在我投资的早期接触到“公司的价值就是其未来自由现金流的折现”的这个观点。投资者习惯把自由现金流折现法简称为DCF，我很快接受了这个思想。后续我也接触了很多其他的估值方法，但是我一直推崇DCF，也用这个方法指导自己的投资。
我对DCF的学习是主要通过三个商业模式进行掌握并融会贯通的的，那就是高速公路、水电和机场。我对这三个阶段分为1.0公路、2.0阶段水电、3.0阶段机场。我认为投资新手都可以从这个视角去理解价值投资。
今天这里主要讲讲1.0阶段的公路。
我研究高速公路的初衷并不是因为我要投资它，而是完全因为其便于估算公司现值，从而让我更好的理解DCF。我以粤高速A为例对高速公路这个商业模式进行分析。
高速公司收入就是过路费，成本支出主要是工资、公路养护、固定资产折旧等。三费中的销售费用基本为0。资产端的应收账款很少，因为司机们交了钱才能走嘛。
公司的资产分为3块，即控股路产板块、参股路产板块和投资板块。
一、控股路产板块
佛开高速(佛山到开平市)，占比 100%；（2036年到期）
广佛高速(广州到佛山)，占比 75%； （2021年到期）
京珠高速广珠段(顾名思义广州至珠海)，占比 75%；（2030年到期）
二、参股路产板块
广惠高速(广州到惠州)，占比 30%； （2029年到期）
肇庆粤赣高速(顾名思义，是连接广东和江西的高速公路)，占比 25%； （2032年到期）
深圳惠盐高速(惠州到深圳的盐田区)，占比 33%； （2024年到期）
广东江中高速（应是江门到中山，算两个广东的小城市），占比 15%；（2035到期）
赣州康大高速(位于江西境内，是江西通往韶关、广州)，占比 30%； （2038年到期）
赣州赣康高速(江西赣州到大余县的高速公路)，占比 30%； （2040年到期）
广乐高速(广州到乐昌的高速公路，韶关代管)，占比 9%； （2039年到期）
三、投资板块
粤科科技小额贷款公司，20%股权；
粤高资本，100%股权；公司成立的投资公司；
广东高速科技投资，100%；
国元证券，2.37%；2017 年 10 月出资 8 亿认购，每股价格 10.05 元，权益法核算；
投资大师说，买股票就是买公司。
那下面我们来以整体收购粤高速B的视角来分析该公司的投资价值。
截止今天（2020年9月26日），粤高速B市值85.72*0.88=75.43亿元RMB，也就是我们的收购价是75.43亿RMB。
公司的价值就是未来自由现金流的折现，那我们开始对公司进行估值吧。
首先是控股路产板块。
首先我要说明一下，估值肯定会涉及到很多假设，有假设机会有偏差。我把假设结果比实际结果多的那部分收益成为假设正偏差，反之，称为假设负偏差。
为了保证我们的最终估算结果足够保守，我习惯于做偏悲观的假设，尽量保证不出现假设负偏差的情况，以保证足够的假设正偏差作为安全边际。
我想现在大家应该知道了，我为什么把高速商业模式作为分析案例了，因为假设更容易较为精准的设定。
那我们来开始分析控股路产：广佛高速、佛开高速、京珠高速广珠段。
我先说说我的几个假设。
第一个假设，公司只经营现有路产，即不在收购新的路产了，现有路产到期后，把钱分了关门大吉。这个假设是从破产清算的角度来估值的，即使如此这个假设我依然认为不够保守，因为管理层对于现金流的破坏能力我们不能小觑。而且从这个角度来分析，就不能只按利润来计算自由现金流了，因为非付现成本的中的固定资产摊销是应该计入自由现金流的，这可是一大笔钱。
第二个假设，路产的车流按2019年的收入标准不再增加也不减少，这个假设我认为比较保守，，因为粤高速的核心路产都是在广州周围这个超级发达经济区，车流的增加是可以预见的。我相信这个假设会提供一些安全边际了，这样一来投资的时候我们也会舒心很多。
第三个假设，未来的通胀水平为5%，所以我就把这个当折现率用了。随着经济的发展，以后利率走低我相信是大概率的，一想一些国家的0利率甚至负利率，我觉得这个假设也算保守了。
2020年上半年经营活动现金流量净额为4.18亿元，财务费用1.19亿元，投资收益1.07亿元，合计4.18-1.19+1.07=4.06亿元rmb。自由现金流为4.06亿元，是因为上半年疫情免通行费造成的，而今年下半年收费基本恢复，那么按10亿自由现金流来核算是很保守的了。
广佛高速（2021年到期）：2.51（净利润）+0（折旧）*0.75=1.79亿元RMB，折现：1.79*0.95=1.70亿元，广佛高速明年到期，折旧已经折完了。
佛开高速（2036年到期）：
重要信息分析与追踪：
1、公司2019年过路费29.35亿，广佛高速年收费为4.71亿元，是比较重要的路产，但明年就到期了。
2、2020年7月，公司公告现金收购广惠高速21%股权，加上已有股权30%，合计51%成为公司控股路产。这次收购估计能产生2.1亿利润，能够很好的对冲广佛到期的利润下降。
3、惠盐高速2017年10月开工扩建，工期3年。扩建前每年收费2.47亿元，公司占33%，2.47*0.33=0.82亿元。
4、佛开扩建完成，延期批复今年肯定会下来，届时折旧减少，开始印钞模式。
5、国家补偿落地。
预计从2021年开始，5年能赚65-70亿RMB，现市值约80亿RMB，欢迎购买。
还有越秀交通基建82亿港币，也到了入手的时候咯。