$中远海控(01919)$ 韩军：航运：抛开偏见，拥抱星辰大海
集运供需失衡或将持续至2022年底。需求方面，IMF预测2022年全球贸易量增速为6.7%，发达国家进口量增速为7.3%。美国个人商品消费仍处于高速增长状态，零售库销比仍处于历史最低位，中长期贸易需求仍有充足的支撑。同时限电影响目前已经基本没有影响，强劲的出货需求或贯穿2022年。供给方面，1）全球在港集装箱船运力仍处于高位，若无重大突变性事件发生，美西港口拥堵或将贯穿2022年。2）后续港口拥堵或将转移至海上，码头或控制靠泊流速；叠加13%无靠泊权的非联盟运力可能退出，后续舱位或更加紧张。3）美西码头工会正式拒绝延长劳工合同一年的建议，2022年谈判期间怠工行为在所难免。4）美国卡车司机劳动意愿已经出现变化。
中长期来看，集运业将带来合理回报率。1）即期价和长协价回归之路开启，长协占比或大幅提升。2）扭曲的要素价格并不利于中国制造业的转型升级。3）集运竞争格局已大幅优化，主干航线实现出清。4）竞争重点转移，端到端与数字化将重塑估值。