港股终于迎来大跌，恒生指数上午跌幅最高2.28%，恒生科技最高跌幅3.5%。
腾讯控股大跌超过3%以上。
果然，市场玩的就是预期透支，你们很多人不是预期DNF手游上线是利好吗？好，那我就选择这一天大跌，让看着明显利好进来追涨的全部套住。那些主力是不是很聪明？价值投资是不是很危险？
对于看消息涨跌的人，确实危险。对于公司价值有自己认识的人，最多只会影响一点点心情。作为股东，我们不可能又想股价涨，又想公司的1000亿能够回购为股东创造更多价值，回购更多股份。因为同样金额，股价涨了，回购的股份就少了，而股价跌了，回购的就更多了。
短期来说，腾讯股价涨的是有点多了，确实需要调整一下，短期从300以下涨到400，有一些短线的人一个月获利30%左右，他们肯定会跑的。
而对于长期的投资者来说，很多人也分析过，腾讯二季度的游戏收入会有比一季度更好的增长，因为除了今天上线的DNF原因外，腾讯一季度游戏的延递收入也比较多。而七月份暑期档也继续有极品飞车、王者星之破晓等重磅新游戏接力。所以从业绩来说，腾讯今年的非国际准则利润保守来说也起码超过1850亿。现在腾讯控股市值是3.31万亿人民币，如果把腾讯投资部分的资产当作一钱不值，那么腾讯今年动态估值是17.9倍。如果投资资产按照账面价值算6000亿，那么腾讯今年动态估值就是14.6亿。如果我们按照大部分宏观经济师的预测，欧洲在6月降息，而美国在年底降息。那么显然港股的流动性会改善，并且估值将会进一步修复。作为今年增长20%以上的腾讯控股，估值应该在20倍以上。对应腾讯控股股价大约在500港元以上。
其实一个很可笑很奇怪的现象就是，在2019-2021这三年，腾讯控股股价经常位于了500港元以上的位置。当时大部分机构或者散户都认为当时的腾讯股价在500以上是合理甚至是低估的。但当时腾讯的非国际准则利润还在900多到1000亿出头人民币左右。而今年，腾讯的非国际准则利润有机会冲刺1900亿人民币，也就是利润已经是当时的两倍了。并且，腾讯这两年恢复了增长，非国际准则利润的增长率也不会比那两年差。
所以，今天腾讯大跌，港股大跌，乍一看的时候，心情有一点不爽，但终于松了一口气，该调整就调整吧，让想卖的人出去，让想买的人进来，这样才是健康的。
因为，价值还是明摆着在那里，周期也比较明显的在那里，港股连续跌了四年半，对于一个主要指数来说，应该是时候开启一个新周期。而同时能够佐证的，还有欧洲明确表示将会在6月开启降息。而美联储虽然很硬，但高达5.5%的二十年来最高利率，长达3年的加息周期，也都表明这个强势美元周期即使未结束，也已经走过了大半。同时支撑着中国地区包括港股和A股走上新周期的还有我们出台的超强的房地产支持政策。虽然说我不认为房价还会回到大涨的路上，但起码房地产行业托底成功是大概率的。所以，我们也大概率会伴随有一轮经济复苏。同时就算是A股，沪深300也已经连跌三年多，从历史数据来说，几乎是百分之一百会开启一次新的上涨周期。
那么假如真的开启新的上涨周期，我们来猜一下大概能够涨到什么位置？看看恒生指数的历史估值图。我们看到最近十几年来，恒生指数每一次周期高点，对应的Pe大概都在15倍以上，2021年2月高点初在17倍左右，2018年1月的高点大概也在17倍左右。那么我们假设这次周期，恒生指数估值高点起码是在15倍这个位置左右。因为现在恒生指数的估值ttm只有9.8倍，如果保持这个位置，在中报出来后因为大部分公司利润增长，所以这个估值还要下降的。所以，在现在19000多点的恒生指数，按照周期规律，在一轮周期当中估值高点起码回到15倍以上，对应的点位大约在29000点以上。如果恒生指数能到16倍，对应就是31000点左右。这是我估计恒指在这一轮周期大概的最高点。
沪深300又如何呢？沪深300在2015年那次牛市之后的估值，最高点出现在2021年1月，估值达到了17.59。而现在3600多的沪深300，对应的Pe大概是11倍。我们假设这一轮周期，沪深300还是能够回到17倍，同时假设沪深300利润没有增长，那么这一轮沪深300大概能够到5600点以上。大约接近2021年的高点。但因为沪深300虽然利润不咋地，但一般每年还是会有一点增长，所以实际上5600点的沪深300，估值应该是低于17倍的。
恒指最高16倍，沪深300最高17倍，算不算一个过于乐观的预测呢？同时我们对应的是这两年美国标普500指数长期在26倍以上，日经225指数长年超过17倍。
又或者我们从股息率的角度来看看，现在恒生指数在19200点左右，股息率大概在4.5%，沪深300大概在3.3%。如果恒生指数达到30000点左右，对应股息率大概是2.9%，如果沪深300达到5600点左右，对应股息率大概是2.1%。而现在的标普500股息率是多少呢？大概是1.5%左右。同时我们要知道，我们的存款利率现在只有1.5%，而美国现在的存款利率超过5%。
所以恒生指数现在的股息率4.5%，其实足足是社会无风险存款利率的3倍。沪深300现在股息率3.3%，也超过社会无风险利率两倍。即使恒指涨上3万点，恒指的股息率依然有2.9%，接近社会无风险利率两倍。其实从估值来说，3万点的恒生指数也并不能说高估。甚至3万点的恒生指数，从股息率来说，甚至可以说还是略为低估的。
当然，世事无常，大家可以问，假如低估是常态，就是不涨又如何？其实恒生指数利润增长率还是比较好的，这两年恒生科技指数利润恢复较高增长，恒指按照每年6%左右的增长，七年之后，恒指10倍市盈率对应的是29000点。如果对应腾讯控股这类更加优秀的企业，其实就算保持现在14.6倍的估值不变，靠着利润增长，大约5年股价就能够翻一倍。
当然，其实最让我揪心的反而是恒生医疗ETF这个倒霉蛋。上涨的时候没赶上吃肉，下跌的时候又要挨打。美国生物安全法案其实条款已经有所改善，但药明系的股价却好像比法案更严格的时候还要低。港股的医药医疗，好像永远有数不清的利空。医药未来的希望在哪里？好像暂时看不到。可能只有等牛市真的来了，恒指也上3万点了，港股医药才能成为最后补涨的板块。
所以，对于持仓，我的观点还是跟恒指1万4千点的时候一样。恒指重回3万点，只是时间问题，无论是用15倍或16倍市盈率上3万点，还是用10倍市盈率上3万点，都只是时间顺序不同而已，殊途同归。