很多朋友可能都有一种感觉，一个上市公司，你了解的越多，越感觉看不明白。对它的估值，越是模棱两可。而市场走势的出人意料，也时时刻刻在提醒股民，要敬畏市场。但是，估值并不需要准确的量化，只要分析到一个大概的范围，不要太离谱，用来指导操作，就够了，你非要去把它算的明明白白，基本是徒劳无功。
就像中国中免，给中国中免估值，比给贵州茅台，比青岛啤酒，比片仔癀要复杂的多，也难的多。为什么呢？
我从几个方面，来说说
第一点，我们要分析中免的生意模式。
首先，我们知道，中国中免是中国免税行业的巨无霸，它的市场份额占了全行业的8,9成。而这个行业地位来自什么？牌照，先发优势，特许经营权，规模。它有着绝对无敌的行业地位，甚至说是高度垄断也不为过。
它跟其他一些顶级公司，有什么区别呢？一句话，他的行业地位，不是自己真刀真枪拼出来的。就比如贵州茅台，这么多白酒品牌同场竞技，最终茅台脱颖而出。青岛啤酒把啤酒这种没什么品牌忠诚度的产品，做到行业老大。华特达因把婴幼儿吃的维生素AD这种小品类做成大生意。伊利股份的奶制品就是可以卖的比蒙牛贵一点，市场份额还更大。华润三九的三九感冒灵，普普通通，就是能长期做到行业第一。马应龙的痔疮膏，基本独孤求败。在一个充分竞争的市场，最终做到最大，最好，盈利能力最强。这种公司值得尊敬。
而中国中免呢？免税行业说白了，就是国家让利，目的是引导消费回流。它这个生意背后，是一个特定历史时期的国家意志，是一种时代红利。免税政策，对这个行业来说，既是行业发展的催化剂，又是悬在行业头上的一把利剑。所以，给中国中免估值，一定要率先考虑免税政策诞生的土壤，以及这种政策的连续性，稳定性。不把这个问题搞明白，给中免估值，就是无本之木，无源之水。
其次，我们拿通讯行业类比一下，中国移动，中国联通，中国电信，三大运营商，谁多赚点，少赚点，谁强点，谁弱点，都不影响这三个公司的发展。肉始终在锅里，外面的人是无法染指的。免税行业也如此。免税行业背后，涉及到好几个部门。财政部，商务部，文化旅游，海关总署，税务总局。这么多衙门的各种规则，制度，都会制约免税行业的政策制定。而免税行业的牌照，也是极度稀缺，准入门槛很高。所以，我们去给中国中免估值，就要考虑最重要的一点：行业天花板到底有多高。不管多高，这个肉，始终在锅里，而中免，总归能分到最大最肥的一块。而这个天花板，可以拿一个数据去判断，就是中国人出国在国外购物消费的总额，以及国人在国外购买免税商品的总额。这部分消费，有多少可以靠中国的免税行业拿回来？国家层面，肯定是希望拿回来的越多越好，这个没什么问题吧。说白了，中国的有钱人，满世界买奢侈品，刺激别的国家经济，而中国经济也需要消费刺激。现在把这些消费，引导回来，变成中国的就业，变成中国的经济增长。
我们看这个数据：2019年我国出境游消费超1338亿美元。疫情三年，失真，没什么太大的参考意义。这个钱里，有多少购买了免税商品，就是中国免税行业营收的天花板。就看我们能从这里切下多少肉。而这块肉，中国中免的行业地位决定，它能吃掉8,9成。
所以我们就要去判断，只要国家免税政策，一直刺激行业，去争夺这块消费，免税行业就能保持正向增长，一直到停滞增长。手段就是三种免税形式，离岛免税，口岸免税，市内免税。目前，离岛免税的一波政策红利，已经被中免结结实实的吃到了。后续看点主要就是市内免税。
再次，大家都知道，中国代购是韩国免税店的大爷。中国免税行业自己做起来，虎口夺食，此消彼长，中国中免一跃成为世界龙头公司。要钱有钱，要消费者有消费者。天时地利都占了，只要政策一直支持，那未来可期，上面说了，免税行业是带着历史使命的。政策的连贯性，我认为是没问题的，起码10年内，无忧。
说了半天，我想表达的就是，行业政策会持续正向刺激，中免有足够的实力拿到足够的市场份额，行业天花板还高的很。这是给中免估值的基础。
所以，判断中免的估值，要参考当前的PE，参考历史ROE，但不是绝对的。更多的，要看行业的未来发展能达到的高度。以此为锚，再去判断中免的总市值大概的波动范围，一切才会豁然开朗。如何判断，我就不细说了，不然就会无休止的扯淡，说一箩筐对牛弹琴的话，毫无意义。
我们做投资，做成长股，必须用前瞻性眼光去看未来。而买股票，却需要盯着当前的数据，市场有效时候，对业绩波动的反应无比灵敏，尤其在一个弱势的市场。睁大眼睛，去寻找那些明珠蒙尘的时刻。用无比坚定的信心跟胆识去逆向而行。这市场注定只有少数人能长期赚钱，切记，在大多数时候，要站在大多数人的另一面。