$江山控股(00295)$

中信证券首次覆盖江山控股并给予“买入”评级，目标价2.00港币！

▪ 老牌投资公司，全面转型光伏电站运营商。
江山控股于1970年登陆港交所，此前是一家以物业投资和仿生植物生产销售为主的投资型控股公司。2014年3月，江山控股引入保华嘉泰产业基金作为大股东实现公司业务转型，进入太阳能发电领域，2014年光伏电站业务收入达到6.56亿港元，占当年营业收入的98.6%。2015 年 6 月，公司公告剥离物业资产和业务，成为专业的太阳能光伏电站投资开发运营商。

▪ 光伏行业整体保持稳定增长，电站投资开发成热潮。
光伏行业整体保持稳定增长，预计2015年全球光伏装机量将达到57GW，较2014年增长30%。中国市场持续快速增长，预计2015年需求将达到18GW。电站投资开发成为光伏产业新的热潮，电站投资开发所需要的三项重要资源：良好的政府关系、有保障的融资渠道、有经验的开发团队。

▪ 募资解决项目融资，电站投资开发规模快速扩张。
一、上市公司平台有效解决了电站投资开发的融资问题，2014年6月以来，公司通过三次配售募集41亿港元用于电站投资开发。以光伏电站每瓦 10.5 港元，贷款比例70%测算，可以撬动1GW以上规模的电站投资开发。
二、公司通过自主开发、合作开发和收购已建成电站实现快速规模扩张，与正信、航天机电、亿晶、天华、比亚迪等电站开发企业建立了合作关系。2014 年光伏电站累计并网发电195MW，预计2015年全年并网发电量将达到1200MW。截止 2015年5月累计光伏电站并网量达到了274MW，已完工和在建项目994MW。

▪ 风险因素
光伏电站项目投资开发建设进度缓慢，项目融资进展不利。

▪ 盈利预测、估值及投资评级：
预计公司2015/16/17年的营业收入分分别为23.2/44.1/67.6 亿港元，归属母公司所有者的净利润为3.79/8.41/16.49亿港元，预测EPS分别为0.03/0.10/0.19 元。对标美股及港股光伏电站运营公司，给予公司2016年20倍估值。首次覆盖给予“买入”评级，目标价2.0港元。