发布于: iPhone转发：15回复：55喜欢：34
格雷厄姆1955年在美国参议院关于股票买卖的听证会上的报告非常精彩：1.较低利率环境下，同样股息或盈利水平公司获得的市场估值更高。2.道指的合理中枢价值为其10年平均盈利水平除以高质量债券利率的两倍。3.基于前两点，虽然股市大涨了，但估值还不贵。事实证明，股市又涨了两年才大跌，最低也只跌回到1955年的水平。4.1955年道指十年平均市盈率是18倍，十年国债利率是2.8%。5.如今标普席勒市盈率29倍，对应国债利率4.9%。如果格老现在去参加听证会，他会怎么说？[想一下] $美国国债20+年ETF-iShares(TLT)$ $标普500ETF-Vanguard(VOO)$

精彩讨论

郭荆璞2023-10-06 23:20

通货膨胀是货币扩张的结果，资产价格的上升，有的时候是经济增长的结果（健康的），有的时候是货币扩张的结果（不健康的）

郭荆璞2023-10-06 22:30

1920-55年，美国股市大体上遵从估值与利率成反比的规律，负相关系数从-0.74降到-0.34，但是1958-1968年，相关系数转正变成了+0.55，利率升高大趋势下CAPE反而变高了，其实就是幻觉持续加强了整整10年

郭荆璞2023-10-06 22:36

格雷厄姆55年的报告的幻觉还不是偶然：1971-2005年，美国市场又出现了30多年的估值与利率负相关，然后2006-16年，正相关又来了。。。

主观的观2023-10-06 09:36

估值一定会回归。
站在过去看，一定会觉得不可思议；站在当下看，似乎趋势是永恒；站在未来看，不过是昙花一现。

郭荆璞2023-10-06 22:41

这种建立在利率越低，估值就越高的幻觉之上的认识，唯有格林斯潘和席勒是清醒的，据说是席勒为格林斯潘那篇著名的演讲提供了核心论据和思想——“非理性繁荣”，当时CAPE（$标普500指数(.INX)$ ）大概是25倍左右，现在是30倍多一点

全部讨论

蜗蜗蜗牛草
2023-10-06 22:01
查看8条回复

格雷厄姆市盈率估值法是基于静态。如果盈利能力不高的当然没错。可是现在标普的roe是18％，纳斯达克更高达20多。在这么高利率环境下，还有这么高的roe。是不是说明现在的市盈率也不是那么离谱？

燕与舞
2023-10-06 21:42

救地产就是救经济

BlackTale
2023-10-06 17:57

不貴

哩利个塄
2023-10-06 17:24

太贵了

尘游
2023-10-06 12:02

通胀预期不一样吧 tips 的利率现在并不高

林黛玉单臂擒方腊
2023-10-06 09:54

屌用没有

Joe的投资笔记
2023-10-06 09:47

一头一尾差了两倍

职业踩坑
2023-10-06 09:27

什么时候能纠偏，总有一个不合理吧