燕云研报之六：欧普泰
欧普泰是国内光伏检测行业龙头公司，是光伏行业中唯一一家集硬件和软件为一体的检测企业，市场占有率随着产品线的拓展和新技术的出现而不断加强。
一、 光伏产品终检外观AI大模型
公司研发成功光伏产品终检外观AI大模型，属于AI带来的新应用场景，在原来的产品基础上实现了大升级，涵盖电池片、电池串、组件的AI检测，帮光伏厂实现减员和提升产品品质两大目标。产品性能在行业中处于领先地位，已在头部企业的灯塔工厂全面使用，有两家头部企业在批量推广使用，多家客户也已开始试用，预期在存量和增量市场方面均有较大的市场空间。
在传统的光伏产品检测领域（光伏检测设备+视觉缺陷系统），公司占据市场较大份额，客户涵盖众多业内头部企业，如隆基、晶科、晶澳、通威、华晟等。2021年光伏组件检测设备方面，公司的全球市占率达到43.44%，国内市占率更是高达53.22%；同年公司的电池串检测设备全球市占率约为25%，国内市占率约为32.77%。
该领域的主要参与者有欧普泰、沛煜光电、沛德光电、苏州巨能等公司，欧普泰为唯一一家独立上市企业，且在跟友商的技术指标对比中占优。
同时，欧普泰的巨大优势在于，公司的设备和AI大模型的兼容性很强，可以涵盖所有的光伏形态，包括PERC、Topcon、HJT、IBC、BIPV、钙钛矿等各种技术的电池片，可应对未来光伏行业的技术革命。
二、光伏电站的整体检测（无人机自动运维系统）
目前市场上针对光伏电站的检测以无人机红外检测和人工EL抽检为主。随着光伏行业的发展，单体电站的容量越来越大，原来的检测分析速度已无法满足需求。
公司用数年时间研发成功无人机检测+数据AI分析云平台自动运维系统，填补了市场空白，能有效帮助客户提高检测效率，降低检测成本。
人工巡检一天约能巡检0.2MW组件，而无人机一天可以巡检10-20M W，运维效率优势显著。
无人机巡检流程主要分为以下8个步骤：
航测地图建模、标记组件位置信息、航线规划、自主巡检、数据传输云储存、AI分析识别缺陷、一键生成报告、导航消缺。
公司提供的AI云服务目前可以提供三个不同级别的版本：
基础版：包括数字孪生建模、AI缺陷定位、AI缺陷分析、AI一键报告等功能，对客户的需求给出精准的检测分析报告。
升级版：能帮助客户精准消除缺陷。
增值版：在升级版的基础上增加了组串电路分布验证、逆变器数据接入数字孪生模型、历史数据对比等功能。
公司推广的全生命周期的管理模式，随着数据量越来越丰富，利用大数据模型，可以对组件的健康发展情况及发电情况进行预测，尽可能地保障电站安全和电站效益。目前AI云平台已经服务了多个电站，受到客户的高度认可。
公司存在以下核心优势：
1、 无人机+EL相机填补了市场空白，可以实现暗光拍照、自动对焦，可与无人机飞控系统集成，可实现实时图传、远程操控等功能，且成像效果优异。
2、 云平台检测系统具有市场先发优势。
3、 绝大多数传统电站检测企业仅能提供外观与红外图像并据此进行粗略判断，具体情况仍需人工察看；而公司可提供红外和EL的AI自动识别分析缺陷功能，并针对AI已识别的缺陷为客户提供可见光、红外、EL三光图像，方便客户从三个维度对人工识别的缺陷进行二次确认，进一步确保缺陷分析的精确性。
4、 云平台可创建与电站实际编码一致的数字孪生二维电子地图。相较于市场上目前只能编号到组串，公司的电子地图编号可精确到组件，且电子地图带GPS定位，解决了业内难以精确定位到组件的难题。
5、 自动生成报告，可预览，可下载，大量节省客户编写报告的时间。
6、 导航消缺，通过移动端APP的实时定位功能引导操作人员至缺陷具体位置进行作业，解决了目前市场消缺难的问题。
7、 电站检测业务已经获得CNAS权威认证。
传统认知中，光伏电站要运行数年后才会出现大面积缺陷问题，依靠公司的无人机运维检测系统，已发现多个刚建1-2年的年轻电站，甚至刚新建完成的电站，存在大量的隐裂和破片的缺陷，为业主方帮了大忙。
整体来看，电站检测业务较组件检测的市场规模更大，预期每年有20-30%的需求增长。
三、工装机器人
公司提供的解决方案包含上电工装的自动安装与完成IV检测、绝缘耐压测试、EL检测之后工装的自动拆卸，以及工装缓存系统、工装回流线、工装及工装电阻检测系统，帮助客户做到完全无人化，同时降本增效。
相较于友商的方案，公司提供的与工装相关的全方位全自动方案具有技术领先性，整个系统已在晶澳的智慧工厂批量使用。
在工装装卸领域，相较于友商，公司提供了自研的整套解决方案，利用AI技术进行的视觉引导实现工装成功率居行业领先地位，除晶澳批量使用之外，已经有多家客户在洽谈中。
四、 新设立控股子公司欧普泰智慧能源，主营业务为小型家用光伏储能设备，提供小功率家用设备的一体化改造方案及设备，利用物联网技术，实现能源的智能监控，提高光伏能源使用效率；主要面向国内外小型光伏储能一体化产品应用，针对小功率电气产品的光伏储能改造，满足绿色环保的低碳需求。
五、公司业绩
2023年三季报显示，跟去年同期相比，营收增长58.8%，扣非净利润增长27.43%，增长强劲。
公司净资产连续三年实现大幅度增长：
2020年净资产4117万；
2021年净资产1.33亿
2022年净资产2.94亿
随着光伏行业的蓬勃发展，公司业绩有望实现连续高速增长。
六、技术面
从北交所本轮行情启动的11月20日算起，公司股价已经实现66%的涨幅（截止本文完成之时），但相对于其它北交所小盘公司，此涨幅属于相对温和，而且在股价上涨过程中一直没有放量，显示大部分市场资金是中长线价值投资，看好公司未来的发展。目前均线系统呈多头排列状态，且量价配合良好。
七、估值
1. 产品检测方面，因为A股没有可以完全对标的公司，我们只能拿同是做视觉缺陷的几家小盘股公司来对照分析。
天准科技，市值69亿，市盈率42倍。
矩子科技，市值52亿，市盈率47倍。
燕麦科技，市盈率27.4亿，市盈率45倍。
我们预测公司24年在产品检测方面的扣非净利润约为5000万，以40倍市盈率估算，在光伏产品检测这一块，合理估值约为20亿。
2. 无人机运维电站检测系统
这是全新的项目，A股市场更找不到任何对标公司，我们暂拿做无人机水利检测运维的智能创新来做一下对比。
智洋创新营收比公司高，扣非净利润倒是差不多，目前市值27亿。
鉴于公司产品的独占性、电站检测需求的增长、电站检测市场容量超过产品检测市场（来自公司官方的表述），我们给这块业务估值20-30亿。
3. 工装机器人，估10亿。
4. 光伏储能设备，暂忽略不计。
综上，估值约为20+20+10=50亿。
公司目前市值10亿，股价存在较大的向上空间。
本文不构成任何投资建议。