概要
1、美国从历史上看，宣布股票回购计划的公司表现优于市场，但中国公司的股票回购并不受欢迎。
2、阿里巴巴最近的回购计划并没有引起人们的热情，但减少流通股可能会显着提高每股收益和每股股息。
3、中国经济复苏和阿里巴巴的增长潜力使其成为一个有吸引力的投资机会，尽管对中国股票的负面情绪。
在我上一篇关于阿里巴巴（NYSE：BABA）的文章中，我提到管理层有意启动一个新的回购计划，以支持每股价格。在过去的几天里，在这方面有一些重要的消息，在我看来，回购的潜力可能会永久地改变人们对这家公司的看法。事实上，上个季度回购的股票数量是有史以来第二高的，每股收益和股息都将从中获得很大的推动。投资者不能永远忽视一家以这种方式回报股东的公司。此外，中国经济正在逐步复苏，这可能会推动阿里巴巴的国内销售。
至于评级，就像我之前的文章一样，我认为阿里巴巴是目前最好的机会之一，这就是为什么我重申强烈买入的评级。
一条不成文的规定
回购是公司为引起投资者兴趣而采用的常见做法。毕竟，如果一家公司回购自己的股票，这意味着它认为这是一项很好的投资，因此认为它被低估了。
标准普尔全球公司（S&P Global）进行的一项有趣的研究表明，授权并宣布股票回购计划的美国公司历来在宣布后表现出统计和经济上的显著表现。
换句话说，回购是向市场发出的强烈信号，投资者通常会做出积极反应。事实上，随着流通股的减少，每股收益和每股股息都会增加，而不一定会增加收益/股息。近年来，美国大型科技公司广泛使用它，在资本收益方面的结果是显而易见的。
构成标准普尔500指数的公司再也离不开它，到2025年，总金额预计将超过1万亿美元。市场对未来前景的看法似乎是积极的。
然而，有一个方面让我很困惑，那就是一种不成文的规定。事实上，当一家美国公司进行回购时，市场反应积极，例如Meta宣布将回购价值500亿美元的股票。相比之下，当一家中国公司宣布数十亿美元的回购时，投资者并不那么在意。然而，对每股收益和每股股息的影响遵循完全相同的原则。
2月7日，阿里巴巴宣布增加250亿美元的回购，当天每股价格上涨4.70%。然而，在接下来的几天里，每股价格再次暴跌，截至今天，该股似乎陷入了2年前开始的长期僵局。至少现在回购还没有达到预期的结果，但我仍然保持积极的态度，在这篇文章中，我将解释为什么。
回购不可避免的影响
人们对中国股市仍然有太多的悲观情绪，这就是为什么即使是数十亿美元的回购计划也没有产生热情。然而，在我看来，不充分分析其潜力是一个错误，因为与之相关的影响将是重要的。让我给你看一些数字，让你明白我在说什么。
1、从2022年6月30日到2024年3月31日，阿里巴巴斥资233亿美元回购了自己的股票；
2、在截至2023年3月31日的财年，净减持流通股较上年减少3.90%。下一个财政年度，这一比例为5.10%；
3、仅在上个季度，阿里巴巴就斥资48亿美元进行回购，并将流通股总数减少了2.60%。这样的数字，近两年都没有出现过。
从这一数据来看，管理层的意图显然是越来越多地减持流通股。然而，令人惊讶的是，用于这种做法的数字越来越大。
该公司还有319亿美元可用于购买自己的股票，但坦率地说，如果它决定向其转移更多资金，我不会感到惊讶。
☆ 阿里巴巴从来没有这么便宜过，回购在这个时候效果更好。我们谈论的是一家在中国多个行业处于领先地位的公司，具有国内和国际增长前景，其NTM市值/自由现金流仅为7.50倍
☆ 阿里巴巴的净债务为-585.9亿美元，在过去12个月里产生了220.2亿美元的自由现金流。它当然不缺现金
假设在未来两年每股价格保持在70美元，并使用所有319亿美元，流通股总数将为19.78亿股，或比目前水平减少约19%。这意味着，在产生和分配相同数量的利润的情况下，仅在回购的影响下，每股盈利和每股股息将在两年内增加约23%。
因此，阿里巴巴甚至不需要增加收益--它很可能会这样做--但流通股的减少将足以引发市场情绪的变化：任何公司的每股价格长期取决于每股收益，而不是其他因素。投资者可能会继续回避阿里巴巴，但在面对客观数据时，他们迟早会给予让步。
在上述假设中，我考虑了每股价格的停滞，但如果股价上涨20%至30%，这一论点也不会改变太多：在这些价格下，回购是非常有效的。作为股东，我希望他们能进一步增加。
即使面对这样的数据，很多人仍然会对这家公司产生极其负面的看法，在某种程度上我并不责怪他们。毕竟，收购一家必须经历与我们如此不同的**取向的公司并不容易，**可以在一夜之间决定它的命运。无论如何，我想知道政府有什么动机摧毁它最好的公司之一，顺便说一下，它正在世界各地迅速扩张。在我看来，没有理由这样做，这使我放心。
