$微芯生物(SH688321)$ 好久没发文了，今天再来分析一波。西格列他钠上半年584万的成绩可谓是令人发指，让包括我在内的不少人心态直接破防。相信不少兄弟和我一样，夜里睡不着的时候总会想：这个西格列他钠是不是毫无效果？联想到西达苯胺可怜的销售额，怀疑微芯是不是只是打着原创的幌子在做me too药？加上一波周线五连跌，可以说信念几乎消失了，套着不割肉完全是下不了狠心。
忽略股价波动带来的挫败感，我们当下需要解决的是搞清楚西格列他钠这个药到底在商业上是否有利可图？是否能带来可观的营收？这个问题搞不清楚，看到股价向下会很难受，因为潜意识里会把西格不放量与股价跌关联起来，从而逐渐否定微芯的研发能力，最终对微芯彻底失去信心。
到底西格列他钠能卖多少？我之前是以一个保守的角度随便乱猜的，事实证明完全不准。还有一些人拿出二型糖尿病人的数量，根据逐年市占率来计算，这种方法看似逻辑缜密，实则纯粹是个人臆想，因为这种方法忽略了药的实际效果，忽略了销售能力，忽略了消费者的反应。
站在当下这个时间点，只有一个切入点能大概看清西格列他钠的潜力，那就是从海正药业的角度去分析。因为海正已经为了西格列他钠实实在在的掏了一亿多元人民币，从海正能够在西格列他钠这款产品上获利的角度分析，能够大概计算出西格列他钠至少达到的高度。以下是计算的过程：
海正的成本是：
1、1亿元授权许可费用，这笔钱微芯已经收到
2、西格列他钠在中国大陆研发费用的30%：21年海正付了430万，今年上半年海正付了208万。根绝微芯半年报，西格列他钠后续预计还要投入研发费用大概3830万，海正则还需要付给微芯1150万左右的研发费用。
3、最高1.2亿销售里程碑费用。这个钱海正可能要付，也可能不要付。
4、海正在授权区域付出的销售成本，假定是海正收入的20%。
海正的收入是：
西格列他钠在19个省内10年期限内销售收入的48%-55%
海正期望获得的利润
假定海正在签下西格列他钠时期望的净利润水平是海正收入部分的20%，个人感觉先垫付这么多钱，十年慢慢卖，预判的利润很低不太可能去做这个事情。
结合以上数据，如果海正压根一毛也未付出最高1.2亿的销售里程碑费用，那么海正接下来9年（已经过去了一年，营收可忽略）需要卖出至少3.8亿（3.8亿销售收入，海正得到1.9亿收入，扣掉20%成本，扣掉付出的11385万成本，海正大概能赚个3800万），再假设海正负责的区域和微芯负责的区域产生的营收4：6开，那么西格列他钠接下来9年的总营收至少是9.5亿。如果海正全额付出最高1.2亿的销售里程碑费用，那么西格列他钠接下来9年的总营收是19.5亿，不过这个数字肯定不对，因为销售里程碑真的全部达到的话，意味着销售情况是非常乐观的，肯定远不止19.5亿。
以上是从海正获利角度分析的西格列他钠未来9年至少的营收是9.5亿，这种估计下海正先付出1亿，累死累活10年净赚三千多万，利息都不够，所以这是最保守的估计。
我个人认为在接下去的9年，西格列他钠累计20亿的营收应该是问题不大的，也不敢太乐观，销售里程碑部分达到是至少的，能不能全部达到不好说。然后9年后，西格还能销售，而海正负责的市场也将回归微芯，那时候西格列他钠不就是妥妥的现金奶牛。
还有就是有些伙伴依然对西格放巨量抱有希望，我个人认为西格不太可能有过高的销售额，否则1亿转让给海正就太不明智了。
西格列他钠研发其实没花多少钱，之前的微芯也没钱花，就是时间花了不少。从商业的角度看，西格列他钠不会失败的，肯定是赚钱的，所以当海正愿意掏出1亿元的时候，西格列他钠就已经成功了。只是西格列他钠的成功能不能达到我们投资者对于微芯总营收总利润快速增长的要求还未可知。明年进医保信息就更多了，到时再看吧！
以上内容属个人臆想，请勿参考！