下午看到有位球友关于私募基金的三个问题，正好居家办公不忙，并且个人从15年到现在一直有在跟踪研究各类策略的私募，并且里面提的三个问题很有代表性，所以分享了一些个人的观点。
一，球友的三个问题
1“价值投资”“满仓不择时”这是不是忽悠我们私募投资人？投资的结果是刨除提业绩和管理费，投资人是亏的。
2 对景林资产等私募基金客观公允的评价是什么？
3作为私募投资人如何投资私募基金才能避免踩坑？
二、个人的观点
（一）关于 满仓不择时。
1. 盈亏同源，满仓不择时遇到行情弱的时候回撤大，遇到行情好的净值起来也很快，尤其是投资内卷的当下，一旦行情来了往往非常快，很多机构轻仓的机构可能来不及加仓。典型如18年，有些仓位较低私募18年回撤可能比较低，有些在抓住一季度刚起后开始轻仓的私募甚至还实现了微正收益，如磐耀。那些一直满仓的私募则普遍回撤很大，像景林和淡水泉的产品不少超过30%，但到四季度行情企稳大涨的时候，很多轻仓的私募都来不及加仓，而满仓的这时净值却恢复很快，如景林和淡水泉。回到净值层面，如果单看18年自然是控仓的私募回撤，但如果18-19两年连起来看，那满仓不择时的私募业绩可能普遍更好。
2. 择时很难。这点对散户和机构同样适用，尤其是管理规模大，风格成熟的管理人，他们的投资决策一定是成体系的，这也意味着他们的决策可能会更严谨，尤其是对一些突发利空事件反应可能偏慢。另外，对于管理规模大的私募来说，即使要调仓也需要时间和成交量的配合。所以择时控仓，这个操作很理想，但实操起来却不易。就像睿远前天跟投资人交流的文章所写的那样“比如很多人认为，为什么要长期持有，现在下跌趋势那么明显，为什么不卖了等跌到更低的时候买回来，市场非常热的时候亦然。这种想法极具吸引力，但在真正操作中却不具备可行性，因为预测短期市场是一种超乎寻常的能力，绝大多数人都不具备，即使有些投资人能够一两次成功，但长期不可持续。股票价格的波动，市场先生不断出价，对短期走势判断的倾向，都是价值投资知易行难的主要原因”。
（二）.关于景林的评价。
1.单从景林本身的成就来看，不管是名气、口碑、规模还是长期业绩，确实算国内比较优秀的管理人。景林从06年阳光私募开始，已经是超过15年的老牌私募，经历多轮牛熊市，而在过去十几年中有多少曾经牛极一时的私募慢慢都淡出市场了。典型如因15年逃顶成功而红极一时的神州牧（基金经理辛宇），以及16年私募冠军蓝海韬略苏思通，而景林不仅活下来了，并且还活得不错，且管理规模和市场影响力持续扩大，这个结果已经说明了很多。另外从业绩来看，早期成立的产品如深国投-景林稳健成立于06年，最新收益高达1730%，过去15年收益16.3倍，这个收益也能很好证明景林的牛熊穿越能力。
2. 景林很优秀，但它并不适合所有的私募投资人。景林的投资观决定了景林业绩的波动性会比较大，行情不理想时持基体验可能会比较差。投资人在选择私募时往往过于关注呈现的历史业绩，对长期业绩背后的波动回撤可能关注较少。事实上，持股体验对于大部分私募投资人来说非常重要，我们总结了大量的投资案例，发现普通投资人能长期持有的两种情况，一是买入正好赶上净值上涨，有了一定浮盈后投资人的持基心态会好很多。另一种情况就是基金净值的波动性小，给了投资人一种稳健放心的体验。但如果基金净值波动大，尤其是买入时机又不太好，比如一买入就遇到20%左右的回撤，即使后面净值回升，投资人可能也会在开放日选择赎回。所以，对于对景林的投资风格不是特别信任，或者对回撤容忍度较低的投资人，景林的产品不一定适合。
（三）. 关于怎么避免踩坑
1.私募投资跟所有投资一样，客观都存在波动，甚至亏损（理论上不存在无风险的投资），尤其当投资人选择股票多头策略的私募时，潜意识里就抱着相对高的回报预期，较高的回报本身又自带较高的波动和亏损风险。也就是说，只要您做投资，理论上不存在可以完美避坑的方法。
2. 当您选择私募的时候，一定要了解该私募的投资风格，尤其是基金经理的投资策略及其过往的投资业绩/波动，当您选择某个基金经理时，就意味选择了他的投资方式，以及该方式背后可能的业绩回报和回撤风险。比如您选择景林和淡水泉这类不择时不控仓的管理人，那就要做好在行情不好时可能出现的高波动，当你选择那些有做择时和仓位管理的私募时，你也要做好万一择时做反，或者行情大涨但仓位不足带来的远低于市场或同类策略涨幅的准备。
3. 投资私募，除了投之外，同样需要跟踪。尤其是私募业绩与市场行情及同类策略出现较大偏差时，我们需要去分析背后的原因，并分析这些原因是市场风格的问题，还是管理人本身的问题，如果是管理人本身的问题，那需要进一步分析这些问题是短期的还是长期的，是可纠正的还是很难改变的，通过对私募的持续跟踪和绩效归因分析，来判断该基金经理是否还值得您信任，是否有必要在开放日选择赎回。