今天要分享的读后感是关于这本书——《投资的护城河》，其副标题为：“晨星公司解密巴菲特股市投资法则”
顾名思义，本书凝结了世界知名评级机构晨星公司的投资精髓，意在解读巴菲特的护城河投资理念和估值分析方法
书是我去年入手的，到现在前前后后也差不多翻了三遍，直到这几天才决定总结出一篇读书笔记(主要是懒)
写读后感其实也是重新梳理一遍全书脉络的过程，所以我往往喜欢从书籍的行文结构讲起
全书共分成16个章节，其精华集中在前半部分，后半部分更偏向实操，适合在需要的时候当做参考手册
而开篇的第1章尤为关键，其中阐明了晨星公司的投资理念和从事股票研究时的指导原则，值得反复回味
首先抛出他们从事股票分析工作时的核心三要素：可持续竞争优势、估值、安全边际
透过这三个维度，期望能够解决投资实践中的两大问题：
—— 如何识别伟大的公司？
—— 何时才是投资伟大公司的最佳时机？
如果换成国内各“炒”家更为熟悉的说法，或许也可以简要概括为——选股与择时
用一句话总结晨星公司的股票研究流程 ：寻找拥有护城河的优秀企业，确定其公允价值，为投资决策留下犯错空间
第2章开始详细探讨经济护城河的五大来源：无形资产、成本优势、转换成本、网络效应以及有效规模
这一章的内容主要是帮助我们学会如何界定及识别单个企业的护城河
晨星公司提供的方法论会兼顾定量和定性两方面的因素——ROIC 与 WACC 之差(即经济利润)，还有企业的护城河来源
如果读者有过阅读上市公司年报的经验就能知道，很多公司都会在年报中列举自家的一系列竞争优势，比如专利、品牌、成本优势等等
但实际上很多公司并未从中真正受益，而这正是我们在研究企业的过程中需要做的事情，识别它是否具备护城河以及到底什么才是它的护城河
说到这里，推荐另一本着重分析企业经济护城河的书籍——《巴菲特的护城河》，它还有一本姊妹篇也可以翻翻看
第3章集中于解析护城河趋势，对护城河随时间推移的发展提供趋势性前瞻
在前面我们学习了如何给企业的护城河进行评级，虽然具有前瞻性，但仍然是静态的，没有揭示出一家公司的竞争地位是在提升还是下滑
而这一章中晨星公司给出了护城河的趋势评级，它是非常重要的附加信息，帮助我们了解经济护城河的生命周期
依我个人之见，分析企业护城河趋势的过程，实际上也相当于投资者对企业的竞争优势进行归因分析
即识别出哪些因素真正对经济护城河起到了贡献作用，而不单单看投资回报率(ROIC)等综合性指标的变化，需要从更细颗粒度去评估
拿书中的例子来讲，如果一家公司的护城河是基于制造工厂的低成本，及其产能扩张建立起来的
那么在后续对企业进行跟踪分析的过程中，我们就要查明它是否在继续扩大与竞争对手之间的成本差距，从而监控相关的数据或指标
本章的最后一小节——“分析护城河趋势的最佳实践”，整理了总结性的清单表，能够帮助我们建立思维模型，值得收藏
第4、5章我理解是对评价公司护城河的一种补充，详细阐述了如何将管理层能力与管理工作整合到该过程
书中重点关注的是公司管理者配置资本的能力和红利问题
尤其很多人对红利总是抱有“左手倒右手”的印象，这部分内容或许能告诉我们红利为何重要，以及何种红利才是真正利于投资者的
第6章主要是讲估值方法，为读者展示了贴现现金流法(DCF)的操作过程
对这部分感兴趣的读者，建议可以专门找估值类的书籍进行学习，比如我推荐《价值评估》(Valuation)，虽然有点难啃，但是强烈安利
本书因为受篇幅限制，显然无法将估值方法讲得面面俱到，但是通过了解晨星公司对 DCF 的具体实践，可以为我们做出方向性的指导
比如其中对不确定性和安全边际的实际使用方法，就十分值得我们思考和借鉴
第7章采用了长达10年的数据进行分析，总结出对比拥有护城河的股票，没有护城河会涉及更大的风险和更低的累计收益率
第8章基于上述护城河理论和估值原理，构建投资组合，通过真实案例为我们揭示这套投资体系的作用与价值
这两章可能需要读者有一定的量化交易方面的理论基础才能理解部分关键要素，譬如文中提到的资本资产定价模型(CAPM)
但是相较于全书而言，我个人倒是认为这部分内容其实无足轻重
本书接下来的后半部分，9-16章则从一般理论转向对具体行业的分析，深入探讨不同行业、不同类型的公司是如何建造护城河的
这部分内容可被视为参考手册，便于读者在研究某家具体公司或某种行业时拿来参照
比如讲到消费品行业，当消费者愿意为想要的品牌支付溢价的时候，品牌就成为了竞争优势的一项重要来源
而对于细分行业中的日用消费品，却更重视强大的品牌组合以及低成本的运营平台，这让我联想到了以前研究过的中顺洁柔..
另外像餐饮业，由于不存在转换成本、行业竞争激烈以及进入壁垒低，所以很难建立起经济护城河，苦哈哈的例子不胜枚举
以上便是本书的全部内容，整本书并不算厚，但却已经为我们揭示了一套较为完整的投资方法论
所以有人说投资很简单，因为我们只需要“寻找拥有护城河的优秀企业，确定其公允价值，然后为投资决策留下犯错空间”
但投资也很难，因为每家公司都表现出不同的品质，我们得从中挖掘出佼佼者，并给出适当的报价，然而还不一定有机会入手
但首先，我们要以公司所有者的身份来思考问题，而非交易者，这样才能帮助我们成为一名更好的投资者