哈哈,写了半天大宗最后重仓的银行保险
至于03年以后的大宗牛市、A股周期品牛市以及全球牛市,事后总结出“中国因素”、“全球化”等理由,但过程中是逐步认识的,也不是一开始就知晓,这个故事要从90年代开始。虽然那个时候我还没有入行,但已经读大学,并且大学学的就是经济学,所以还有点概念。这里以一个亲历历史的角度讲讲整个过程。
南巡讲话后,中国经济进入新一轮增长,逐步过热、再加上价格闯关和人民币一次性贬值,通胀高企。朱镕基主管经济后,力促三年软着陆,后面碰上东南亚金融危机,GDP从1992年的14.22%跌到了1999年的7.66%(之后很多年中国一直强调保八)。那段时间中国经济经历了改革开放后的第一次萧条,那段时间易刚还在CCER主导通缩的研究,那段时间央行数次降准降息但效果欠佳。于是乎,很多人认为中国的经济奇迹结束了,以后增速会不断下降,保八都有困难。而就在此时,经济慢慢回升,02年回到9.13%、03年开始煤电油运全面紧张,A股也出现“五朵金花”的行情。但上至国家、下至学界普遍认为经济繁荣不可持续,由于受困于90年代的经济萧条和产能过剩,高层对当时很多周期品行业的产能建设比较警惕,认为基于短期繁荣的产能投入会导致远期更大的萧条。于是乎,04年开始有严厉的宏观调控,信贷断崖、产能限制,江苏“铁本”事件就是当时的缩影,A股的“五朵金花”也戛然而止。
事实上,后续经济并未下行,反而继续上行到2007年的14.23%(回到1992年的高点),产能也未过剩反而不足、06年后不断加准加息但并未阻止周期的上行。到了2007年下半年,大家把这轮景气总结为中国房地产和入世双轮驱动、全世界分工协作带来的全面繁荣,并且认为牛市才刚开始·· ·
事实上,98年就开始住房体制改革、01年就入世、03年H股就启动牛市、04年铜和油就突破过往20年的价格区间(铜突破3000美金直到10000美金,油突破40美金直到147美金)。但在04、05年,大家一直担心景气过度、经济见顶、商品价格太高,我自己06年入行,感受就很深切,每次季报业绩总是超预期,分析员的盈利预测上调追不上实际盈利、股价越涨越便宜。
现在的情况是不是有点类似!大宗突破十年的区间,但大家普遍恐高;全球经济似乎都还找不到动力;中国经济经过近十年的下滑,从10年的10.64%到当前的5%(剔除这两年的基数波动大致就5%的水平),谁还敢预测未来能回到8%?这就是因为一个人长期处在下滑的周期之中,他无法相信周期还会向上。
但投资更重要的不是预测,而是应对和布局。即便有上述大周期的可能性,但依然不能成为我们投资的依据,否则就是赌博,因为预测宏观并不比直接预测市场更容易。但上述的逻辑确实是一个不容忽视的事件,或许会成为未来两年各类资产的主导因素,因此我们必须找到一种好的表达方式,这才是策略。
关于表达方式,杰克·施瓦格的《金融怪杰》给了我很好的启示。书中有一个人看空科网泡沫,但他并没有直接做空纳斯达克指数,而是加杠杆做多美国国债。因为即便2000年3月后泡沫破灭了,下跌过程还有两次40%的反抽,因此做空并不安全。但是基于格林斯潘的性格和当时美国利率的位置(1999.5至2000.5美国一直加息),利率大概率会下调,所以国债上涨的确定性高,正因为确定,所以可以下重手。
同样的道理,现在大宗和经济何去何从,很难有定论,但宏观的重要性上升是确定的,因此我们也需要寻找一个好的表达方式。就A股而言,我认为高估值品种是一个赢一赔三的品种,因为一旦经济继续向上,利率注定回升,高估值会被刺破,类似美股漂亮50的结局;而强周期品诸如煤炭有色钢铁是一个赢一赔一的品种,因为如果是大周期向上,现在一倍PB的宝钢和神华肯定还有上涨空间,但如果经济见顶,这些品种会重新下跌;但当前的银行保险,特别是0.6—07倍PB的四大行,却是一个赢三赔一的品种,因为一旦周期启动,四大行回到1.5倍甚至2倍没问题,如果经济下行它们也不至于破产,每年吃分红和ROE。
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哈哈,写了半天大宗最后重仓的银行保险
大部分同意,不过煤炭有色部分不同意,因为很多股票位置依然很低而分红很好,防守吃分红,进攻靠弹性。
至于银行保险。国家要求金融让利实体经济。虽然周期股盈利上升,但是他们资本开支在缩减,倒是对银行的资金需求不高。所以加息还早,现在大家都在看,现在是大宗商品最好的阶段,等大家都看明白,总结出个12345理由时,大宗商品市场也就快走到头了。
@泡沫艺术家 @黑貔貅俱乐部 @何颖9
在A股的表现,因为基金不看周期,所以会分三阶段,1是直接业绩推着走,海控钢铁煤炭,每个季报后涨一波,明年初开始2,市场气氛从犹豫转到相信,资源有色直接受益品种纷纷补涨,明年三四季度,相信转到确信,想象空间打开,基金加入,银保地开始波澜壮阔,本人纯瞎猜
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凌鹏总的文章值得多看看
顺周期超低估值,在大宗商品爆涨时,出现煤飞色舞钢花溅行情是题中之义,甚至不排除冲击今年涨幅金牌可能。但这波顺周期涨价主要是美元大放水引发,与市场供求关系不大,难有持续性,会随着货币政策调整而变化。只有货币政策和市场需求一起叠加引起的价格上涨才有持续性,如新能车上游金属资源钴镍锂铜,因其需求大幅增长和稀缺垄断性,其涨价是长期的,特别是钴铜稀缺资源有望成为未来茅台。
凌鹏老师真心牛逼 赞
个人觉得现在看好大宗和资源股的投资人存在一些经验主义的问题,动辄就是“五朵金花”,要不就是涨价扩散效应,似乎周期品种这么多年都是同样的上涨模式。而实际上随着下游需求的变化,周期品未来的表现可能是分化的。比如碳中和作为全球性的趋势,石油和煤炭的长期需求应该是下行的,而对应新能源汽车和光伏电站的增长也是相对确定的,所以更受益的应该是铜和铝等相关的金属。除此之外,随着各类芯片和动力电池的需求大幅增长,硅片和锂无疑是新时代重要的资源品种,应该纳入大宗的范畴。
另一方面,在去杠杆进程没有彻底完成之前,银行的信贷规模肯定是受限的,因此银行的向上空间也不能报以太高的期待(除非银行能找到新的盈利点或是可以混业经营)
如果世界在经过这一轮疫情后,都来着力发展经济。那么大宗还有很长的路可以走。
当然银行肯定也能大大受益,,原因是 很多搞大宗的、搞运输的欠了银行很多钱,差一点就还不起了。这一下坏账转回,那就不要太完美。‘
紫金矿业、工商银行。