投资研习录1968-1974
老唐就是巴菲特所说的：长期看股市是称重器，短期看，股市是投票机进行了思考。
他认为这句话逻辑不通，因为今天是昨天的短期，但却是十年前的长期。并表达了，股市永远都是投票机，只不过投票原则很多，企业价值只是原则之一，这个原则每过几年会被应用一次。
这段描述我听完特别有感触，因为我自己也是这么思考的。我想过，不论是投资还是投机，都是围绕低买高卖作为主要获利手段。虽然股息分红也是收入来源之一，但光凭股息，其回报远远不具备吸引这么多人参与这个市场。
那么既然都是低买高卖，未来卖出时有人更高价格‘接盘’才是大家关心的。
这个接盘的理由有很多，就像老唐说的原则一样。有情绪，有热点，有盈利增长推动的股息增加，有各种技术指标。。。。等等。这些都是支撑股价未来推高的理由，只不过有的理由只是空想，有的理由是短期有效长期失效，还有的理由会像物理定律一样，持久有效。
我总是在想内在价值这个理由到底比投机分子们的理由好在哪里。。。
思考后，我认为有几个：
1价值投资的理由建立在对优秀企业的持有上，那么这些优秀企业的寿命往往会比一般企业更长，也就是说，即使你被套住，优秀企业依然有更长的寿命去等待下一次估值修复。内在价值这个理由还能有机会被再次利用。
2基于机会成本，人都是逐利的。当股价不涨，但所购买的企业确实优秀，盈利一直稳定增长的话。只要管理层不是sb，最终会通过回购或分红，把利润回报给股东。从企业所有者的角度，股东的股息推高自然会和市面上无风险收益进行比较。此时，理性的投资者自然会来购买推升股价。
老唐在描述这观点后，引用另一段译文解释了之前关于称重机的翻译是有问题的。格老和巴老真正想表达的还是短期市场情绪无法预测，只要紧盯价值錨，利用情绪投资才可行。
1972年
伯格希尔收购了喜诗糖，这一次收购让巴菲特的投资风格从烟蒂开始向投资优秀企业过度。
这段描述我很认可老唐说的，喜诗的案例成功强化教育了老巴。毕竟人都有路径依赖，要人放弃一个已经被证明有效的获利手法，那肯定是因为有更成功的经历对人的诱惑做出了改变。
只能说喜诗的投资太成功！当然我一直思考一个小散户如果要投资为生是否可能。我想老巴成功投资的几个控股公司给其带来了源源不断的现金流，这是巨大的优势。一般的散户如果没有稳定现金来源，几乎很难磨平这个方面的劣势。
就我所知，有一些个人投资者早年投资了一些不动产，通过收租来建立安全底线，这也不失为一个好方法。但和真正拥有下金蛋的鸡比起来，还是有很大差距啊。
其次老唐说这一年巴菲特因为认识凯瑟琳。格雷厄姆从此登上政治经济的舞台，是这年最重要的事之一。
我的感触是，如果一个小散不能通过某些方法宣传自己，建立影响力。那么最终能取得的资源，人脉，资金的杠杆是有限的。老巴能取得今天的成功必然是借助了杠杆，要不然光凭年化20%的收益是不可能达到今天的财富的。
所以每天写点什么，让别人看见自己。
1973年
市场暴跌，大盘跌了17%，老巴的伯格希尔收益率为4.7%，但是投资的股票也经历了暴跌。之所以整体收益不错，是因为伯格希尔旗下的实体营收利润对冲了收益。
这段描述其实验证了我的一些猜想，我一直很好奇，为什么老巴的业绩如此漂亮。即使在股市先生如此躁狂的市场，依然亏损的年份屈指可数。随着我自己的操作，和实践越发觉得这是不可能的神迹。毕竟老巴的盘子有那么大，又不择时！
后来我偶然听到杨天南的一次直播说过，老巴的实体是全额控股的。那么这些企业属于未上市的一级市场，估值是老巴自己根据当年的营收，自己可以调整的。也正因为此，老巴可以通过一些操作平滑每年的收益，只要不出现挤兑抛售伯格希尔的股票。那么这些控股公司的估值就可以完全按老巴说了算。。。。而老巴的投资人大多忠诚，相信老巴。
哈哈哈哈其实刚听到这番言论还挺震惊，但想想也确实有道理。老唐的这里的描述也侧面应征了早年伯格希尔确实存在一些估值调整的可能性。但我相信老巴对自己控股公司的估值是公允的。也没啥理由，就是相信老巴的为人罢了。