但其实比较起来意义不大，分析不出来太多关于公司经营的情况。
合同负债：
合同负债一直都是白酒行业营收的蓄水池，行情好的时候就往合同负债里多放点，行情不好的年份就从合同负债里多抽点水平滑业绩，五粮液和洋河就经常使用合同负债平滑业绩。我们可以来看看洋河近5年的合同负债变化情况：
从合同负债来看，洋河2023年和2024年第一季度的经营压力确实很大，动用了很多合同负债来进行平滑业绩，形式确实不容乐观。对比同行山西汾酒，2023年虽然经营压力大，合同负债只增长了不到2个点，但最起码是在增长，行情一好合同负债一下子就上来了，2024年第一季度合同负债直接增长33%。洋河确实与汾酒的差距越来越大了。
销售费率：
三费代表着经营方向。白酒企业中三费最重要占比也是最大的就是销售费用。当销售费用大幅增长，代表着公司选择进行广告宣传或者补贴供应商；如果销售费用基本不变则说明公司品牌宣传和渠道销售进入成熟期，无需再进行额外的推广；如果销售费用大幅减少，则说明公司可能转变了销售模式了。在白酒企业，我们比较下销售费率的变化，就能知道企业是在不是再促销卖酒了。
洋河这5年的销售费率和其他四大白酒趋势明显不一样，茅台和五粮液的销售费率基本比较恒定，老窖和汾酒在前几年大力促销，但这几年销售费率逐渐下降，说明品牌已经进入稳定期了。而洋河的销售费率逐渐在增长，这一般会配合着一个白酒企业的高增长，但很明显，洋河不一样，增长的销售费用，并没出现高增长的销售额，洋河的二次创业之路举步维艰！
吨价变化：
洋河的销售金额在增长，销售额在下降，吨价在提升。2023年吨价为19.49万/吨，同比上升4.57万/吨，主要原因是普通酒价格恢复到了2021年的水平，即普通酒的毛利率由2022年的37.56%恢复到2023年的46.16%，并不是中高档销售占比提升，相反，中高档酒的营收占比还由2022年的88.9%下降到2023年的87.8%；
但是和同行比较，洋河 的吨价已经快被汾酒追上了，但问题是汾酒有青花+玻汾两个主打产品，就是立足中端+低端，洋河的梦天蓝系列能比得过汾酒吗？我还是比较存疑的。
以上就是我对洋河的思考，虽然从合同负债、销售费率、吨价来看，洋河已经全面落后，似乎已经属于必须立刻舍弃的企业了。
但平心而论，相对来说，在A股，白酒企业的生意模式属于最好的了，甚至没有之一。
洋河在白酒企业里，虽然这几年掉队了，但毕竟是瘦死的骆驼比马大，一年100亿的净利润，即使每年增长5%，还是比95%的其他A股企业好太多了。
所以，对于我手上持有的洋河的股票，要么我找到比洋河更好的投资标的，要么洋河开始整体亏损时认错出局，否则我会继续持有，等待新的变化出现。
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