半年小结：今年7月还会有股灾吗？

话不多说，先看一组过去三年的数据。

2021年7月，上证指数下跌5.4%，恒生指数下跌9.94%，然后当年一直跌到12月。

2022年7月，上证指数下跌4.28%，恒生指数下跌7.79%，当年一直跌到了11月。

2023年7月，大家都没跌，不过下跌时间改成了8月，当月上证指数下跌5.2%，恒生指数下跌8.45%，并且一直跌到了年底，这还不够，跨年接着跌，一直跌到了2024年2月才止跌。

那么，2024年的7月还会重复过去三年的覆辙，开启大跌吗？我的感觉是，今年的大跌在6月已经开始了，其实从5月20日已经开始了。那么7月如果接着跌，也就是6月大跌的延续而已，并不会像2021和2022年突然的大跌来的那么突兀。并且我们几个指数所处的位置也更低，2021年7月上证指数在3600点，恒生指数在28000点；2022年7月上证指数在3400点，恒生指数在22000；2023年8月上证指数在3300点，恒生指数在20000点。现在呢？2024年6月，上证指数在2965点，恒生指数在17700点，指数比之前低了非常多，估值也是在历史低点附近。那么，即使下跌，跌下来的动能也不会太大，跌幅是有限的。

当然，因为今年七月份的特殊事件，外资是一定会在这个时间点做空我们的。外资做空目的也很明确，就是让我们信心尽失。不得不说，从2021开始的这一轮金融战，美帝为首的外资是完胜的。但他们还不罢休，得寸进尺，凭借着他们AI带来的经济繁荣，股市牛市，利用美联储的高息率尽情碾压我们。6月美联储议息会议，把今年降息点阵图从3次减少到1次，我们也就开启跌跌不休模式。6月25日，美联储理事米歇尔.鲍曼继续放鹰，进一步恐吓大家，说今年不降息，于是我们的A股和港股跌得更厉害。根据数据显示，A股外资持续大幅卖出已经超过1个月。而人民币兑美元汇率，再次来到了7.3这个边缘关口，这几年我们股市每次大跌，汇率几乎都在7.3附近徘徊，可以说是兵家必争之地。

诚然，这次熊市的长度远超所有人的想象。这里面有外因，外因是美联储史上最强势加息。也有内因，这里不便展开，只能说，内因的影响并不亚于外因。

本来，一般来说，我们应该更期待内因的改变。毕竟，过去会认为，内因是我们自己掌握在手上的，具备主观能动性。但站在今天，更多人，更多资深投资者，他们目前抱着的唯一希望，可能反而是外因的改变。也就是说，我们之所以还在资本市场，还在股市坚持着，仅仅是在等待美联储开始降息的那一天。

当然，除了宏观因素，还有一个原因，就是我们对持有的公司，还是有一定信心的。举个例子，像腾讯控股这家公司，虽然近期股价表现也是一般般，但是在公司取得的成绩上就非常可圈可点。除了DNF手游正式上线后霸榜一个月，流水甚至超过王者荣耀加和平精英之和，后续《王者荣耀国际版》上线后也在多个国家登顶，而《塔瑞斯世界》上线双端后也同样登顶，《创造吧，我们的星球》也试过登顶。同时，腾讯投资的外国游戏公司Supercell的两款游戏也在国外持续取得爆裂的成绩。并且，腾讯也已经公开叫板硬核联盟，未来在安卓应用商店的游戏分成极大可能会拿回更多利润。从游戏板块超预期表现看来，腾讯非国际准则利润今年是极有可能超过2000亿人民币的。而像腾讯这样的公司，股东可以给予足够信任，在收获更多利润之后，一定会用更多利润来回馈股东。

