$格力电器(SZ000651)$ 说到A股中的白马股，我相信有一个股那是绕不过去的，那就是格力电器，说它是远远优于95%的A股上市公司，相信绝大多数价投是绝对认可的，这几年由于众所周知的原因，格力电器又双叒叕成为了风口浪尖的话题，哪怕是不投资不炒股的人刷刷短视频都能看到关于格力的话题。
从我的个人角度看，主要还是家电这个行业进入了一个饱和期，再加上这几年内卷是常态，不断制造话题，才能有曝光度，才能争取到更多的流量。这本是一个无可厚非的事情，但是吃瓜群众肯定是不爱看不爱听的，说实话喜好安静环境的我也不太喜欢如今的状态，但这种状态暂时是无法改变的，因此我遇到的话一般选择性忽视。
那么回归到估值上来，作为一个老牌公司，格力电器在这个凶残的市场上能够获得如此优异的业绩并且在A股市场上还能够给投资者还创造了优秀的回报，这一切并不是偶然，绝对是跟这个公司优秀的文化基因有关。哪怕是如今增长率有限的内卷市场，它依旧能保证一个稳定的业绩，哪怕不增长，还是能感觉到瘦死的骆驼比马大的气魄。
以2022年年报部分披露信息来看，格力电器我感觉依旧可以给它定义为空调龙头，而不是家电龙头，如图所示，空调收入占总营收占比在70%以上，相比2021年甚至有些许提升。由此可见，格力电器利润的大头仍然来自于空调，尽管涉足于生活电器、智能装备、绿色能源领域，但是目前的营收占比仍然还是只占一小部分。这也是一家成熟公司为了发展，为了追求新的利润增长点所做出的的不懈努力，可是目前转型我们仍旧没有看到完成的迹象，因此凭着绝对营收占
比的空调营收，哪怕是暂时转型不成功，也能保证有足够大的家底亏得起。认为这家公司要完蛋的都是拍脑袋胡说。
到这我们再看格力电器历年来的归母净利润，如下图，我们可以发现，从2017年开始，格力电器的归母净利润几乎可以认为是一个增长有限，但是每年可以保证净利润都可以在200亿以上的一个状态。2022年的营收增长幅度小于净利润增长幅度，再结合近期格力电器的2023年业绩快报，同样是营收预计增幅在7.8%-10%，净利润增幅是10.2%-19.6%，更可以看出如今的公司状况是保证200亿以上净利润的同时，百尺竿头更进一步的追求更高的利润，各种净利润组成分析和预测，我不具备那种能力，就不班门弄斧了，网上财务达人有很多专业的分析。
那么此时估值似乎又变的很简单了，这是一家空调的龙头，而且绝大多数营收由空调销售实现的，近几年平均净利润增幅也不算太高，在此可以判断出这是个非常纯粹的价值股，而空调属于制造业，一个成熟的制造业公司，每年的利润又非常的稳定，又有不错的分红，甚至还有几次回购注销。在这里我们可以直接给它估值，10倍估值，这是一个合理价格，甚至可以认为是价值中枢。
2017年至2022年的净利润分别是224亿、262亿、247亿、221.8亿、230.6亿、245.1亿，6年平均净利润为238.41亿，那么给10倍估值就应该是2380亿，结合2023年业绩预告，净利润为270亿至293亿，那么按照10倍估值，对于2024年格力电器的估值应该在2700亿至2930亿之间。
这里只是给出了一个合理的估值区间，撑死了也叫作理论或者预期，市场走势才是现实，自己估值完了，还得结合实际看市场。
首先，看看这几年市场是怎么给格力电器定价的，如下图，我们发现自从2017年以
后，格力电器的市值基本上是在2000亿至4000亿之间震荡，而跌破2000亿后基本上就不会再怎么跌了，而跌破2000亿的时间段基本上可以说是市场对经济下滑的一个预期，白马股普遍下跌的一个环境。至于4000亿市值的那个区间段，是2020年的放水导致核心资产大涨导致的，然而，再仔细看看市值，会发现，即使核心资产大涨，新能源股遍地几百PE的时候，格力电器这种白马股也只是涨到了4000亿，结合当年净利润221.8亿，大约是2218亿的1.89倍，大约20PE。综合理论估值和实际走势图来看，我们是不是可以得出一个推断，经济悲观预期，格力电器有个底部区间，那就是2000亿市值以下，甚至跌到1800亿市值，可以说跌到1800亿左右就跌不下去了，而流动性充足的时候，即使作为核心资产的白马股格力电器也支撑不了20倍估值，那么用经典估值法给出的结论就是10PE，低于10PE可以考虑买入持有，吃分红，大于等于10PE时，可以根据自身实际情况抛出部分仓位，待后期回落时，再行买入，而流动性十分充足的时候，可以给出更乐观的估值，15PE，甚至20PE时再减仓。
再换一个角度去看估值，因为现在格力电器的年净利润基本上可以说保持在220亿以上了，并且目前有客观的分红加上回购注销，同时依旧是空调的龙头，我们可以将其看做一个收益稳定的债券来看，由于其ROE充分的高，常年高于15%，那么有6%的净资产收益率就可以以一倍净资产来买的话，有15%左右的净资产收益率就可以支撑其2PB的估值。那么再去看看历史市场怎么走的。如下图，ROE最高的年份是2017年，按照理论，37%左右的ROE应该能够给予6PB的估值，再对照当时的市净率曲线图，在2018年1月26日，市净率达到阶段性高点5.89，接近于我们给出的理论6PB估值，而2018年也可以说是白马股的风光时期，估值确实乐观。再看2020年的1月时，格力电器市值达到了目前历史最高点，超4000亿市值，而2019年的ROE是25.72%，按照理论，应给予4PB左右的估值，再对比PB走势图，可以看到在2020年1月份时，格力电器的市净率达到了4.02，约等于理论估值。
第二种估值方法，使得我们不得不感慨市场的神奇，老说市场无效，可是事后仔细观察发现市场似乎有效，众多的交易力量混在一起，形成了一只看不见的手，引导着股价的走势，同时也说明了第二种方法，运用在一个非常成熟并且竞争激烈的制造行业，也只是个乐观预期估值，而不能当做底部来判断（此种估值方法在其他行业是否有效及运用范围有待大家去探讨）。
经过两种方法的估值，我们可以得出一个简单的买入结论，低于2000亿市值时，格力电器可以考虑建仓并持有，若是低于2000亿继续持有，有不错的分红不失为一个收息的好选择。在熊市阶段在达到10PE时，可以说达到一个合理估值，可以考虑减仓，而在流动性十分充足的时期，可以适当乐观给予15PE甚至更高的估值。
以上估值方法只适合格力电器的年净利润在保持220亿及以上并且没有大幅度增长方才有效，若是后期转型成功，发力新能源，相应的估值方法多半是要失效，至于最终转型是否成功就得看未来是什么样子了，至少目前的情况依然是以空调为利润大头。公司以后的路怎么走，战略布局是否合理等等都将交给市场来验证。