1985-1986
1985
投资股票到底赚的是什么钱？至少我周围很多投机的朋友的观点里，寻找接盘侠是股市收入的唯一来源。
这一章引用了巴菲特卖出通用食品获利后对利润来源的总结：
1便宜的买入价
2公司的持续优秀
3能干注重股东权益的管理层
4愿意按早内在价值上限付款的买家
结合文章前面老唐总结的两点股票投资收益来源，企业产出和傻子接盘，我聊聊自己的理解
首先说这个便宜的价格买入，作为价值投资的学习者大家都能理解，引用巴菲特说的一句话就是买的便宜，才能卖得更贵。买的便宜就算卖得出合理价格，也能获得收益。这点其实就是安全边际的解释和体现。
不过买的便宜非常困难，比方说这一期有个叫佐渡的网友就反驳巴菲特在演讲中说’傻子都知道华盛顿邮报的股价低。’他结合当时的时代背景指出华盛顿邮报面临诉讼官司，具有很大不确定性。并举例说，咱们这白酒行业的塑化剂事件，猪肉行业的瘦肉精事件，牛奶行业的三聚氰胺事件。都造成了好企业的低估，然而在那个时期，群体恐慌的情况下又有几个人敢用便宜的价格逆向操作呢？
就说现在的洋河，看着也便宜啊，但会不会因为业绩下滑而估值变高呢？现在的地产行业是上涨了不少，但在一两周前，又有几个人敢重仓地产呢？即使不少公司都破净了，但谁知道这些企业财务下面隐藏了多少雷。
所以逆向投资必然建立在能力圈内，我们足够了解这家企业或行业，有足够的洞见之下才能克服群体思维。
再说公司的持续优秀和能干的管理层
这里说的就是股价被企业的利润增长顶着走，要想实现这一点，除了公司本身优质，商业模式好外，还需要有道德，能干的管理层。
基于all cash is equal ，我上篇文章就提到过自己反思商业模式好坏的差异。特别是段永平说，商业模式是排在第一位的。让我悟了，投资中重要的东西很多，但一定是有优先顺序的。既然我们投资的收入来源主要是企业的盈利。那么什么样的企业赚钱更多，更轻松，找出这类企业才是最重要的。
由于我自己创业7,8次，经历过多次失败。所以我非常清楚在一个生意人眼里，什么样的生意是好生意。好的商业模式真的是可以躺赚的，而烂的商业模式即使管理者很优秀，往往也很难扭转困境，赚钱极为辛苦。
至于管理层能干，这是锦上添花，更重要的是好的商业模式下还要有优良的道德。我相信有合伙创业经验的小伙伴一定深有体会，特别是自己是小股东的情况下。如果大股东不道德，他有100种方法可以弄得你一毛钱都没得赚，即使公司很赚钱。
千万别低估不道德的管理者，我就亲眼见证过这种人，企业初创时相安无事，赚钱了就满脑子想着怎么把其他股东的股份骗过来......
所以投资股票是一样的，咱们A股骗子还少吗？
最后是内在价值以上的出价买家
也就是所谓的‘傻子’，当然老巴这用的词是内在价值上限哈哈哈，总不能卖给别人了，还要讽刺别人是sx吧。
芒格说过，如果这个世界上不是因为有这么多傻子的存在，我们不会取得今天这么大的成功。说白了两位大师只是在利用市场先生，获得好的买入价，以及在高估的时候卖出获利。至于所谓的死都不要卖，老巴就在可口可乐这家公司上因为这个原则少赚很多钱。
所谓高估也不卖，我认为还是建立在机会成本的基础上的。有些公司看着高估，但用十年后的视角看，如果确定性够高，那么依然值得持有。虽然可口可乐后来不怎么涨了，但每年依然通过分红给老巴带来大量的现金流。
本章结尾处有一段讨论很有意思
唐朝说：网上流传模糊的正确优于精确地错误。这句话被很多人作为偷懒的借口，尾音除了精确的错误外，还有精确的正确。做到这一点虽然不容易，但还是应该作为我们努力的方向。
关于这番话我思考是，确实存在精确的正确。比防晒衣当年雪球红人，冯柳在早年就多次成功预测茅台的经营数据。当然现在很多人都能根据茅台以产定销和年报来准确推测营收了。另外跟踪老唐公众号越久，就越会发现老唐多次预测不同企业的各个季度经营数据特别准。当然犯错也是常态，比方说当年分众啥的，也是出现过错误。
但是，我从中看到老唐确实做了大量的工作，努力去让自己对企业的理解不断加深。我甚至怀疑有时候老唐比某些企业高管更能准确预测当年的生产数据。哈哈哈，这种对精准的正确的追求精神，我觉得值得学习的。
1986
文章讨论内在价值的时候，有个叫佐渡的小伙伴谈到茅台被低估的净资产。其中解释道茅台的土地也就是茅台镇子的土地还是按当年买入的成本价计算的，但现在茅台镇的土地早就不可能用当时的价格买了。
毕竟酱香的生产风格受制于空间，而茅台镇这块宝地才能出茅台。这就导致茅台镇的土地真实估值早就堪比黄金了。其次就是很多人可能会忽略的，茅台的库存价值是按照高粱加水的生产成本计价的。那么我们知道这些库存的老酒不可能只值400多亿，如果按照毛利90%计算，也要价值4000左右啊。更何况这里面还有很多年份基酒，都是无价之宝。如果对茅台进行破产清算的话，它的净资产远远被低估了。更何况茅台的品牌价值也是无限的。
本章有提到老巴在1986年股市最热门的时候清仓了大部分上市公司股票，只保留了华盛顿邮报，大都会，盖可保险三只。可以说在市场一片较好的时候公然和主流生意唱反调，这无疑在当时引来大量口水和谩骂哈哈哈。
结合我之前看老唐喜欢在公众号点杀一些投资者众多的企业，包括泸州，格力，海螺等等哈哈哈。确实被网上骂惨了，毫无疑问作为一个有影响力的人发表不迎合主流的观点。这意味着给市场带去‘利空’。不管你是否正确，都好比断人财路，犹如杀人父母。这点不管你是有多大影响力，也会导致大量的人嫉恨。对此我觉得老唐这点做的不够谨慎，其实公布自己卖出洋河认错的文章也是有类似的效果哈哈哈，当然我承认老唐是为了诚实表达自己的所作所为。
作为一个价值投资者，在很多时候确实会做出不跟随大流的决策。我相信真正的价值投资者都具备自己的独立思考能力，也自然不会怪老唐。但书房里也有很多就是单纯只是抄作业的伪价投哈哈哈