不是所有to b 生意都是烂生意，也就是低资本收益率。要理解to b 生意烂的根源，才能理解为什么少数to b生意也可以好生意。
食品行业to b生意与制造业to b生意最大区别就是，食品行业下游产业链不会转移，客户本身也是稳定的，很少发生技术替代。
而制造业产业链会随人力成本变化而转移，同时也常发生技术提到，to b 客户本身就不稳定。
比如国内制造业 to b型生意，若客户转移到墨西哥建厂，那么公司也会被迫跟随到墨西哥建厂，投资成本会增加，降低资本收益率。若不跟随，就难有成本优势而失去客户。
另外制造业下游常发生技术革命，龙头兴衰你来我往，非常不稳定。to b型公司，如零部件供应商，就常因下游技术路线变化，是自己原有投资的生产线废弃，不得不重新投资建设，投资增加，同时也需要不断加大研发费用利润降低，进而资本收益率降低。
下游的不稳定，造成to b公司总在不停投资，不停研发以适应下游，很难为股东积累财富。
而调味品行业下游的食品行业则不同，客户通常不会搞产业链转移，因为食品公司客户通常就是本地居民，整个产业链相对稳定。加上食品行业技术变革慢，也较少发生技术替代。
所以做调味品的to b 生意也是相对于稳定的，不会常被迫重新建设生产线，或者重新开发新技术。投资的减少，和可控的研发费用，使得调味品to b生意有个还不错的资本收益率。
海天味业不少客户是食品公司，安琪酵母客户主要也是食品公司，这几年高速发展的复合调味品公司大部分客户也是食品公司。客户通常很稳定，销售费用也极低，净利基本本就是毛利减研发费。
因为调味品只占食品公司成本很小的比例，加上更换供应商常需要长时间的协调，更换成本高，所以调味品to b 毛利率比制造业零部件要高得多。通常制造业零部件供应商毛利率在20%以下，而调味品to b 毛利率在20%以上，高的甚至在30以上。
而上面我也说了，食品行业本身技术变革相对慢，所以这些调味品to b业务研发费也不会太高，通常是根据客户需求变化做微调，研发费5个点左右，管理费5个点。所以整体上净利率也并不低，通常也有10到15个点。盈利空间比一般行业大许多。
在考虑到调味品生产设备更新换代慢，资产投入比制造业低，所以整体资产收益率也比较高，通常roe超过市场平均水平，能产生超额收益率。
虽然比不上to c，但是比绝大部分生意模式都好，但也是不错的生意。
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