国信证券经济研究所银行团队
分析师：王剑 S0980518070002
分析师：陈俊良 S0980519010001
分析师：田维韦 S0980520030002
01
事项
平安银行、招商银行、宁波银行披露2021年一季报，归母净利润分别同比增长18.5%、15.2%、18.3%，较去年全年增速大幅回升15.9、10.4、8.6个百分点，意味着疫情期间的特殊政策进一步退出，银行恢复正常的利润释放和增长状态。我们认为，随着行业基本面实质性向好以及业绩正常释放，市场对于银行板块的悲观预期有望持续扭转，从而推动板块估值进一步修复。
02
评论
2.1 三家银行发布一季报，净利润均实现两位数高增长
截至目前，平安银行、招商银行、宁波银行披露了2021年一季报。三家银行一季度营业收入同比分别增长10.2%、10.6%、21.8%，较去年全年变动-0.9、+2.9、4.6%个百分点，而归母净利润分别同比增长18.5%、15.2%、18.3%，较去年全年增速大幅回升15.9、10.4、8.6个百分点，变动幅度远超营业收入变动幅度，意味着压制行业利润释放的因素逐步消除。
2.2 净息差不利影响减弱，拨备反哺利润
从三家银行净利润同比增长的归因分析来看，基本符合我们此前对行业主要驱动因素的判断：（1）三家银行的净息差对净利润增长的不利影响有所减弱，表现趋势向好，有利于改善市场对银行净息差压力的担忧；（2）资产减值损失对净利润增长均产生正贡献，主要得益于存量不良在去年大幅出清后拨备计提压力减小。
2.3 财富管理业务快速发展
今年一季报还有一个非常明显的特点，三家银行的财富管理业务收入均实现快速增长。其中一季度平安银行实现财富管理业务手续费收入25.4亿元，同比增长50.2%；招商银行实现财富管理业务手续费收入114.3亿元，同比增长14.6%；宁波银行实现财富管理业务手续费收入11.0亿元，同比增长65.0%。
2.4 总结：行业基本面向好，政策压力减小
三家银行的一季报再次印证行业基本面向好的发展势头。此前，银保监会发布的一季度银行业保险业主要监管指标数据显示行业存量不良持续出清：一季末银行业不良率1.89%，较年初下降2bps；一季末拨备覆盖率183.8%，较年初提高1.5个百分点。一季度银行业净利润同比增长1.5%，实现正增长。
监管政策方面也有所放松。银保监会在4月16日召开的2021年一季度新闻发布会上指出银行业在2018/2019/2020年分别处置了2.4/2.5/3.0万亿元不良贷款，而“今年的目标肯定是不低于前几年”，较此前表述的“不良处置还会增长”有所松动，意味着随着行业存量不良持续出清，不良压力减小，后续对银行政策管控力度可能会趋弱。
2.5 后续展望：基本面有望持续改善，行业景气度上行
我们认为2021年银行基本面有望持续改善。这一方面得益于净息差企稳，净息差对净利润增长的不利影响减弱；另一方面得益于存量不良出清以及不良边际生成放缓，使得银行拨备计提压力减轻：
（1）银行业净息差企稳迹象明显。一季度净息差数据尚未披露，但全行业净息差已经连续四个季度都在2.09%~2.10%之间波动，基本上保持稳定。
（2）存量不良出清，不良边际生成放缓，银行拨备计提压力减轻。2020年银行加大不良确认和处置力度后，背负的资产质量包袱减轻，存量不良大幅出清；而我们持续跟踪的工业企业利息保障倍数在历史上的拐点与银行不良生成率拐点一致，该指标在2020年11月份出现三年来首次回升。我们认为随着工业企业偿债能力提升，银行不良生成率有望下降，使得增量不良减少；
2.6 投资建议（略）
考虑到银行资产质量有望持续改善，加上净息差企稳后对净利润增长不利影响减弱，以及银行板块相对估值仍处于历史低位，我们维持行业“超配”评级。
2.7 风险提示
若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响、宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。
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