由于医药行业富含前景，以及某些医药公司市值暴增，让不少投资者大量买入医药公司的股票。真正能从理性的角度剖析医药行业的投资者并不多，因为这需要长时间的思考，以及对企业运营的理解。我在这里分享一些对投资的理解，让大家产生一些思想的碰撞。
投资理念
在介绍具体方法之前，我先阐述投资理念，因为投资理念是一种世界观的指导，是具体方法的导向，你可以理解为一种哲学观、世界观。投资理念是极为重要，理念很简单，却不容易做到。
买股票就是买公司，投资股票就是投资公司。任何投资都应该是长期投资，这并不是说你一定要持有股票很长时间，而是要从长期的趋势去了解一家公司。在我的世界观里，人是无法判断短期的趋势，你根本不可能知道一天后、一个月之后公司股票价格的走向，但是你可以判断一个公司未来十年的趋势，一种模糊的正确趋势。
通俗的理解是天气和气候的关系，天气的变化是难以预测的，气候却是稳定的。即使天气预报说明天会下雨，也只是50-90%的概率，你无须借助天气预报却可以判定每年5月天气会转暖，你无法知道5月哪一天转暖，但是能知道这个时间段春天来临了，天气都会转暖。
我们还可以用量子论来思考公司股票价格的变化，在量子论中，微观的粒子随机运动，却能组成一个稳定的宏观物体。公司的市值就像是一个宏观物体，每天的股价就是微观粒子的随机运动，你根本不可能预测运动轨迹，就像你无法判断股价涨跌。
我从来没有批评过炒短线、看曲线的投资者，只是我自己无法预测明天的股价，我认为绝大部分人也无法预测。不懂就不要去做，要在自己理解的范围内投资。
企业运营的两大要素
企业文化和商业模式是理解企业运营的两大要素，好的文化可以赋能商业模式，好的商业模式可以更好构建企业文化，它们是相互良性循环促进的关系。商业模式是一个行业、一个企业的经营模式，企业文化是一群人的工作的价值观，是一群人对未来形成的愿景。
投资者并非在一朝一夕就能理解这两者之间的关系，这需要长实践的时间和思考。
企业文化
企业文化是一个很虚的东西，却非常重要，你可以从中看出企业的很多问题。好的企业文化是推动企业长盛不衰的重要原因，不同企业文化反映企业的做事方式，价值观等，有些企业可以做到有所为，有所不为，有些企业盲目去从众追逐风口。从企业文化可以判断出一个企业的品性，快速过滤不优秀的公司。这也是判断长期趋势的重要因素，具备优秀企业文化的公司，往往十年后也不会太差。
优秀的企业文化是以消费者为中心，在利润以外还有崇高的愿景追求。
一个企业是否以消费者为中心，是否在利润以外还有追求，从现实做的事情就可以看出。你可以从他们设计产品的思维，经营公司的方向，重大事情的选择等方面考察。很多企业实际做的事情与口头上要做的事情差很远。当一个企业面临重大选择时，仍然能根据自身的价值观、企业文化选择迎难而上，这种企业往往具备成为优秀企业的潜力。
我见过某个创新药企在官网写着企业文化是要通过创新改变患者生活，落实到未来五年规划，就变成五年内成为市值100亿美元的公司。这个企业过于追求市值，而不是做与其价值观、愿景相符的细节规划。我可以断定企业未来会有麻烦，一个医药企业最为重要的是为患者提供价值，而不是追逐市值。如果医药公司能为患者解决问题，方向是正确的，最终市场会回馈利润。
商业模式
从大方向概括一个行业的特性可以更好理解一个企业的商业模式。互联网公司之间有许多行业的共性，很多互联网公司的商业模式却完全不同，如阿里巴巴、京东。医药行业较为特殊，医药公司之间的商业模式基本没有明显差异，任何医药公司的药物研发都要经历三个阶段的临床试验，任何医药公司都要受到政府的强监管，医药公司的差异往往体现在研发领域的差异，医药行业的特性和单独企业的商业模式关联性很强。
临床试验是医药公司艰难的长征，药物从实验室到临床试验、上市，接近10年时间。大部分医药研发死在临床二期，目前AI辅助分子选择的方式也还没有出现提高成功率的趋势，医药研发风险高居不下。这是一个无法消除的风险，无论投资者，还是研发人员，都不敢保证某个药物一定可以研发成功。
很多个人投资者以为医药行业前景美好，医药研发成功后，医药公司市值可以暴涨。我想泼一盘冷水，医药公司是不能重仓投资的，医药研发风险巨大，如果你重仓医药公司，你整个投资组合面临巨大的亏损风险。你可以分配一定比例资金投资医药企业，但不应做成一个医药投资基金。
