不要被合并报表误导,学会分析母公司报表,片仔癀真实盈利能力

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各种财经网站和行情软件显示的财务数据全是合并财务报表数据,没有母公司财务数据,很多人也不明白母公司财务报表和合并财务报表的区别。对于大部分公司来说,只分析合并报表是没有大问题的,但少数公司不分析母公司财报的话会遗漏掉很多重要信息。

a股中药公司很多都是母公司经营主要高毛利高净利率低杠杆业务,子公司经营低毛利率低净利率高杠杆业务。母公司与子公司业务特征和财务特征完全相反,此时分析合并报表就容易被误导得出错误结论。

片仔癀就是这类公司中的典型。医药和流通几乎各占一半。两项业务一综合,数据就完全变了。

先看母公司利润表,核心业务净利率堪比茅台。母公司报表毛利率78.7%,净利率57.7%。一台标准的印钞机。

母公司利润表

再看合并利润表,在低毛利流通业务干扰下,毛利率净利率被腰斩。毛利率45.6%,净利率29%,一下子就“普通”多了。

合并利润表

我们再看母公司资产负债表

母公司资产负债表

母公司报表及其干净,核心业务就是片仔癀药丸,厂房资产很少,一大堆现金,然后以天然麝香为主的存货。这也很好理解,搓药丸,本来就要不了多大厂房。片仔癀又畅销,所以基本上是没应收款的,也没成品存货。麝香存货是战略储备,贵比黄金,也不存在变质和贬值风险。

再看合并报表,一下子就多出许多应收、应付款、存货和借款。这主要由于子公司医药流通公司造成的。

合并资产负债表

流通业务,其实就是个搬运工。上游是医院,一般医保结算有几个月时间,所以会产生大量应收款。下游是各种医药公司,一般是医院结算后再付款给医药公司,所以大量应付款。同时由于医药种类繁多,又要保障医院及时供货,所以需备大量存货。流通公司现金流较差,常需要短期借款周转,所以有大量借款。化妆品公司业务占比少,这里不做分析。

母公司核心经营净资产15.6亿,一年核心净利润21.4,核心经营净资产收益率137.2%。

医药流通和化妆子公司净资产共约15亿,当年子公司投资收益2.1亿。

合并报表核心经营净资产则是30.5,净利润25.2。

显然,母公司才是公司盈利核心,母公司报表才能更准确反映片仔癀核心业务盈利能力。只分析合并资产负债表的话,是分析不出片仔癀药的成本费用结构,也分析不出资产负债结构,会遗漏很多重要信息。

这里需要说明,片仔癀核心业务收入、成本费用和利润全在母公司,所以母公司财务报表数据是可以真实反映片仔癀药的盈利能力的。大部分公司收入和利润不一定安排在母公司,就不能这么分析了,这也算特例了。一般公司也不会在财报上说明,只能通过股东大会或调研等询问了,或者凭经验判断了。

云南白药天士力同仁堂达仁堂,这几家公司核心业务都是放在母公司,而子公司经营医药流通业务,都有分析母公司报表的必要。公司披露信息不透明时,需要看看母公司利润表,推导下核心产品收入成本情况。

另外像格力电器核心业务也在母公司,而美的集团母公司就几乎没有业务,分析格力时,看母公司报表也可以获得些有用信息。

如何查看母公司财务报表,只能老老实实下载年报查看。很无奈,各财经网站和行情软件都没有母公司报表信息。

声明:投资有风险,入市需谨慎。本文章非荐股,纯属交流。不保证数据准确。

$片仔癀(SH600436)$ $云南白药(SZ000538)$ $同仁堂(SH600085)$ @今日话题#中药# #片仔癀# #同仁堂#

精彩讨论

巴芒剑客03-24 06:44

片仔癀22年毛利率是78. 7%,分析片仔癀要看母公司财务报表。
片仔癀业务都是放在母公司。
原材料成本对片仔癀影响没那么大,毛利率高,且有定价权。
说因成本涨价,许多都是说给消费者听的,涨价总要个油头。
总不能对消费者说,我就是要涨价,因为你们钱更多了,你们买得起。
分清话是对谁说的很重要。
公司在宣传上做的还不够,应该对消费者加大对药材涨价的宣传,让涨价听着是天经地义的(但股东别听)。
看看片仔癀第一牛散股东大会怎么说的。
王富济先生重点提了两点建议——第一: 我重点想说的是一直以来很多媒体对于公司有很强的偏见。为什么媒体老是把公司涨价这个事情说的那么恐怖?如果片仔癀的价格还是十几二十年前的价格,那么这个药可能连存在的价值都没有。过去零几年的时候药价就100多一粒,二十多年来原材料涨价十几倍都不止。片仔癀的涨价不是主动涨价,属于被动涨价。原材料不断提价,为什么片仔癀就不能提价呢?工资都涨了十几倍了,天然牛黄的价格涨到每克1200块钱,黄金才多少钱一克?我建议片仔癀管理层应该邀请各大媒体记者来,把贵细原材料的价格上涨和媒体讲清楚。很多媒体记者包括自媒体故意忽略原料药涨价这个事情,对片仔癀涨价进行诟病,有的甚至存心黑片仔癀这个民族品牌。国外很多药品的涨价,他们为什么不说呢?为什么缄口不言呢?所以我建议管理层从这方面入手,邀请媒体记者来公司正面宣传报道,维护公司形象。另外,我觉得股东们在各个场合也可以进行正面的引导宣传,一起保护国宝名药。第二: 公司已经发展到这个程度,我觉得我们应该聚焦主业,不能太过折腾,不能进入红海,聚焦主业就好,坚持片仔癀自己的主业就好,片仔癀主业的发展空间巨大。另外,随着公司实力的壮大,对于股东的回报应该增加$片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ $云南白药(SZ000538)$ #片仔癀# #云南白药# #东阿阿胶# @今日话题 @雪球创作者中心