所以，即使腾讯继续保持低估值，依然可以靠自身的业绩增长给股东带来回报。可以预见的，是今年和明年腾讯将会有不错的增长，非国际准则利润在明年能够达到2500亿人民币是大概率。那么假如说，730港元的腾讯控股在2021年对应非国际准则利润1200亿是49倍市盈率属于高估，那么同样730港元，在2025年对应2500亿非国际准则利润，市盈率则只有25倍，属于4%的无风险利率下的合理估值。而现在我国无风险利率只有2.5%的情况下，25倍估值甚至属于偏低估。

同样，腾讯的邻居中国平安，业绩也将大概率迎来触底反弹。今年前五个月中国平安寿险收入继续同比增长，而在投资端则要比去年好很多，今年以来险资大举买入港股的高股息股票，表现应该尚可。同时今年中国平安在投资端应该不用再计提房地产投资的损失。并且，今年二季度以来，国内的Reits类资产租金和出租率继续回升，对于持有者保险企业也是利好，相信今年的利润应该是同比增长的，而股息也有望继续增加。

持仓的其他公司状况虽然没有腾讯和平安明朗，但还是相对稳健的，毕竟有股息保底。现在进一步期待，是港股通红利税的消息，看看会不会在7月份出来。

从最近一个半月市场氛围来看，所有人都对今年下半年充满了恐惧。我认为这主要是因为连续第四年的反复下跌，连续四年的熊市，击溃了很多人的信心。但从一些优质企业的业绩，甚至从最近办公楼出租率回升来看，经济并没有像最近股市走得那么悲观。并且，股市其实处于比过去三年大跌前更低的位置，这一点其实是更安全的。

另外，虽然最近美联储个别官员出来放鹰，说今年不会降息。但是，这种观点只是少数派。另外，在今年11月美国大选前，鲍威尔几乎是肯定不会降息，因为万一拜登落败，降息举动就会被特朗普看作是鲍威尔偏帮民主党的行为，所以鲍威尔会明哲保身。而在12月，大选尘埃落定之后，无论谁当选，鲍威尔大概率都会降息献媚，因为假如到时真的不降，反而会变成另有含义，引人猜测。除非美国经济在未来半年真的再继续大幅增长，并且通胀回升，或者股市在现在基础上继续暴涨20%以上，不然，我认为鲍威尔也不会兵行险着不降息，毕竟，今年年底降息一次，应该是最稳健，最保守，在政治态度上最保险的选择。

所以，我们最近股市又跌回去，其实主要原因就是三个，第一，美联储超预期鹰派，降息从三次变一次，甚至引发今年不降息的预期；第二，我们七月重要事件前有大量外资卖出；第三，我们自己的内因引发了一些悲观预期。所以，只要过了七月之后，第一和第二的因素就会有所改变，至于第三个因素，鬼神难测，但短期内其实也不会有太大变化。所以，我认为，今年年底股市一定会比现在好一些，虽然不一定有多牛，但上证指数在3000点以上，恒生指数在20000点以上还是大有希望的。

今天收盘后，刚好是2024年上半年收官。截至下午3点A股收盘，港股还未收盘，我2024年上半年的收益已经跌破了双位数，上半年收益只有9.7%（收盘前在9.7%-9.95%之间波动，最后收盘收在最低点），今年5月初的时候我最高曾超过15%的。这个半年收益甚至比2021年上半年的收益还差，我记得2021年6月30日我的半年收益刚好是10%出头，当然，今年因为本金增长，实际收益金额是高于当时的。

不过，记得2021年下半年仅仅过去了23天，在7月23日我当年的收益率就从10%跌到0，甚至是-0.3%，并且2021年全年亏损了2.9%收场。不知道，今年我是否又将重蹈2021年的覆辙？不过，按照我本文前面的论述，我还是有信心在下半年取得比上半年的9.9%更好的收益，我认为今年全年应该能够取得双位数收益率。我认为，我还是应该要争取一个比今年5月份更好的成绩，也就是说，争取今年的收益在15%以上。

无论如何，我都会直面惨淡的人生，经历了四年熊市之后，大家又何妨勇敢一点？

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