我们去年12月31日发布年度投资策略报告《低估崛起 方兴未艾---2024年A股展望》，很多粉丝提了许多问题。我们于2月1日举行第二次线上会议，向现有及潜在客户做了相关回答。
现将此次会议的部分内容解密如下，视频共52分钟，不包括问答环节。
视频主要内容如下：
1. 换仓周期，低估崛起
去年底，我们提出三个判断，均得到验证。第一，小票、垃圾股处于浪潮之巅，危险程度类似2021年2月的茅宁；第二，茅宁处于半山腰，可能进入加速瓦解期；第三，机构重仓股可能进入第三次迁移，低估崛起、方兴未艾。
从2023年11月始，市场已经进入明显的换仓周期。茅指数已下跌15%以上、宁组合更下跌20%以上，偏股混合型基金指数也下跌15%以上。与之形成鲜明对比的是上证红利指数和低估值指数，同期还有5%的绝对收益。
2. 存量、增量之辩和三点启发
A股80%的时间处于“存量行情”，过去20年出现过2.5次“增量行情”。第一次是2005--2007年，资金来源是出口飙升驱动的经济扩张和流动性充裕；第二次是2014年8月--2015年8月，资金来源是P2P和影子银行；最后半次发生在2020--2021年，资金来源是股民变基民，行情呈现结构特征。
分析存量、增量行情，我们得到三点启发。第一，增量资金往往后知后觉。外围有资金，不一定入场；若行情启动，资金也会随之而来。第二，增量资金只助势，不配置。增量资金没有明确喜好，只是把之前的趋势强化。第三，未来两年，大概率是存量行情，甚至减量行情。
3. 存量切换的三大规律
历史上，A股市场已经发生过两次大的切换。第一次从“周期为王”转到“成长致胜”；第二次从“成长致胜”转到“茅宁共舞”。分析两次存量切换，我们发现存在三个规律。
第一，转换之前，会出现一次泥沙俱下的下跌。就要不断创新低、跌到不敢持有原有品种为止。第二，切换过程将持续很长时间，至少需要几个季度。旧势力反扑，新势力暂时受打压，也是经常发生的。第三，基本面一定要此消彼长。持仓大切换的实现，需要基本面的配合，需要高频可跟踪的数据。
4. 切换方向的四个标准
切换需要遵循4个标准：一是体量、二是景气、三是估值、四是属性。按照这四个标准，后续机构可能向低估值、高分红切换。
体量看，低估值涉及众多传统行业，市值占据半壁江山，是撑指数的重要力量。景气看，经过10年调整，景气和基本面已回归，只是被忽视。估值看，绝对估值、相对估值、历史分位均非常低。属性看，茅宁共舞时代最被鄙视的品种，22年11月破18年低点。