随着腾讯的暴涨，恒生指数终于回到了30000点，港股市场在2021年总算迎来了久违的牛市。笔者的港股持仓最近也是涨晕了，有几只收益甚至超过了100%（腾讯，港交所，小米）。很多人说这是各大基金的南水跨过香江灌溉低估值洼地的结果，笔者也肯定这是部分原因，但如此猛涨啥时候是个头？
雪球百晓生 @坚信价值 熊猫大仙曾经贴过一张图，图中显示，过去三十多年，恒生工商业指数的股息率非常有规律的在2%和4%之间波动，股市涨则股息率下降，反之亦然。每次股息率刚好低于2%的时候，都不是股市最高点，股市一定还会继续涨。刚高于4%的时候，也不是股市最低点，股市一定还会继续跌。
如果我们做一个波段操作，每次都在股息率接近2%的时候离场（比如1987年7月，1993年8月，1997年7月，1999年7月，2007年9月，2011年1月，2017年11月），经常会赚不到泡沫的最后几个铜板，但是也避开了之后的股市调整。
熊猫的这个建议价值千金，在2020年3月美股熔断时，港股也出现了股息率4%的黄金坑，有心的价值投资者如果当时买入，如今也收获满满。
那么当前的港股估值处于什么位置呢？对下图中的恒生工商业指数成分股的股息收益率做个简单平均，答案是2.75%，距离2%的高估区域还有一段距离。
笔者的结论是，持有港股仓位的投资者，尽可以继续享受泡沫的盛宴。踏空的投资者，应该等待恒生工商业指数的股息率回升到3%以上再入场。