12月7日（周一）是招商地产被换股吸收合并重新上市前的最后一个交易日。公告君来八一八目前招商地产是否还存在套利机会。

①12月4日（周五）招商地产收盘价39.5元，按照招商地产与招商局蛇口1:1.6008的换股比例，相当于新股24.68元，已高于招商局蛇口新股发行价23.6元（相当于招商地产37.78元）

②由于新股上市首日无发行价限制，如大华农换股后的温氏股份上市首日涨幅曾一度触及346%，盘中虽几度下跌，但最终仍收涨于242%。当时选股宝策略请见 大华农最后一天交易日 养猪龙头将换股上市。所以一个关键的问题是——-招商局蛇口上市首日上涨空间有多大？是否会破发？

看空的观点认为：

a\招商局蛇口发行价过高。招商局蛇口23.6元的发行价相对于其2014年净利润来说，静态市盈率达到34倍。招商局蛇口中大部分业绩仍然来自招商地产（2014年招商地产净利润超过40亿，注入资产部分的净利润为7亿左右）。如果参考“招保万金”的其他三家，静态市盈率目前均不足20倍。若以招商局蛇口注入的园区业务为参考，华夏幸福的市盈率在20倍左右，外高桥、浦东金桥的市盈率在40至60倍之间，但后者市值较小。

b\招商局蛇口体量过大。招商局蛇口上市后市值将达到1900亿。在历史上的换股案例中，仅美的集团一例破发，很大原因可能是熊市上市、市值过大、定价过高（当年美的上市10倍市盈率，股价40）

c\虽然招商局蛇口承诺，如前3日破发，有30亿托底，但相对于市值底气不足。

看多的观点则认为：

a\历史上换股吸收合并鲜有败绩，仅美的一例。

b\作为广东国企改革龙头，仍有更多资产注入的空间，未来想象空间仍然巨大。且国资无法容忍长期破发的存在，前3天30亿托底已表明态度。

$招商地产(SZ000024)$