$丸美股份(SH603983)$ $上海家化(SH600315)$ $珀莱雅(SH603605)$
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投资化妆品公司心得体会主要是中长期看多这个行业，积极关注各公司的发展，始终认为化妆品与其它消费品是类同的，产品本身比营销更重要，短期是包装营销，长期是产品质量与功效取胜
下面资料来自薇诺娜上市招股说明书：
一、 公司概况
公司是以“薇诺娜”品牌为核心，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤。公司以“打造中国皮肤健康生态”为使命，产品专注敏感肌肤护理，经过多年培育，公司旗下“薇诺娜”品牌已在国内相应细分市场中占据了比较高的市场份额，公司坚持走产品专业化路线，随着收入规模的扩大和实力的提升，公司已成为全国领先的化妆品生产企业之一，并树立了针对敏感性肌肤产品的行业标杆。 2019 年，公司旗下“薇诺娜”品牌被行业权威杂志《化妆品报》评为“敏感肌 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司 首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书 1-1-20 护理品类第 1 名”；根据 Euromonitor 的统计数据，公司旗下“薇诺娜”品牌在 2019 年度国内皮肤学级护肤品市场排名第 1。同时，公司在护肤品细分市场领域 中表现出色，根据 Euromonitor 的统计数据，2019 年度，公司爽肤水（护肤水） 产品市场排名第 12，其中本土企业排名第 2；面膜产品市场排名第 16，其中本 土企业排名第 7。
公司实际控制人为 GUO ZHENYU（郭振宇）先生---公司董事长兼总经理和 KEVIN GUO 先生；两者为父子关系，合计控制公司 57.27953%的股权。
二、 品牌产品
公司是以“薇诺娜”品牌为核心，占营收比重约为 99.68%，专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品，重点针对敏感性肌肤，“薇诺娜”品牌产品根据产品功效可以细分为“舒敏系列”、其中“舒敏系列”为公司的畅销系列 产品，专注于舒缓肌肤敏感问题。报告期内，公司“舒敏系列”产品的销售收入 占主营业务收入比重分别为 39.23%（2019）、39.09%（2018）、38.11%（2017），占比较高。此外，“舒 敏系列”中的畅销单品“舒敏保湿特护霜”（主要包含 15g、50g 等规格），报 告期内销售收入占主营业务收入比重分别为 18.37%（2019）、17.77%（2018）、18.36%（2017）。
下表为公司品牌定位与主要产品：
公司产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB 霜、卸妆水等彩妆类产品。除化妆品外，公司还从事皮肤护理相关医疗器械产品的研发、生产及销售业务，相关产品主要包括透明质酸修护生物膜、透明质酸修护贴敷料等，主要用于微创术后屏障受损皮肤的保护和护理。
根据 Euromonitor 的统计数据，公司旗下“薇诺娜”品牌在2019 年度国内皮肤学级护肤品市场排名第 1。同时，公司在护肤品细分市场领域中表现出色，根据 Euromonitor 的统计数据，2019 年度，公司爽肤水（护肤水）产品市场排名第 12，其中本土企业排名第 2；面膜产品市场排名第 16，其中本土企业排名第 7。
三、 产能分析
报告期内，公司主要产品的产量及销量情况如下：
公司自主生产产品以护肤品和医疗器械为主，彩妆主要委托外部生产厂商进行定制化生产。公司护肤品和医疗器械产品的自有产能利用情况如下：
四、 销售渠道分析
公司通过线上和线下两种渠道对外销售，以线上销售为主（约占总营收76%）。公司线上销售主要包括线上自营和大型 B2C 平台分销，线下销售主要通过商业公司、直供客户以及区域经销商对外销售(线下分销约占营收24%)。
1.线上和线下渠道销售数据如下图：
2. 线上自营数据如下：
3. 线上分销数据如下：
4.分销模式的结算方式及收入占比情况
五、 财务分析
近三年主要营收、毛利、净利数据如下图表：
毛利数据与其它上市公司对比：
财务三项费用及研发费用：
六、 募资投向分析
从招股说明书看到，主要募集资金投向4个方面
1. 公司计划投资 43,840.92 万元用于中央工厂新基地建设项目，项目建设完成并全部达产后，每年将新增产能 4,500 万支（万盒），按最新的自有产量与委外加工量看，新增产能将代替大部份委外加工量。
2. 公司计划投资 69,121.74 万元用于营销渠道及品牌建设项目，加大品牌推广投入，加大线上、线下渠道推广力度；品牌推广费用为 25,200.00 万元、线上渠道推广费用为 20,000.00 万元、线下渠道推广费用为 15,929.53 万元，共计 61,129.53 万元。
3. 公司计划投资 10,506.35 万元用于信息系统升级项目。
4. 公司计划使用募集资金 30,000.00 万元补充营运资金。
七、 其它要点
1. 专利技术：公司拥有境内有效专利 41 项，掌握 11 项核心技术，特别是在利用高原特色植物提取物有效成分制备和生产敏感肌肤护理产品方面具有较强的技术优势。
2. 薇诺娜与玉泽均属于药妆化妆品，均与医院进行联合研制，但针对的皮肤特性不同：薇诺娜是皮肤科专家何黎，联合中科院和云南当地医院研发、滇虹药业生产，经过了几十家医院的临床认证，是专业线的护肤品牌，主打舒缓敏感。玉泽是上海家化和和上海交通大学医学院附属瑞金医院联合研制的，产品分为绿色的屏障修复系列和蓝色的清痘调护系列，尤其适合干敏皮。
八、 总结及建议
分析总结：
化妆品行业国内发展空间大，贝泰妮在化妆品行业中不是小品牌，在药妆尤其是敏感肌肤护理细分市场中，“薇诺娜”品牌是实实在在的药妆大品牌，公司的产品已与知名国际化妆品品牌如薇姿（Vichy）、理肤泉（La Roche-posay）、雅漾（AVENE）展开直接竞争；另外值得关注的是，薇诺娜研发的护肤品除经过化妆品卫生安全性检验机构或化妆品行政许可检验机构的安全性验证外，还经过国内知名医院的多中心临床观察。
财务报表在同行业的上市公司中更优，毛利率更高且稳定，从消费品投资的主要关注属性（产品、品牌、渠道）评价，产品优秀：产品已经过医学相关验证。品牌高端：成功打造国内药妆高端品牌。渠道：线上强下，线下较弱；
总体评估是化妆品公司中一只可以值得投资拥有的优秀成长股，本人十分期待贝泰妮上市这一天到来。