最后，对于那些甚至不相信财务报表真实性的悲观主义者，我请你们证明他们的不诚实。至于我，我可以向你保证，在一月份我的账户里收到了我的股息，这不是垄断资金。
到2024年，股息总额将达到25亿美元，比过去12个月的自由现金流少9倍。股息有足够的增长空间，加上回购，它们将成为每股股息增长的两个关键驱动因素。目前股息收益率仅为1.40%，但我不会对未来5年每股股息每年增长20%感到惊讶。到那时，以当前价格购买阿里巴巴，成本股息率将为3.60%。基本上，它会成为一个股息公司给你。
中国经济复苏和失去的IPO
中国从未陷入衰退，因为GDP继续保持相当快的增长速度，尽管速度比过去慢。无论如何，自从真实的房地产泡沫因中国最大的建筑商--尤其是恒大--的破产而破裂以来，不可否认的是，整个国家都面临着经济放缓。
消费下降了，这一点可以从中国正在与通货紧缩而不是通货膨胀作斗争的事实中得到证明。我们所处的宏观经济形势与西方世界完全不同，西方世界利率高企，劳动力市场依然强劲。就中国而言，利率已经下降，以刺激经济活动，最近已经分配了第一批财政刺激措施。毕竟，该国预计今年的GDP增长率为5%，并将尽一切可能实现这一目标。
根据刚才所说的，阿里巴巴国内收入增长缓慢的原因似乎很明显;简单地说，自2022年以来，整个国家一直面临着一个复杂的时期，但今天政府正在努力扭转局面。
这种情况也出现在公司的财务业绩中;事实上，国际销售增长强劲，而国内销售停滞不前。
有了应有的分歧，就好像中国正在面对它的2008年，从这一点开始，情况更有可能改善，而不是进一步恶化。阿里巴巴今天的价格低于最坏的情况;事实上，它直到2022年底才崩溃，然后稳定在目前的水平。此外，我发现令人惊讶的是，该股的波动性很低，自2024年初以来目前约为每股70 -80美元。经过多年的下跌，我的印象是，现在很难再降到更低了。
中国的经济复苏并不容易，但政府拥有成功的工具。我们都知道，商业周期不是线性趋势，最佳投资时机是在经济低迷时期。财政刺激加上真实的房地产市场的逐步复苏将恢复该国的经济增长。
复苏的初步迹象似乎已经出现，事实上，在经历了4个月的负增长后，CPI再次转正。这是消费正在复苏的早期迹象，但结果可能受到2月10日农历新年的影响。在假期里，人们往往会花更多的钱。
最后，我想简单谈谈IPO正在发生的事情，因为它正在引起投资者的恐慌。
阿里巴巴计划将云计算部门和物流公司菜鸟分开上市。然而，在这两种情况下，管理层决定暂停IPO，市场对此消息并不乐观。就我个人而言，我认为这种反应是不合理的，因为在中国股市如此困难的时候，上市这两家业务部门是没有意义的：IPO的目标是获得资金，而不是出售公司。
一个没有增长的云计算肯定不会被估值这么高;菜鸟正在增长，但估值会低于公允价值。管理层正确地倾向于推迟IPO，直到有更好的时机这样做。此外，由于阿里巴巴拥有菜鸟64%的股份，它打算投资37.5亿美元获得该公司100%的股份。这是另一个正确的选择：考虑到价格低迷，它宁愿获得全部所有权，而不是出售菜鸟。简而言之，对于这种无可挑剔的管理，几乎没有什么可抱怨的，但市场却不这么认为。
结论
阿里巴巴是一家盈利潜力不容质疑的公司;然而，对中国股市的强烈不信任使得它将任何积极因素放在次要位置。回购计划可能是决定性的，以显着增加每股收益和每股股息，这可能最终改变对这家公司的情绪。此外，该国的经济增长可能会像几年前在西方发生的那样，由于财政刺激而得到提振。
潜在投资者还应注意，尽管宏观经济和政治/地缘政治局势有所改善，但对BABA的情绪仍然非常疲弱。该股年初至今下跌7%，投资者在过去12个月损失了约20%的BABA投资。在过去的两年里，股价一直停滞不前，BABA可能需要几个季度才能接近其公允价值。因此，对于寻求短期投资机会的投资者来说，BABA不太可能是一个好的选择。
截至今天，该公司是如此沮丧，在我看来，任何估值模型都是多余的。可以这么说，如果过去12个月的自由现金流在未来保持不变，假设阿里巴巴可以在5年多一点的时间内购买所有流通股。为了与每个人都希望在其投资组合中拥有的公司进行比较，就好像Nvidia的交易价格为每股59.44美元。
分析师披露：我/我们通过股票所有权、期权或其他衍生品持有BABA、Meta股票的有利多头头寸。这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到任何补偿（除了从寻找阿尔法）。我与本文中提到的任何股票公司没有业务关系。
温馨提示：本文由Eugenio Catone于2024年4月8日发表于seekingalpha.com，转载仅为学习交流之用，并不代表本人对相关证券、行业或市场的推荐或建议。本人不对任何机构和个人因使用本报告而导致的任何损失承担责任。