$国际医学(SZ000516)$ 半年报业绩预测公告，其实不太好
1、市场可能饱和了，相对区域市场的超额增长，可能明后年抵达临界值
去年可能还有人预测今年营收58亿，年初可能大家改为52-53亿，现在看，还可能微减至51亿了。去年扣商洛可能是46亿。增长10%出头。
主要是上半年营收增长不够快。国医中心医院床位利用率快速上升的预期被打破了，市场不认为它未来还能有高成长。可能今年同比增长是10%左右，明年就是5-6%，后年就是3-4%，跟整个中国医疗市场的增速一样了。
后年就变成成熟的医疗机构，而非高成长的医疗机构。
换言之，纵然3600多的床位最高数，可能会在今年11月、明年3月被突破，变成3800多床，但全年平均利用率要达到4000床、5000床，可能得等较长时间了。也许3年后4000出头，7年后才能接近5000床。（4000床对应中心医院40-50亿营收。5000床对应50-60亿营收。）
这才是最大的利空，为什么它会从200亿市值跌到100亿市值，原因就是市场对它的营收高成长性产生了怀疑。
国际中心医院能不能成为区域性医疗中心，5037个床位会不会十年后都没法常年达到这个均值？
高新区的人口能不能较快增长？国际医学中心医院能不能成为西北地区前几名的口碑医院、首选医院？如何吸引更多外地患者？我不知道。
2、三季度可能还得亏
按业绩预测值的中位数，24Q2营收大约12.5亿。环比增长大约6.5%，增加值0.8亿元，扣平价的器械后，所以减亏0.43亿元左右。财务费用、折旧摊销可能没有减少。（扣商洛后，估计去年四季度营收12.74亿。三季度11.4，二季度11.25，一季度10.4亿）
同比去年是：Q1大约12.5%，Q2大约10.62%，Q3是多少？如果同比增长只是10%，则与Q2营收差不多，第三季度有可能还得亏。
A股都是短炒资金，既然半年报亏、三季度还是亏，很多资金就不碰了。
3、转机在哪里？
三四季度如果有转机，会在哪？如果摊销折旧、财务费用能少一些，第三季度单季亏损可能在1000-2000万左右。第四季度如果能有14亿营收，单季利润可能达到6000万元。
财务费用：
目前一年2亿元贷款利息。去年以来现金流很好，一年大约能有8-10亿元经营现金净流入。在建工程完工了，未来固定资产投资少了，可以慢慢地把30多亿长贷转成短贷，或者压低利率。因为这两年多银行贷款利率下滑很大。长贷以前是4%多（高的4.4-4.6%），现在短贷可以3%左右。这些长贷有不少是在今年到期，如果能有一部分转短贷，可以一年减少财务费用几百万元到上千万元。三四年后可能就是一两千万元。
当然，如果还能减少一些贷款，三四年后从40亿总贷款余额变成30亿，按3%利率能减少财务费3000万元。二者叠加，就是四五千万元。
折旧：
医院专用设备，分别是5年、6年、10年折旧。下面是国医的折旧。
类别 折旧方法 折旧年限 残值率 年折旧率
房屋及建筑物 年限平均法 5-35 5.00 19.00-2.71
通用设备 年限平均法 3-15 5.00 31.67-6.33
专用设备 年限平均法 5-15 5.00 19.00-6.33
运输设备 年限平均法 8 5.00 11.88
去年年报显示，年终原值：建筑原值78亿，专用设备16亿，通用设备6.9亿，汽车近6000万，去年之前已折16亿，去年新增折旧6.6亿。在建工程2亿多（中心医院还有些残留项目、质子中心等）。中药制剂项目还有14亿元拟投资款。
建筑、专用、通用、汽车这四项的去年折旧分别为：3.43、2.28、0.84、0.065亿元。
由于去年有新增建筑25.4亿元、专用设备1.63亿元、通用设备1.6亿元，
所以实际完整年度折旧应该更高。
建筑可能是4亿多，专用设备可能是2.3-2.4亿，通用设备可能是0.9多。合计大约7亿多。
今年明年新增固定资产应该明显减少了，固定资产新增额可能就是3亿左右，包括建筑物、设备。未来几年，新增固定资产还会更少，而折旧到期的固定资产数额会不断增大。
不考虑残值，根据上面的数据，估算建筑、专用、通用设备的平均折旧年限大约是20年、6-7年、6-7年。说明通用设备、专用设备有不少是按6-7年左右折旧的。
19年初的专用设备、通用设备余额是3.5亿元，19年折旧大约4000万元，估计主要是高新医院的设备。如果是5-10年折旧，这些设备购买时间可能是2010-2018年，应该会在未来一两三年陆续结束折旧，从而减少折旧一年两三千万元。
因为中心医院是19年9月投产运营的，19年当年新增专用设备2.76亿元、通用设备2.44亿元，这些设备中有一部分折旧年限是5-7年，也会在近期结束折旧。
乐观的话，24年第三、四季度的专用设备、通用设备折旧有可能减少几百万，帮助四季度扭亏。
明年、后年还会继续减少。到2026年，专用设备、通用设备的年度折旧可能从去年全年的3亿元出头、2024年的3.2-3.4亿元，变成2亿多元。（因为会有很多5-6年的设备折旧到期。平均折旧是6-7年，19年加7，就是26年。）届时可以贡献净利润增长大约1亿元。
4、预测24-28年业绩。
按24年的营收增长，25年估计高新3%、中心医院5%多，营收大约是53亿，财务费用想办法减少1000-2000万，折旧减少几千万，净利润0.8-1亿左右。
26年估计高新2%、中心医院4%，营收大约是55亿，财务费用比24年减少3000万，折旧减少几千万，净利润2亿多。
27年营收入57亿，财务费用比24年减少5000万，折旧减少1.5亿，净利润5亿左右。
28年营收59亿，净利润6亿。
5、估值
28年6亿，取20-25倍PE（因为内需，稳定增长，现金流好，可以比较高估值），120-150亿元。4年折现到目前，年折现率8%，88-110亿元。
目前106亿市值，不算便宜。当然，也不算多贵。
补充：如果看6-7年，29年可能是7亿利润，30年可能是8亿利润，届时市值是160-200亿元。现在市值106亿，6年多有机会涨一倍。对长线投资者来说，也可以了。
重要提示：不构成投资建议，没有荐股的意思。风险自负。股市没法预测。我可能拥有这个股票，不够客观。