【招商电新】TOPCon进入产业红利期

1、 过去几年全球光伏快速发展，板块主要机会集中在供应链矛盾和技术进步两个维度。在行业的增长之外，供应链有瓶颈的环节多数会获得阶段性超额盈利，行业总体也都受益供应链短缺（运营除外），不过主要瓶颈明年可能会逐步缓解/化解。
2、 技术进步方面，单晶与PERC大变化之后，新技术正在孕育，其中电池片变革意义最为深远。过去几年，TOPCon、HJT、HPBC/IBC都得到更大投入，长期看可能都有各自应用场景，会共同推动行业进步。其中，TOPCon率先走向规模发展，业界反馈当前晶科、钧达TOPCon量产效率都达25%，大超预期。未来随着激光SE与金属化优化，再叠加规模效应，优势会不断增强。目前有更多大企业投TOPCon，如其盈利优势在今年Q3-4得到印证，产业共识会更强。
3、 沿着TOPCon电池与组件、TOPCon装备到未来相关耗材（POE加速，金刚线单耗增加），机会可能逐次展开。TOPCon继续推荐晶科能源、钧达股份、捷佳伟创（机械联合）；关注海目星/帝尔（机械）等。
4、 一体化组件格局难以撼动：晶澳、隆基、晶科、天合、日升。其余推荐与关注：通威、福斯特、中环、爱旭/中来、美畅。

【电车中游】中游很多有竞争力的公司今年估值就在15-22倍，主流环节的锂电池、前驱体头部公司明年有望实现显著强于行业的业绩表现，电解液/隔膜的优势企业，盈利表现应该逐渐分化出来。技术变革继续关注复合集流体、快充等。
继续推荐：宁德、亿纬、华友/中伟（有色联合）、天赐、恩捷等；关注：孚能、璞泰来、当升/容百/振华、新宙邦、石大胜华等。
【电力设备】电表的投资可能是行业性机会，更换周期带动量持续增长，而新国标、物联网表带动ASP不断提升。同时，海外在疫情缓解后，电表建设也在恢复。传统电力系统的投资需要强化，以满足深度清洁能源化的需要，燃气轮机、火电灵活性改造、抽水蓄能建设会逐步强化。推荐：东方电气、炬华科技、海兴电力、钜泉科技（通信）。