有人问起出售电站部分权益进行融资的事情。从风光新能源发电企业的常态化运营来说，在周期低谷，资金成本相对比较高的时点，利用自己技术进步的领先曲线，建设效率高的电站自营，然后等到周期景气高点，资金成本相对比较低的时点，将电站部分权益或者全部权益，以对手方合适的内部irr水平卖给对方手方，获取周期低点和高点之间的差价，这是新能源电站开发商和运营商之间的常态化业务。从ks的现状来说，自营电站运行已满三年，参数指标稳定且优异，已经完全具备发行无担保高等级信用美元债或者离岸人民币债的条件；epc模式正在肯尼亚sosian项目落地过程中，可以主要采用无抵押有担保的出口信贷模式，而epc+权益模式在土耳其transmark项目上正在尝试，该项目融资方案已经向欧洲复兴银行提出融资申请。如果当前按照国际惯例看，ks新的开发项目正在陆续大体量的洽谈与商业落地中，包括hitay项目仍然在议程中。
那么，我们来测算一下当前以smgp为例的项目交易如何？，按照长期2%通胀率的设定，10%的折现率（当前国内风光央企对手方要求的内部irr已经低至6%），我们测算smgp240兆瓦的当前时点合理交易价值在15.8亿美元。大大超过实际的总投资成本7.5亿美元，如果算上已经回收的近亿美元的电费收入，则回报更大，约等于15.8/（7.5-1）-100%=143%。而拿到的15.8亿美元，如果按照1：2的资金杠杆，则可以建设并运营总资产为47.4亿美元的新电站项目，按照12%的总资产回报率roa，则产生5.688亿美元的电费收入。
看上去各个方向的突破都有所延宕。但实际上又都是一层窗户纸。市场情绪的压抑，更多的是被宁德时代和隆基绿能的β下行所定价。但恰恰ks并未参与新能源的β上行。飞轮需要通电来启动，而ks自身就是搞发电。疫情已剧终，来自smgp的邀请函恐怕可以发出了。
其实，长江电力的投资者未必真去过三峡大坝。而成功的长期投资者未必一定要实地拜访上市公司。这些，都只不过是认知的些许障碍而已。$开山股份(SZ300257)$ $长江电力(SH600900)$ $奥玛特科技(ORA)$