如果你研究的医药企业足够多，会发现中国稍微有点研发能力的医药企业都被高瓴资本投资，然而，这种模式其实是有巨大风险的，医药公司研发风险很大，真正能成为巨头的公司少之又少，且医药行业也不像互联网平台公司那样赢者通吃。2022年，高瓴资本投资的天境生物、加科思等企业已经蒸发50%以上市值，个人投资者不应该盲目模仿明星基金的投资方式。
医药公司的研发管线很大程度决定它未来的收入，纵观所有跨国药企，基本都会在肿瘤、自身免疫缺陷疾病、糖尿病、肥胖，病毒感染等领域布局，企业在这方面的布局往往看重其市场潜力，但热门靶点的同质化也加剧了竞争。相反，专注罕见病的医药公司Alexion Pharmaceuticals最终被阿斯利康以390亿美元收购。这值得个人投资者反思，中国的医药企业过于集中肿瘤领域，靶点相同，反而导致过度竞争，行业生态恶劣，我们应该在一些非热门领域寻找具有差异化优势的企业。
相对于研发高风险，技术对医药公司影响更深，其影响是缓慢的，不容易被发现的。医药行业是一个永远朝阳的行业，总会有新的技术不断出现，新的技术提高药物疗效，新旧药物因技术完成交替。总会有新的医药公司创立，再慢慢成为巨头。在美国，有老牌的强生公司，有中生代的吉利德科学，也有新兴的莫德纳。在中国，这种情况也会慢慢出现，每隔20-30年，总会有一批优秀的医药企业涌现。
现代医药行业的历史与银行业、石油业一样久远，现在银行业、石油业的竞争格局基本已没有变化，已无可能产生新的行业巨头。为什么医药行业会源源不断产生新的大公司？技术的迭代和企业运营是最为重要的原因，当一个医药公司成长为巨头，它的管线庞大，结构臃肿，当原有的研发领域产生新技术时，这些企业的研发人员并不擅长新技术，管理层应对竞争的速度反应很慢，他们大多数以并购初创公司的方式获得新管线，导致创新往往发生在初创企业。
默沙东在K药的成功奠定它在免疫疗法的地位，然而，它在mRNA、基因编辑领域的技术积淀不深，当莫德纳验证mRNA领域具有广阔前景时，默沙东还是很难在内部打造mRNA管线，往往依赖外部合作、以及并购。一旦莫德纳开发出mRNA癌症疫苗，有可能对免疫疗法的市场造成冲击。
技术是一个不受控制的变量，快速变化可以成就一个企业，也成为其前进的阻碍力。强生、诺华、默沙东这些跨国药企的营业收入要么陷入停滞，要么陷入低增长，其创新能力的提升已经变得非常缓慢，初创企业的新研发药物不断从这些大药企抢夺市场。大药企之所以维持江湖地位，更多是依赖资本的并购，而不是创新研发。
在这个行业，很少有企业维持20年的高增长，因为新技术的不断出现，会冲击原有的产品线，大企业也不可能快速组建出具备新技术积淀的团队。反观互联网行业，许多企业保持超过20年的高增长，从商业模式来看，技术让医药公司的护城河变得很浅，医药公司的前景并没有看起来那么好。
投资门槛
我认为，大部分个人投资者是不适合投资医药公司的。除了医药靶点原理复杂，投资医药公司对英文要求太高。所有前沿的药物研发都是在英文期刊上发表，跨国医药公司都是外国公司，个人投资者在研究行业竞争格局时，必须要阅读英文年报。又有多少个人投资者认真积累财务、医药的英文词汇？大部分投资者也不过看看几个药物销售数字，没有认真了解外国公司的财务报表。
结语
最后，扯点题外话。
我曾经因为业务关系和某位千亿身家老总一起吃过饭，就是那个参与Vanke争夺往事的老总。当时他的企业已经发生流动性危机，需要通过出售资产回流现金，我们团队配合推进项目并购。
作为一个打工人，一辈子没见过千亿身家的大老板，我很好奇这个人是怎样。在会议上，每次他到场，底下员工都谨言慎行，员工与老板的距离感非常远。在吃饭时，他不断夸赞我方老总，言语之虚假实在令人惊讶，说话不着边际，丝毫和如此高的成就不匹配。
在项目推进的过程中，我就知道这种企业文化是早晚会出事的。我在想，如果管理层对地产行业和新能源汽车行业的商业模式足够了解，如果企业文化没有这么官僚，这个企业不会犯这种大方向错误。假如时间倒回去5年前，这个企业的管理层重新审视一下这种官僚的企业文化，建立扁平化结构，底下唯唯诺诺的员工是否变得积极献言？一切是否完全不一样？