巴芒剑客02-01 18:44

中药公司分拆流通业务单独上市,或者卖掉流通业务,将是大势所趋。这种业务本来就靠规模效应,即便在地方保护主义条件下,这种省级别流通公司资本收益率任然很低。天士力已经做了示范,卖掉低效率资产。

沐恩园02-01 18:32

你投资的就是合并报表,子公司本身就是母公司的一项投资或者资产。

爱看书的小学生02-26 18:06

片仔癀确定是堪比茅台的公司,但只看母公司报表不一定能反映真实情况吧,应该结合公司实际经营情况分析吧,这个流通公司,它跟其他的药品连锁可能不太一样,它的下游是片仔癀的体验店,也是片仔癀的主要销售渠道,同时也是片仔癀能实行配额制的一个基础,它不赚钱,但目前来说可能还无法替代,所以它的报表如果不合并,也许无法反映公司的真实销售情况!

野心无尽头02-02 00:32

这只是一个专业财务都必须掌握的基本技能,除了让完全不同财务的散户觉得专业,对判断片仔癀股价估值是高是低没任何意义,好公司基本没几个人看不懂,“好价格才是分出投资胜负的关键”
谁不懂可口可乐好,谁不懂茅台好,买他们的人都赚钱了吗?

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片仔癀22年毛利率是78. 7%,分析片仔癀要看母公司财务报表。
片仔癀业务都是放在母公司。
原材料成本对片仔癀影响没那么大,毛利率高,且有定价权。
说因成本涨价,许多都是说给消费者听的,涨价总要个油头。
总不能对消费者说,我就是要涨价,因为你们钱更多了,你们买得起。
分清话是对谁说的很重要。
公司在宣传上做的还不够,应该对消费者加大对药材涨价的宣传,让涨价听着是天经地义的(但股东别听)。
看看片仔癀第一牛散股东大会怎么说的。
王富济先生重点提了两点建议——第一: 我重点想说的是一直以来很多媒体对于公司有很强的偏见。为什么媒体老是把公司涨价这个事情说的那么恐怖?如果片仔癀的价格还是十几二十年前的价格,那么这个药可能连存在的价值都没有。过去零几年的时候药价就100多一粒,二十多年来原材料涨价十几倍都不止。片仔癀的涨价不是主动涨价,属于被动涨价。原材料不断提价,为什么片仔癀就不能提价呢?工资都涨了十几倍了,天然牛黄的价格涨到每克1200块钱,黄金才多少钱一克?我建议片仔癀管理层应该邀请各大媒体记者来,把贵细原材料的价格上涨和媒体讲清楚。很多媒体记者包括自媒体故意忽略原料药涨价这个事情,对片仔癀涨价进行诟病,有的甚至存心黑片仔癀这个民族品牌。国外很多药品的涨价,他们为什么不说呢?为什么缄口不言呢?所以我建议管理层从这方面入手,邀请媒体记者来公司正面宣传报道,维护公司形象。另外,我觉得股东们在各个场合也可以进行正面的引导宣传,一起保护国宝名药。第二: 公司已经发展到这个程度,我觉得我们应该聚焦主业,不能太过折腾,不能进入红海,聚焦主业就好,坚持片仔癀自己的主业就好,片仔癀主业的发展空间巨大。另外,随着公司实力的壮大,对于股东的回报应该增加$片仔癀(SH600436)$ $同仁堂(SH600085)$ $云南白药(SZ000538)$ #片仔癀# #云南白药# #东阿阿胶# @今日话题 @雪球创作者中心

02-01 18:44

中药公司分拆流通业务单独上市,或者卖掉流通业务,将是大势所趋。这种业务本来就靠规模效应,即便在地方保护主义条件下,这种省级别流通公司资本收益率任然很低。天士力已经做了示范,卖掉低效率资产。

02-01 19:53

$片仔癀(SH600436)$ 母公司历史毛利率和净利率

片仔癀确定是堪比茅台的公司,但只看母公司报表不一定能反映真实情况吧,应该结合公司实际经营情况分析吧,这个流通公司,它跟其他的药品连锁可能不太一样,它的下游是片仔癀的体验店,也是片仔癀的主要销售渠道,同时也是片仔癀能实行配额制的一个基础,它不赚钱,但目前来说可能还无法替代,所以它的报表如果不合并,也许无法反映公司的真实销售情况!

02-01 18:34

中药出现这种财务特征的原因。以前医药流动业务不是市场化运作,后来市场化改革才有成立各种医药流通公司,基本上每个省都有一个。流通公司不赚钱,政府甩包袱,后来就基本安排给政府关系户医药公司收购了,收购后独立运营。云南白药,白云山,天士力,片仔癀,同仁堂等基本都是这情况。

02-02 00:32

这只是一个专业财务都必须掌握的基本技能,除了让完全不同财务的散户觉得专业,对判断片仔癀股价估值是高是低没任何意义,好公司基本没几个人看不懂,“好价格才是分出投资胜负的关键”
谁不懂可口可乐好,谁不懂茅台好,买他们的人都赚钱了吗?

02-01 18:32

你投资的就是合并报表,子公司本身就是母公司的一项投资或者资产。

02-01 20:04

分析的太正确了

03-25 01:20

片仔癀药丸的毛利率80%左右,原料成本占比不大。利润水平受原料涨价的影响也不大。