【天风电新】多利科技：电车冲压隐形冠军，后续成长性看什么？
1、行业层面，特斯拉产业链激活汽零板块投资
机会，而对公司来说，下游特斯拉、理想占比近60%，并开拓一体压铸业务，获得蔚来B点，看好公司基本盘稳固+一体压铸业务有望超预期。
2、基础盘-冲压业务：客户结构优质，经营效率
高于同行
公司早期系大众冲压件供应商，18-20年走出舒
适区转向新能源客户，至22年特斯拉、理想营
收占比分别约45%、12%，配套单车价值量约在2k、3k。市场担心冲压壁垒不高，盈利能力差，但公司高ROE证明自身alpha: 22Q3 ROE为27.2%（净利率为13.3%，资产周转率为1.1)高于祥鑫科技7.5%（净利率5.7%、资产周转率
0.7）、博俊科技7.5%（净利率9.6%、资产周转
率0.4)
2、未来增长点-一体压铸业务：前瞻布局高举高
打，订单有望突破
公司较早地意识到一体压铸对于冲压市场的影响在20年特斯拉提出一体压铸概念时就积极探索该技术，前瞻地采购了布勒6100T压铸机，压铸岛
投资近1亿，自动化率高，设备先进，并学习大型
结构件高真空压铸工艺，为后续获得蔚来一体压
铸后底板B点打下基础。
预计今年新增3台大吨位布勒压铸机（包括2台
6100T和1台9200T），目标客户包括新势力等
未来有望基于冲压的优势与一体压铸的布局，形成冲压、焊接、压铸总成的解决方案，持续提升单车价值量。
投资建议
我们预计23年公司来自特斯拉、理想营收有望同
增38%、84%，大众系营收同增3%，其余新拓展
新能源客户有望同增30%，预计分别为22、7、
9、5亿元，一体压铸业务贡献营收增量，预计其
他业务营收同增20%
预计23、24年营收分别为46、56亿元，净利润分别为5.6、7.2亿元，对应当前PE23、18倍，看好公司冲压业务稳健增长，一体压铸打开新的成长边界，当前位置予以重点推荐。$多利科技(SZ001311)$