小券商没打新顶不住了吧

文章有点颠倒黑白啊，人家说黔驴技穷骂的是做空者。最后一段用实际率来对比券商就更可笑了

11月底，有一代新赌王之称的周焯华（洗米华）被定案。经查明，洗米华从2007年开始在澳门等地承包赌场，又于2016年在菲律宾等地开设网络赌博平台。其发展境内人员为股东级代理和赌博代理，通过高额授信，推广赌博业务，提供车辆接送服务和技术支持等方式，手段，组织中国公民赴其承包的境外赌厅赌博；同时在中国境内成立资产管理公司，为赌客用资产换取赌博筹码提供服务，帮助追讨赌债，协助客户进行跨境资产兑付。截止2020年7月，以洗米华为首的跨境赌博犯罪集团共发展股东级代理199人，发展赌博代理12000余人，发展中国境内赌客会员8万余人，涉案金额特别巨大，严重妨害了我锅社会管理秩序。

从上述定罪来看，周焯华的核心犯罪事实可以简化为无证，揽客，洗钱。

这很容易让人联想到10月以来处在风口浪尖上的跨境互联网券商们。

富途控股
富途控股2016年至2020年5年收入从0.87亿港币升至2020年的33.11亿港币，5年复合增长高达165%，2021年上半年更是达到37.81亿港币，半年时间超过2020年全年收入。
富途当前主要收入构成为投资咨询和手续费收入，其他收入和利息收入，其中投资咨询收入约占总体营业收入的60%，利息收入占比30%，特别强调的是，投资咨询和手续费收入占比2020年开始加速。


公司过去5年毛利率亦逐步提升，从2016年的48.21%升至2020年的78.98%，2021年中期达到80.91%，分项来看，利息收入毛利率相对稳定，投资咨询和手续费收入贡献主要毛利率增速。
从半年报预披露数字看，公司资产负债表中，代经济业务客户持有之现金，从2019年的114.6亿港币，飙升至2021年中期的624.19亿港币。

截至一季度末，用于1424万用户，其中196万完成开户，其余1228万为APP免费用户。


公司目前活跃用户中，中国大陆，香港和海外其他地区占比分别为32%，48%和20%。海外客户2021年开始加速扩张，二季度富途于新加坡用户数达22万户，入金客户突破10万户，入金客户占总入金客户的12.7%。

老虎证券
老虎证券2016年至2020年5年收入从0.42亿港币升至2020年的10.74亿港币，5年复合增长达130.6%，2021年上半年收入到10.99亿港币，虽然无法和富途扩张速度相媲美，但发展势头亦迅猛。

老虎当前主要收入构成为利息收入，佣金收入，其他业务及融资租赁服务，其中佣金收入约占总体营业收入的60%，利息收入占比25%，总体收入构成和富途相若。

半年报预披露数字，公司资产负债表中，应收关联经纪人金额，从2019年的12.92亿港币，飙升至2021年中期的109.9亿港币。

截至2021年上半年，老虎开户数达到164.9万人，二季度新增24.9万人，入金客户共52.9万人，季度新增15.3万人，从入金客户转化率来看，老虎转化率显著高于富途，不过富途作为主要看盘软件，免费APP使用量较高，也属合理范畴。

公司ESOP（员工股权激励计划）客户拓展至216家，其他收入同比大增301.5%至1021 万美元。21 年Q2，公司继续大力发展包含投行、ESOP 等企业服务业务，期内公司参与21 宗港美股IPO，新增51家ESOP 客户，上半年签约客户已经超过去年全年，呈现加速发展态势。公司的企业服务业务并不局限于港美股，期内签约3 家千亿元市值以及8 家百亿元市值A 股客户。公司重视ESOP 系统的研发与持续优化，期内上线CapTable 功能，从管理员端可以对股权数据进行更加便捷的管理，从员工端可以实时查看持股数量与比例。

高增长背后伴随的高隐忧
10月14日，人民网发文质疑跨境互联网券商违规收集个人信息。10月15日，证券时报网采访了证监会的相关人士，得到的答复是“证监会等监管部门正着力完善相关监管规则，将依法对此类活动予以规范，加强监管执法，全面保护投资者合法权益”。10月28日，人民网突然曝出消息：央行金融稳定局孙局长称跨境互联网券商为“无照驾驶”，是非法金融活动。

富途和老虎作为跨境互联网券商的头部公司，按现行法规真的是在灰色地带赚钱。按证监会的规定来说，除了(QDII)、“沪港通”之外就没有其他机构能够合法给国内人提供在国外炒股的途径。纵使富途拿了香港证券会的多块牌照，但是在境内开展金融业务、吸纳客户资金是没有牌照的。如果跨境券商有国内券商牌照的话，这意味着在法理上他可以任意连接内地资金和海外资金，这与当前国内的外汇政策相悖。所以富途、老虎同时拥有国内和国外的券商牌照本身就是个不可能的事。

除此之外，跨境互联网券商还存在如下问题：
个人信息保护法就是富途、老虎绕不过去的坎。作为注册在开曼或香港的境外上市公司，如何能证明个人信息数据是绝对安全的？注册用户中有大量中产阶层，开户要通过严格的KYC。也就是说客户的人脸、身份信息、银行卡、投资偏好、储蓄情况，他们都知根知底。而上一家了解用户这么多信息被监管接入的企业，是滴滴。

另一个隐患是资金跨境流转的隐患。人民币在过去一年多的时间里保持了对美元的升值状态，大概率见顶。面临中美间复杂又脆弱的关系，面临有可能出现的国际黑天鹅事件，一旦人民币出现贬值回落，互联网跨境券商会不会成为资金外逃的便捷出口？而上一个因“811汇改”人民币贬值而成为资金避风港的产品，是香港保险。

翻看淘宝不难发现，尽管自2020年疫情之后，中港基本处在封闭状态，但是丝毫不影响内地居民于香港开户，而且其费用相当低廉。而10月尽管监管机构表态对于跨境互联网券商的提法，但是目前富途开户便利性没有任何变化，若所开户中国居民不具备境外银行账户，则富途可以通过设立虚拟账户，完成开户和资金划转。



诸上林林总总，在当前监管环境下，跨境互联网券商所为和“洗米华”没有本质区别，即便很多人认为由于生活质量的上升，内地居民投资海外意愿强烈，但这不足以表明上述券商的行为就是合理合法，而是灰是黑也只一纸之隔。

12月17日，中国证监会宣布，自规则实施之日起，香港经济上不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。此文一出，跨境券商认为监管幅度也仅仅如此。富途CEO甚至用黔之驴来评论当前监管力度不过尔尔，令人唏嘘。


估值角度看，wind一致预估中国主要券商估值1.67倍净值比，美股主要券商平均估值2.23倍净值比，必须强调的是美国券商主要都是以投行结合券商的一体化模式，其竞争力远大于国内券商，而港股券商平均市净率接近1倍PB，其中中金公司市净率也仅为1.15倍。
对比这些行业来看，目前富途超过2倍净值显著高估，监管角度进一步趋严，老虎证券获得香港牌照，以及香港本土互联网券商崛起，对于富途的竞争格局而言，都趋于恶化，而非向好。

艾德有没有事呀，没有港卡钱都取不出来，光让大陆卡直接入说什么现金打新免费，每次交易还要平台费12真是羊毛出在羊身上。

小券商这是在缩衣节食过冬啊！等春天来了，他们又会出来作妖的

我的同方没事呀

什么情况？！