业务拖更了很久到现在，准备把剩下的内容写完。。。索性这几个月里基本面没有怎么变，股价倒是低位反弹了一点。
供应链，店加——投资亮点抑或是累赘？
先看仓储，百世成立之初就是一家供应链管理公司，通过和汇通的合并才正式切入快递业务。供应链管理也一直是公司对外宣传的和其他快递公司的不同之处。的确，为客户提供仓储管理增加了粘性，也方便了向百世的其他业务输血。
但事实是否如此呢？先看看它商业模式，简单按年报上理解有自营和经营模式。目前主要的营收来源还是来自自营，基本上占了99%。自营收入基本是月结，经营模式是按每笔履行订单支付软件使用费。
当然由于经营模式更易扩张，也更有互联网特性（边际成本低），在订单数量上经营模式取得了一定的增长。长久来说，我认为公司应该为更倾向于用经营模式来运行这项业务，这也符合公司一贯的轻资产理念。
而且随着体量的增长，要获得同样的营收增长只要求越来越少的增量，这无疑是十分吸引人的。下图灰线体现了营收增长和订单增长的比率。
初看这项业务时，我曾十分激动因为它蕴含着巨大的潜力，但是当计算出大概的毛利率后，不禁觉得被泼了一盆冷水。整体业务毛利在5-7%之间浮动，今年下半年会不会因为Amazon退出而获得些许上涨不得而知。
所以问题是什么？单项业务所带来的利润并不高，未来一年只会占到总毛利的个位数。而且面临的行业竞争激烈，甚至大型公司建立自有仓库与系统。当然有人会说它带来的不只是账面上的盈利，它的存在能为百世其他业务带来协同，那就见仁见智了。
再看看店加，理论上是为了百世完成物流闭环的最后一公里环节而服务。抛开WOWO不说，它是以经营模式获得零售店加盟并提供进货渠道，甚至装修（百世邻里）。又是经典的百世轻资产模式。
扩张的确也是很快，短短不到两年的时间已经有超过5000家店铺加盟转化为百世邻里。但在零售店这个红海里，百世涉事未深，是否能玩得转还得看销售来验证。但从公布的数据来看，目前此项业务还处在投入阶段。
从单店订单来看的确是有一定程度的提升。
别的成长中业务也很有意思，也很能互相联系在一起。比如百世通过和卡车公司合作，以较低价格买入卡车并通过百世金融服务租赁给司机。同时通过UCargo为司机提供订单，降低了卡车的空置率，并一定程度上提高了司机粘性与零担，供应链业务的整合度。
整体看这些新业务，毛利也只是不到9%，都是一些苦差事啊。特别是店加和百世金融。
估值只作为一个参考（因为是4，5月份的数字）
总体我还是对公司有些不确定性，导致得出的估值比一众分析师低去很多。当然坊间也有传闻百世可能要把某项业务剥离，这样来看的话可能整体估值还会下去一些，到时候周总怎么讲百世供应链生态系统的故事就很有意思了。听听就好。
讲到这里基本就完事了，总结一下我对百世的看法：
无论公司如何讲故事，就主业来看百世就是一个快递公司。大家也知道中国快递越来越不好做，价格战，包裹瓶颈。而偏偏百世内部控费的能力又不如别家，导致利润的压缩。零担和新兴业务（UCargo）是我个人比较感兴趣的，也觉得会是百世未来的增长点。供应链业务利润比预期低太多（和国外同行相比），十分失望。店加更是在投入阶段。这些都表示百世经过这么多年仍处在投入阶段。短期19年底或者Q1 2020如果周总愿意应该可以实现净利润，对股价一定会有提振。长期来说，目前还没有特别有说服力的数据或信息让我看好百世。
但个人情感上来说不知道为什么就是喜欢百世这家公司，希望他越变越好把。