近期美股波动率升高，uvxy的热度又起来了。如果单纯只是用来对冲持仓组合的风险，配置一点uvxy无可厚非，就当是为组合缴个保险费。
但依笔者的经验，大部分散户并不是以对冲风险的心态交易uvxy。更多的是因为踏空了牛市，希望用uvxy赌美股崩盘。这种心态大错特错，美股牛市已经十年有余，对比下 $标普500 ETF-SPDR(SPY)$ 和 $恐慌1.5X做多-ProShares(UVXY)$ 的走势图你就知道长期持有uvxy有多么价值毁灭：
长期看uvxy绝对是归零走势，原因除了美股长牛，还有其自带的各种损耗：
1.换月损耗，跟踪的vix期货每月展期换仓都会带来交易损耗；
2.震荡损耗，uvxy有1.5倍杠杆，曾经是2倍，如果股市上下震荡，杠杆就会放大损失；
3.这个坑爹货是ETF，还有管理费。
因此，uvxy几乎每年都要做反向分割，以保证股价不低于2美元而退市，但持有者手中的uvxy会越来越少，直至归零。
综上所述，对于uvxy这种毒药标的，最佳选择是远离，如果非要尝试，笔者在此提供一个正确的服用方式--做空。
做空波动率是很需要技巧的，其实uvxy有个兄弟叫svxy，就是做空波动率的，在2018年之前都很风光，曾经6年涨了24倍，但2018年2月5日那天，遭遇了Volmageddon(波动率末日)，当天盘后暴跌了90%，令无数人损失惨重，相关故事十分精彩，网上有很多介绍，但本质是这个标的svxy本身设计的缺陷导致的：一旦vix波动率突然翻倍，做空vix期货的svxy就会归零。最后结果是svxy苟活了下来，另一只类似的做空标的xiv清盘了。看下图的断头铡多么销魂~
波动率指数vix的发明者罗伯特威利教授曾经说过，他自己一直有通过做空波动率指数盈利，但他并没有介绍具体办法。在此笔者根据个人经验，总结了一套方法，通过熊市价差期权组合（Bear Call Spread）做空uvxy，每当uvxy脉冲式暴涨的时候，就卖空uvxy的同价看涨期权（假设uvxy此时45块，卖出45块的看涨期权），当脉冲行情过去，uvxy会很快腰斩，但单边裸卖看涨期权有无限风险，可能因为保证金追加爆仓。因此，在uvxy翻倍的价格买入极度虚值的看涨期权进行保护（买入uvxy 90块的看涨期权）。另外，到期日要选在两年以后，即使短期uvxy持续飙涨，两年后也必定因为各种损耗腰斩再腰斩。
这个做空组合可以安然度过2018年2月5日，当时uvxy最高涨到了150块，翻了三倍，但没过几个月又跌回原点。2020年黑色三月连续熔断时，uvxy也涨到了130块，到今天只剩13块，可怜膝盖斩。即使运气不好在到期日附近遇到黑天鹅，也完全可以通过roll over到更远的位置等待。据笔者测算，这个组合的年化回报约为15%，不算暴力，但非常稳健。
以下是笔者某个小账户持有的部分uvxy做空组合，到2022年6月17日，如果uvxy价格低于45块，那么就会获得最大盈利 =（(较高期权价-较低期权价)*手数*100），其中45块的期权价为40块，90块的期权价为30块，所以最大盈利是（40-30）*1*100 = 1000块。
