01序言
先说一句，关注公众号（科研狗的后花园）后先看下开户注意事项，最近开户的一直在问已经写过的东西。
受假期肺炎情绪影响，今日大盘真的是30年一遇的全盘跌停啊，就连各种指数基金都被死死地按在跌停板上起不来。但是别慌，因为今天跌了明天还会继续跌，哈哈哈。先发个我其中一个账户来安慰安慰新入厂的韭菜，现在对我来说，这些只是数字而已了。
（其中一个账户的亏损）
为什么说没必要惊慌，因为有的品种还是可以继续操作的，比如华宝油气套利，今天溢价7%多，提示吹水群里的群友操作了，我手里10台拖拉机开了4台，因为考虑明天大概率还要跌，需要保留子弹补仓。国泰商品我也进行了一次溢价激进套利，因为它每天单账户定格1w，拖拉机可以开6台，就是6w，溢价套利降低成本或者提高收益，还是很可观的。
另一个理由说没必要担心是，虽然内资大举出逃，但是北上资金开盘6分钟买入30亿，截止收盘，净流入199亿+，而且主力一直在大举买入龙头股，今日出逃的小伙伴是不是有一种感觉，你大爷还是你大爷，又被割韭菜了。还有朋友说天天基金网今天挂了，一直进不去，直到收盘才打开。有人猜是怕韭菜吓跑了大幅赎回场外基金，造成明天场内继续跌停，但是，还有小伙伴今天要冲进去加仓的，也被拦在了门外，哈哈哈。我只想说，还是开个股票户场内定投吧。
好了，书归正传，今天继续可转债初级课程第三课：可转债的回售条款。
（今日大盘动向）
好了，书归正传，今天先说一下什么是可转债，还有可转债的四大要素。
02 可转债的回售条款
回售条款的核心思想是这样的：在可转债存续的一定时间内，如果公司股票收盘价连续N个交易日低于转股价的一个阈值时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%或面值+当期计息年度利息回售给公司。任一计息年度可转债持有人在回售条件首次满足后可以进行回售，但若首次不实施回售的，则该计息年度不应再行使回售权。
这可以说是可转债的一个保护伞了，为什么，简单解释一下，根据昨天可转债下修条例所讲（链接），如果正股跌跌不休，上市公司不下调转股价，导致可转债大幅溢价，或者上市公司套路下修转股价，导致转债还是一直阴跌或者不涨，而且刚好这只可转债又进入了回售期，那么可转债持有人可以有权按照上述原则，将可转债回售给上市公司。那么上市公司就相当于发了几年低息债券，最后还有连本带利一起还给转债持有人，甚至造成公司内部现金流危机，这是上市公司不愿意见到的场景。那么这个时候，上市公司一定会想办法下调转股价到有诚意的位置或者想办法拉高股价，从而导致转债上涨，持有人受益。
老规矩，举个例子：
（数据来源：集思录）
可以看到，通常达到了回售条款时，可转债大多数时候都达到了下调转股价的条件，所以公司进入回售期的可转债，公司为了避免回售，一定会下调转股价。
上述可转债，因为回售起始日为2020年7月29日，没有进入回售期，而公司股价一直在4块左右趴着，所以上市公司套路下调了一下转股价，从9.97元下调至8元，远远高于目前股价4块左右，所以转债价值一直有140%+的溢价。
而历史上有没有因为到了回售期，不肯下调转股价或者套路下调转股价的呢，还真有，如下面的这个。
双良转债当时因为同时满足了下修和回售条款，且进入了回售期，当时转债价格一直在100左右晃悠，公司最后相耍小聪明，通过小幅下调转股价，意图刺激转债价格上涨超过回售价103元，从而后期一系列骚操作，再促进转股，顺便多融资。但是，妹想到，市场不买账，套路下修的结果是，可转债价格还是不是不活，而且没有超过103元，最终直接触发回售条款，大量投资人不买账，直接将转债回售给上市公司走人。最后因为转债市值不足3000万而被迫退市。公司几年白干，到期还要还本付息。
其实，当时满足回售条款时，大量机构冲进去进行套利，在103元以下买入持有，然后到了回售期大额回售，几天时间套利1%左右走人。一周时间套利1%，年化其实高达50%左右，还是很高的。
需要提醒的一点是：转债持有人有权回售给公司，不需要任何人批准，你可以立即回售也可以不回售，但一年就那么一次机会，过时不候。
03 总结
今天的条例比价简单，下次会讲强赎条款，希望落下课的小伙伴及时跟上，不然到了强赎就会晕晕乎乎的了，照例总结一下。
① 回售是可转债持有人的权利，达到条件后，一年仅此一次，不行使后面就没你事儿了。
② 如果转债长期在100块以下晃荡，又达到了回售条件，那么可以通过短期持有回售保护条款套利，年化收益很可观。
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