概要
1、在公布去年12月季度业绩后，阿里巴巴股价下跌6%，引发了人们对该公司与天朝疫情后复苏缓慢有关的基本面的担忧。
2、收入增长放缓，但国际数字商务集团表现出强劲的势头，收入同比增长44%。
3、马云和蔡崇信的内部人员交易向投资者展示了聪明的资金流向。
4、阿里巴巴宣布了250亿美元的股票回购，凸显了其强劲的自由现金流。
5、阿里巴巴股票的收益率为13%。
阿里巴巴集团控股有限公司（NYSE：BABA）股价下跌6%，此前该电子商务公司公布了12月季度业绩，引发了对该公司基本面的新担忧，尤其是在天朝。然而，阿里巴巴的收益报告也显示了很多希望，该公司试图通过宣布250亿美元的股票回购来吸引投资者。尽管预计2024年中国经济增速将放缓，但我相信该公司的自由现金流看起来相当不错，此次回购可能让阿里巴巴回购约13%的流通股。马云和蔡崇信最近也为阿里巴巴购买了大量股票，投资者最好注意一下！
以前的覆盖范围
在去年11月我对阿里巴巴的最后一篇文章中，我称这个电子商务平台为资本回报游戏，因为它宣布了每股0.125美元的普通股股息。在我看来，250亿美元的新股回购是投资阿里巴巴的另一个原因，这也是阿里巴巴在中国以外的电子商务业务的动力。这家电子商务公司在去年12月的季度也继续产生大量自由现金流，而且市盈率较低，加速股票回购是有意义的。马云和蔡崇信最近的内部收购也非常值得注意，特别是在阿里巴巴盈利后股价下跌的背景下。
阿里巴巴3季报：投资者对收入增长放缓反应过度
阿里巴巴在2月7日公布的第四季度报告中，第三季度的收入比预期少了2.15亿美元，而其调整后的每股收益低于平均预测的0.01美元......主要是因为中国电子商务增长一直在放缓，影响了该公司最大的业务部门。
由于业务支出放缓和芯片供应的不确定性，阿里巴巴的云业务也出现了疲软的增长。这些趋势在上一季度已经显而易见，也是阿里巴巴推迟分拆云计算业务的原因，我认为这可能是一个催化剂，推迟股价升值。
250亿美元的股票回购和巨大的自由现金流价值
阿里巴巴周三发布的第三财季财报中，除了放缓电子商务收入增长外，最大的收获可能是该公司宣布增加250亿美元的股票回购。250亿美元的回购将使阿里巴巴以目前73.64美元的价格回购约13%的流通股。
股票回购也得到了阿里巴巴令人印象深刻的自由现金流实力的支持，我相信许多投资者仍然低估了这一点：阿里巴巴在自由现金流的基础上实现了巨大的盈利，仅在12月季度就产生了565亿人民币（80亿美元）的自由现金流。其中，阿里巴巴通过股票回购向股东返还了29亿美元，自由现金流回报率为37%。在本财年的前九个月，阿里巴巴回购了价值77亿美元的股票，这意味着自由现金流回报率为39%。
AIDC势头
虽然国内的核心电子商务业务令人失望，天朝经济增长前景黯淡-国际货币基金组织预计增长将从2023年的5.2%放缓至2024年的4.6%-但阿里巴巴认为其电子商务品牌在中国以外的发展势头强劲。这些业务集中在阿里巴巴的国际数字商务集团/AIDC，其中包括面向国际的购物平台AliExpress，以及在东南亚运营的电子商务品牌Lazada和专注于土耳其的Trendyol。
这一领域的收入同比增长44%，达到285亿元人民币（40亿美元），主要原因是全球速卖通的订单同比增长60%。这一增长是由于AliExpress Choice的成功，该公司在其电子商务平台上为购物者提供了一份精选的畅销产品清单。阿里巴巴的国际数字商务集团在去年12月的季度仅占阿里巴巴总收入的10.1%左右，因此该部门远不如国内电子商务业务重要......后者的收入份额为45.9%。但AIDC市场的重要性正在增长--2013年的收入份额仅为7.5%--这绝对是一个值得关注的市场。
投资者应注意内部人士买入
阿里巴巴创始人兼前首席执行官马云最近购买了价值5000万美元的阿里巴巴股票，而阿里巴巴联合创始人兼董事长蔡崇信购买了1.5亿美元的股票（来源）。这些发生在第四季度的内部收购不仅表明了对阿里巴巴增长前景的信心，也表明了对中国经济的信心。中国经济一直在努力从毁灭性的COVID-19封锁中复苏。由于阿里巴巴的股价在财报发布后下跌了6%，我认为强调这些内部人士的购买更为重要。
阿里巴巴目前的收益率为13%
阿里巴巴的股价已从2020年的300多美元跌至周三的74美元左右，由于COVID-19期间天朝经济放缓、政府打击最大的科技公司、重组努力以及云智能集团分拆推迟等多个因素，市值下跌超过75%。然而，投资者似乎对阿里巴巴过于负面，股票以7.9倍的不良收益倍数出售......这意味着13%的收益率。
我不认为7.9倍的市盈率对阿里巴巴来说是合适的，因为该公司每季度的自由现金流约为80亿美元。我相信阿里巴巴的市盈率可以达到12- 13倍，这对于一家盈利的电子商务公司来说是一个合理的市盈率范围，在我看来，这是一家以自由现金流量盈利并增长其收入的公司。在这个乘数范围内，阿里巴巴的隐含公允价值为111 -120美元，意味着高达62%的重估潜力。这是一个动态的数字，可能会随着阿里巴巴电子商务的表现而起伏。
阿里巴巴的风险
我认为阿里巴巴面临的最大商业风险是，该公司的电子商务风险主要集中在天朝，这使得阿里巴巴相当集中地押注于天朝经济......不幸的是，预计2024年天朝经济增长将放缓，因为房地产行业仍然拖累消费者支出。尽管阿里巴巴正在向土耳其和东南亚等其他市场扩张，但其增长前景将主要取决于中国市场。我对阿里巴巴的看法会改变的是，如果该公司看到AIDC的增长减速和自由现金流减弱。
最后的想法
马云和蔡崇信愿意在投资者极度犹豫之际投资2亿美元购买阿里巴巴的股票，他们给投资者上了一堂值得关注的课：中国公司可能没有他们想象的那么危险，尤其是那些产生大量自由现金流并在国际上增加收入的公司。
虽然阿里巴巴对其12月季度的收入增长感到失望，特别是在国内电子商务领域，但也有一些亮点，如阿里巴巴的国际数字商务集团，在全球速卖通的推动下，该集团正呈现出巨大的发展势头。然而，阿里巴巴的真实的价值在于其巨大的自由现金流和回购能力：阿里巴巴250亿美元的股票回购使该公司能够以当前价格回购13%的流通股。加速股票回购显然是有意义的，因为阿里巴巴的市盈率非常低！
温馨提示：本文由The Asian Investor于2024年2月9日发表于seekingalpha.com，转载仅为学习交流之用，并不代表本人对相关证券、行业或市场的推荐或建议。本人不对任何机构和个人因使用本报告而导致的任何损失承担责任。
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